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緣起盤古

中線波段的韭菜種子

2022-04-29 11:47:54

德業股份：逆變器延續高景氣，微逆與儲能更具亮點

事件：德業股份發布一季報，2022Q1實現收入8.41億元，同比下降2.72%，環比下降26.16%；歸母凈利潤1.32億元，同比增長31.81%，環比下降25.74%。整體業績位于預告中樞。 1、逆變器出貨延續高景氣，微逆與儲能更為亮眼。2022Q1公司逆變器收入3.3億，儲能收入占比保持五成以上水平。總出貨量10萬臺左右，同比實現2-3倍增長，其中儲能2.7萬臺，組串3.4萬臺，微逆4萬臺，儲能與微逆實現3倍左右增長，組串亦保持較高增速。結構上看，巴西、南非依然是主要市場，占比分別為28%、

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德業股份

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緣起盤古

中線波段的韭菜種子

2022-04-29 11:46:38

藥石科技：業績符合預期，未來穩健增長

4月28日，藥石科技發布2021年年報及2022年一季報，2021年分別實現營收/歸母凈利潤/扣非后歸母凈利潤12.02/4.87/2.33億元，分別同比增長17.55%/164.14%/34.24%；2022Q1分別實現營收/歸母凈利潤/扣非后歸母凈利潤3.36/0.71/0.65億元，分別同比增長17.44%/1.53%/0.88%。 21年CDMO業務增長亮眼，研發投入不斷加大。2021年公司實現營收12.02億元，同比增長17.55%，其中CDMO業務實現營收4.55億元，同比增長33.

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藥石科技

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緣起盤古

中線波段的韭菜種子

2022-04-29 11:45:45

博騰股份：看好22年小分子及CGT業務高成長性，一季報業績超預期

公告：2022年一季度實現營收14.43億元，同比增長165.77%；歸母凈利潤3.82億元，同比增長333.53%；扣非歸母凈利潤3.81億元，同比增長406.20%。實現13個季度持續高增長，22Q1收入單季度歷史新高，新冠原料藥收入兌現，GCT業務迅速增長。22Q1收入貢獻主要來自原料藥CDMO業務，得益于新冠小分子訂單的逐步交付以及公司持續的管線拓展，該板塊實現營業收入14.33億元（+173%），我們預計新冠訂單收入在9億元左右。此外制劑CDMO業務收入157萬元（+969%）；基因

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博騰股份

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緣起盤古

中線波段的韭菜種子

2022-04-29 11:44:37

益豐藥房：業績符合預期，展望2022年穩健增長

公司2021年收入153億（+17%），歸母凈利潤8.8億（+19%），扣非8.5億（+20%），單Q4收入44億（+18%），歸母凈利潤1.9億（+12%）。22Q1收入41億（+14%），歸母凈利潤2.7億（+13%），業績符合預期，展望全年穩健增長。點評：零售批發均穩健增長，毛利率提升明顯。零售業務全年營收141億(+15%)，毛利率40%(+2.17pct)，提升明顯，主要源自疫情物資占比回降+采購及品種管理能力提升；批發業務營收7.2億（+29%)，毛利率10.4%(-0.74pc

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益豐藥房

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緣起盤古

中線波段的韭菜種子

2022-04-29 11:43:04

康龍化成：1Q22強增長，奠定全年基礎

1Q22收入及經調整non-IFRS凈利潤同比均高速增長公司1Q22實現收入21.03億元（yoy+41.2%）、歸母凈利潤2.49億元（yoy+1.3%）、經調整non-IFRS凈利潤3.64億元（yoy+39.1%），若剔除匯率波動，則收入yoy+42.8%，經調整non-IFRS凈利潤yoy+46.2%。我們維持盈利預測，預計公司22-23年EPS 為 2.85/3.85/5.20元。考慮公司為稀缺的CRO+CDMO平臺型企業，技術工藝領先且全球化運營優勢明顯，疊加業績表現持續靚麗，給予

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康龍化成

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緣起盤古

中線波段的韭菜種子

2022-04-29 11:41:45

工控零部件三駕馬車：新能源汽車業務高增長高彈性，特別關注三大優質龍頭！！

我們一直深度跟蹤的匯川、三花、宏發，因為傳統業務跟經濟周期相關，去年下半年行業景氣度下行，市場擔憂傳統行業增長能力，同時新能源汽車零部件業務此前占比偏低、市場擔心新進入者影響格局。但實際上我們發現，傳統優勢業務在行業景氣度低迷時持續提高市占率，增長好于預期，體現龍頭穿越周期的能力，另一方面，新能源汽車零部件業務，格局穩定進一步確立龍頭地位，收入利潤增長均超預期，三花、宏發利潤占比22年分別提高到40%、30%。未來高增長持續將帶來明顯利潤彈性，而當前的估值也均處于低位，增長確定性強，重點提示匯川

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匯川技術
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三花智控
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宏發股份

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緣起盤古

中線波段的韭菜種子

2022-04-29 11:37:24

綠的諧波：Q1業績受疫情影響，訂單充足仍看好全年快速增長

?? 業績受疫情影響略低于預期，在手訂單仍十分充足 2022Q1實現營收0.94億（同比+22.0%，環比-24.3%），歸母凈利潤0.37億（同比+0.18%，環比-22.7%），扣非歸母凈利潤0.26億（同比+10.8%，環比-29.9%）。業績增速略低于預期，主要系：1）2021Q1同期基數較高；2）3月以來華東地區疫情，整體生產及收發貨受到一定影響。3）受春節停工影響，環比業績有所下滑。公司在手訂單仍十分充足，截至2022Q1末公司合同負債及存貨金額為777.9萬元和1.97億元，分別

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綠的諧波

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緣起盤古

中線波段的韭菜種子

2022-04-29 11:35:26

蘇試試驗：22Q1業績+80%超預期，當前位置建議積極布局買入！

1、核心看點：公司經營穩健，受益軍工需求向好+芯片檢測業務高增速+募投項目陸續投產，業績持續兌現，未來3年業績有望實現CAGR40%+增長。 2、22Q1季報情況 a、22Q1實現營收3.44億元，同比+21.46%；歸母凈利潤0.29億元，同比+79.84%，業績超出此前預期，主要系高毛利率環試業務比重增加所致； b、毛利率/凈利率為43.85%/10.09%，同比提升+5.72/+3.17個pct，盈利能力顯著提升；銷售/管理/研發/財務費用率分別為7.86%/14.31%/3.34%/8.

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蘇試試驗

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緣起盤古

中線波段的韭菜種子

2022-04-23 10:25:41

煤炭行業近期政策點評

第一，國常會提出要發揮煤炭主體能源作用，通過核增產能、新投產等，年內新增產能3億噸。第二，發改委要求補簽進口煤應急保障中長期合同，合計1.8億噸，價格按照中長期合同50%+市場煤50%原則確定，最高不超中長期合同價1.5倍。 ??我們認為，兩項政策均為面對進口減量而做出的應對措施，意在保供，不在打壓價格。（1）3億噸新增產能目標3月初在發改委會議上就已提出，并不是新消息，但上升至國務院層級，政策力度或超預期。3億噸產能包括在建產能投放1.5億噸以及技改+停產礦井復產+露天礦產能核增合計1.5

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山西焦煤
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緣起盤古

中線波段的韭菜種子

2022-04-23 10:22:39

恩捷股份：Q1量利齊升同比高增，業績符合市場預期

22年Q1營收26億元，同環比+80%/-2%；歸母凈利潤9億元，同環比+112%/-5％。Q1毛利率49%，環比-5pct，主要系部分獎金及加班費計入營業成本所致；歸母凈利率35%，環比-1pct，符合預期。 22Q1出貨11億平，量利齊升同比高增長，全年出貨預計55億平+。公司22Q1預計出貨11億平，環增10%，同比大增140%+，疫情影響物流，或影響小幅排產，但全年仍維持樂觀預期，預計出貨55億平，同增80%+。盈利方面，Q1單平凈利0.8元/平，環-10%，若加回1億+年終獎金，單平凈

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恩捷股份

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緣起盤古

中線波段的韭菜種子

2022-04-23 10:21:07

洋河股份：回款順利，庫存低位，疫情影響有限

目前回款順利且有望超預期，庫存處于低位。回款數據來看，預計當前全國面回款進度超60%，9月底10初或將實現扎帳（若疫情能快速得到控制，回款進度或超年初設定目標，實際收入增速或超年初的25%目標）。庫存方面，當前夢之藍通過控量挺價舉措保證價盤穩定的同時庫存處于低位，全國面庫存低于16個點，其中省內庫存控制在5-10個點的優秀水平。疫情主要影響蘇北上海東北浙江等地，全國面上疫情影響有限。具體疫情影響方面，當前疫情主要影響省內蘇北地區；連云港、南通、鹽城等區域近期已逐步恢復生活生產，表現較優，雖對動

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洋河股份

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緣起盤古

中線波段的韭菜種子

2022-04-23 10:18:12

太悲觀之際，火電+環保配起來！

國常會強調煤價回歸合理區間，并力促煤炭增產，預計5.1長協煤依然725以內，履約比例將提升；而電價上浮全年有效，預計火電Q1業績虧損大幅收窄，未來4個季度以上利潤環比、同比持續改善。若對特經濟悲觀，更應該配火電。粵電力、贛能股份、晉控電力的Q1業績預告均大幅減虧或略盈利。火電中長期邏輯重申：燃煤機組開始盈利，現金流數倍于利潤；現金流用于綠電投資，綠電裝機高增長；22年火電將改造2.2億kw（全國火電的17%），其調峰、調度、儲能屬性體現，盈利、估值均有彈性。火電看3年，都是綠電，都是風光火儲互

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華能國際
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內蒙華電
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皖能電力

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2022-04-23 10:10:21

顧家家居：22Q1業績超預期，大家居發展進入快車道

1）2021年年報：21年實現收入183.42億元（+44.8%），歸母凈利潤16.64億元（+96.9%，剔除商譽影響后+25.2%），扣非歸母凈利潤14.27億（+141.6%，剔除商譽影響后+32.7%）；其中，單Q4收入為51.17億元（+24.2%），歸母凈利潤4.27億元（+359.6%，剔除商譽影響后+33.3%），扣非歸母凈利潤3.14億元（+231.0%，剔除商譽影響后+28.0%）。2）2022年一季報：實現收入45.40億元（+20.1%），歸母凈利潤4.43億元（+15.

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顧家家居

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中線波段的韭菜種子

2022-04-23 10:08:07

能源革命之風電產業鏈研究系列

產值通縮背景下，全產業鏈降本賽跑孕育結構性投資機會——能源革命之風電產業鏈研究系列一本篇報告系統梳理風電行業成長邏輯，并對未來裝機量進行了測算，我們認為"十四五"平價時代風電年均新增并網有望達到約65GW，“碳達峰”目標有望提前完成，在投資上主要聚焦零部件環節。大型化趨勢與主機廠價格競爭雙重因素影響下帶來全產業鏈產值通縮，背后的實質是電站運營方、主機廠、零部件廠商之間向下倒逼進行降本賽跑，不同降本階段受益環節或將不同，投資機會在全產業鏈降本賽跑中孕育而生。我們推薦市場關注部分風機零部件及配

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新強聯
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大金重工
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天順風能

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2022-04-23 10:06:04

三一重工：國際化+電動化+智能化進展順利

業績符合預期，營運能力穩健。公司2021年實現營收1068.73億/+6.8%，歸母凈利潤120.33億/-22%。分區域看，國內收入為787.14億/-4.8%，占比73.7%；海外收入為248.46億/+76.2%（若剔除普茨邁斯特為190.22億/+109%），占比26.3%；分品類看，挖機/起重機實現營收417.5億/218.6億，同比+11.3%/+12.6%相對高增，挖機銷量首破10萬大關。盈利能力上，毛利率25.9%/-4pct有所下降，主要系2021年原材料成本（+10.5%）、

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三一重工

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2022-04-29 11:47:54

德業股份：逆變器延續高景氣，微逆與儲能更具亮點

事件：德業股份發布一季報，2022Q1實現收入8.41億元，同比下降2.72%，環比下降26.16%；歸母凈利潤1.32億元，同比增長31.81%，環比下降25.74%。整體業績位于預告中樞。 1、逆變器出貨延續高景氣，微逆與儲能更為亮眼。2022Q1公司逆變器收入3.3億，儲能收入占比保持五成以上水平。總出貨量10萬臺左右，同比實現2-3倍增長，其中儲能2.7萬臺，組串3.4萬臺，微逆4萬臺，儲能與微逆實現3倍左右增長，組串亦保持較高增速。結構上看，巴西、南非依然是主要市場，占比分別為28%、

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德業股份

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2022-04-29 11:46:38

藥石科技：業績符合預期，未來穩健增長

4月28日，藥石科技發布2021年年報及2022年一季報，2021年分別實現營收/歸母凈利潤/扣非后歸母凈利潤12.02/4.87/2.33億元，分別同比增長17.55%/164.14%/34.24%；2022Q1分別實現營收/歸母凈利潤/扣非后歸母凈利潤3.36/0.71/0.65億元，分別同比增長17.44%/1.53%/0.88%。 21年CDMO業務增長亮眼，研發投入不斷加大。2021年公司實現營收12.02億元，同比增長17.55%，其中CDMO業務實現營收4.55億元，同比增長33.

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藥石科技

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中線波段的韭菜種子

2022-04-29 11:45:45

博騰股份：看好22年小分子及CGT業務高成長性，一季報業績超預期

公告：2022年一季度實現營收14.43億元，同比增長165.77%；歸母凈利潤3.82億元，同比增長333.53%；扣非歸母凈利潤3.81億元，同比增長406.20%。實現13個季度持續高增長，22Q1收入單季度歷史新高，新冠原料藥收入兌現，GCT業務迅速增長。22Q1收入貢獻主要來自原料藥CDMO業務，得益于新冠小分子訂單的逐步交付以及公司持續的管線拓展，該板塊實現營業收入14.33億元（+173%），我們預計新冠訂單收入在9億元左右。此外制劑CDMO業務收入157萬元（+969%）；基因

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博騰股份

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益豐藥房：業績符合預期，展望2022年穩健增長

公司2021年收入153億（+17%），歸母凈利潤8.8億（+19%），扣非8.5億（+20%），單Q4收入44億（+18%），歸母凈利潤1.9億（+12%）。22Q1收入41億（+14%），歸母凈利潤2.7億（+13%），業績符合預期，展望全年穩健增長。點評：零售批發均穩健增長，毛利率提升明顯。零售業務全年營收141億(+15%)，毛利率40%(+2.17pct)，提升明顯，主要源自疫情物資占比回降+采購及品種管理能力提升；批發業務營收7.2億（+29%)，毛利率10.4%(-0.74pc

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益豐藥房

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康龍化成：1Q22強增長，奠定全年基礎

1Q22收入及經調整non-IFRS凈利潤同比均高速增長公司1Q22實現收入21.03億元（yoy+41.2%）、歸母凈利潤2.49億元（yoy+1.3%）、經調整non-IFRS凈利潤3.64億元（yoy+39.1%），若剔除匯率波動，則收入yoy+42.8%，經調整non-IFRS凈利潤yoy+46.2%。我們維持盈利預測，預計公司22-23年EPS 為 2.85/3.85/5.20元。考慮公司為稀缺的CRO+CDMO平臺型企業，技術工藝領先且全球化運營優勢明顯，疊加業績表現持續靚麗，給予

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工控零部件三駕馬車：新能源汽車業務高增長高彈性，特別關注三大優質龍頭！！

我們一直深度跟蹤的匯川、三花、宏發，因為傳統業務跟經濟周期相關，去年下半年行業景氣度下行，市場擔憂傳統行業增長能力，同時新能源汽車零部件業務此前占比偏低、市場擔心新進入者影響格局。但實際上我們發現，傳統優勢業務在行業景氣度低迷時持續提高市占率，增長好于預期，體現龍頭穿越周期的能力，另一方面，新能源汽車零部件業務，格局穩定進一步確立龍頭地位，收入利潤增長均超預期，三花、宏發利潤占比22年分別提高到40%、30%。未來高增長持續將帶來明顯利潤彈性，而當前的估值也均處于低位，增長確定性強，重點提示匯川

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匯川技術
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三花智控
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緣起盤古

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2022-04-29 11:37:24

綠的諧波：Q1業績受疫情影響，訂單充足仍看好全年快速增長

?? 業績受疫情影響略低于預期，在手訂單仍十分充足 2022Q1實現營收0.94億（同比+22.0%，環比-24.3%），歸母凈利潤0.37億（同比+0.18%，環比-22.7%），扣非歸母凈利潤0.26億（同比+10.8%，環比-29.9%）。業績增速略低于預期，主要系：1）2021Q1同期基數較高；2）3月以來華東地區疫情，整體生產及收發貨受到一定影響。3）受春節停工影響，環比業績有所下滑。公司在手訂單仍十分充足，截至2022Q1末公司合同負債及存貨金額為777.9萬元和1.97億元，分別

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綠的諧波

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2022-04-29 11:35:26

蘇試試驗：22Q1業績+80%超預期，當前位置建議積極布局買入！

1、核心看點：公司經營穩健，受益軍工需求向好+芯片檢測業務高增速+募投項目陸續投產，業績持續兌現，未來3年業績有望實現CAGR40%+增長。 2、22Q1季報情況 a、22Q1實現營收3.44億元，同比+21.46%；歸母凈利潤0.29億元，同比+79.84%，業績超出此前預期，主要系高毛利率環試業務比重增加所致； b、毛利率/凈利率為43.85%/10.09%，同比提升+5.72/+3.17個pct，盈利能力顯著提升；銷售/管理/研發/財務費用率分別為7.86%/14.31%/3.34%/8.

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2022-04-23 10:25:41

煤炭行業近期政策點評

第一，國常會提出要發揮煤炭主體能源作用，通過核增產能、新投產等，年內新增產能3億噸。第二，發改委要求補簽進口煤應急保障中長期合同，合計1.8億噸，價格按照中長期合同50%+市場煤50%原則確定，最高不超中長期合同價1.5倍。 ??我們認為，兩項政策均為面對進口減量而做出的應對措施，意在保供，不在打壓價格。（1）3億噸新增產能目標3月初在發改委會議上就已提出，并不是新消息，但上升至國務院層級，政策力度或超預期。3億噸產能包括在建產能投放1.5億噸以及技改+停產礦井復產+露天礦產能核增合計1.5

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山西焦煤
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陜西煤業

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2022-04-23 10:22:39

恩捷股份：Q1量利齊升同比高增，業績符合市場預期

22年Q1營收26億元，同環比+80%/-2%；歸母凈利潤9億元，同環比+112%/-5％。Q1毛利率49%，環比-5pct，主要系部分獎金及加班費計入營業成本所致；歸母凈利率35%，環比-1pct，符合預期。 22Q1出貨11億平，量利齊升同比高增長，全年出貨預計55億平+。公司22Q1預計出貨11億平，環增10%，同比大增140%+，疫情影響物流，或影響小幅排產，但全年仍維持樂觀預期，預計出貨55億平，同增80%+。盈利方面，Q1單平凈利0.8元/平，環-10%，若加回1億+年終獎金，單平凈

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恩捷股份

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2022-04-23 10:21:07

洋河股份：回款順利，庫存低位，疫情影響有限

目前回款順利且有望超預期，庫存處于低位。回款數據來看，預計當前全國面回款進度超60%，9月底10初或將實現扎帳（若疫情能快速得到控制，回款進度或超年初設定目標，實際收入增速或超年初的25%目標）。庫存方面，當前夢之藍通過控量挺價舉措保證價盤穩定的同時庫存處于低位，全國面庫存低于16個點，其中省內庫存控制在5-10個點的優秀水平。疫情主要影響蘇北上海東北浙江等地，全國面上疫情影響有限。具體疫情影響方面，當前疫情主要影響省內蘇北地區；連云港、南通、鹽城等區域近期已逐步恢復生活生產，表現較優，雖對動

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洋河股份

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緣起盤古

中線波段的韭菜種子

2022-04-23 10:18:12

太悲觀之際，火電+環保配起來！

國常會強調煤價回歸合理區間，并力促煤炭增產，預計5.1長協煤依然725以內，履約比例將提升；而電價上浮全年有效，預計火電Q1業績虧損大幅收窄，未來4個季度以上利潤環比、同比持續改善。若對特經濟悲觀，更應該配火電。粵電力、贛能股份、晉控電力的Q1業績預告均大幅減虧或略盈利。火電中長期邏輯重申：燃煤機組開始盈利，現金流數倍于利潤；現金流用于綠電投資，綠電裝機高增長；22年火電將改造2.2億kw（全國火電的17%），其調峰、調度、儲能屬性體現，盈利、估值均有彈性。火電看3年，都是綠電，都是風光火儲互

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華能國際
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內蒙華電
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皖能電力

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緣起盤古

中線波段的韭菜種子

2022-04-23 10:10:21

顧家家居：22Q1業績超預期，大家居發展進入快車道

1）2021年年報：21年實現收入183.42億元（+44.8%），歸母凈利潤16.64億元（+96.9%，剔除商譽影響后+25.2%），扣非歸母凈利潤14.27億（+141.6%，剔除商譽影響后+32.7%）；其中，單Q4收入為51.17億元（+24.2%），歸母凈利潤4.27億元（+359.6%，剔除商譽影響后+33.3%），扣非歸母凈利潤3.14億元（+231.0%，剔除商譽影響后+28.0%）。2）2022年一季報：實現收入45.40億元（+20.1%），歸母凈利潤4.43億元（+15.

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顧家家居

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緣起盤古

中線波段的韭菜種子

2022-04-23 10:08:07

能源革命之風電產業鏈研究系列

產值通縮背景下，全產業鏈降本賽跑孕育結構性投資機會——能源革命之風電產業鏈研究系列一本篇報告系統梳理風電行業成長邏輯，并對未來裝機量進行了測算，我們認為"十四五"平價時代風電年均新增并網有望達到約65GW，“碳達峰”目標有望提前完成，在投資上主要聚焦零部件環節。大型化趨勢與主機廠價格競爭雙重因素影響下帶來全產業鏈產值通縮，背后的實質是電站運營方、主機廠、零部件廠商之間向下倒逼進行降本賽跑，不同降本階段受益環節或將不同，投資機會在全產業鏈降本賽跑中孕育而生。我們推薦市場關注部分風機零部件及配

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新強聯
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大金重工
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天順風能

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緣起盤古

中線波段的韭菜種子

2022-04-23 10:06:04

三一重工：國際化+電動化+智能化進展順利

業績符合預期，營運能力穩健。公司2021年實現營收1068.73億/+6.8%，歸母凈利潤120.33億/-22%。分區域看，國內收入為787.14億/-4.8%，占比73.7%；海外收入為248.46億/+76.2%（若剔除普茨邁斯特為190.22億/+109%），占比26.3%；分品類看，挖機/起重機實現營收417.5億/218.6億，同比+11.3%/+12.6%相對高增，挖機銷量首破10萬大關。盈利能力上，毛利率25.9%/-4pct有所下降，主要系2021年原材料成本（+10.5%）、

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三一重工

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緣起盤古

中線波段的韭菜種子

2022-04-29 11:47:54

德業股份：逆變器延續高景氣，微逆與儲能更具亮點

事件：德業股份發布一季報，2022Q1實現收入8.41億元，同比下降2.72%，環比下降26.16%；歸母凈利潤1.32億元，同比增長31.81%，環比下降25.74%。整體業績位于預告中樞。 1、逆變器出貨延續高景氣，微逆與儲能更為亮眼。2022Q1公司逆變器收入3.3億，儲能收入占比保持五成以上水平。總出貨量10萬臺左右，同比實現2-3倍增長，其中儲能2.7萬臺，組串3.4萬臺，微逆4萬臺，儲能與微逆實現3倍左右增長，組串亦保持較高增速。結構上看，巴西、南非依然是主要市場，占比分別為28%、

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德業股份

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緣起盤古

中線波段的韭菜種子

2022-04-29 11:46:38

藥石科技：業績符合預期，未來穩健增長

4月28日，藥石科技發布2021年年報及2022年一季報，2021年分別實現營收/歸母凈利潤/扣非后歸母凈利潤12.02/4.87/2.33億元，分別同比增長17.55%/164.14%/34.24%；2022Q1分別實現營收/歸母凈利潤/扣非后歸母凈利潤3.36/0.71/0.65億元，分別同比增長17.44%/1.53%/0.88%。 21年CDMO業務增長亮眼，研發投入不斷加大。2021年公司實現營收12.02億元，同比增長17.55%，其中CDMO業務實現營收4.55億元，同比增長33.

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藥石科技

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緣起盤古

中線波段的韭菜種子

2022-04-29 11:45:45

博騰股份：看好22年小分子及CGT業務高成長性，一季報業績超預期

公告：2022年一季度實現營收14.43億元，同比增長165.77%；歸母凈利潤3.82億元，同比增長333.53%；扣非歸母凈利潤3.81億元，同比增長406.20%。實現13個季度持續高增長，22Q1收入單季度歷史新高，新冠原料藥收入兌現，GCT業務迅速增長。22Q1收入貢獻主要來自原料藥CDMO業務，得益于新冠小分子訂單的逐步交付以及公司持續的管線拓展，該板塊實現營業收入14.33億元（+173%），我們預計新冠訂單收入在9億元左右。此外制劑CDMO業務收入157萬元（+969%）；基因

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博騰股份

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2022-04-29 11:44:37

益豐藥房：業績符合預期，展望2022年穩健增長

公司2021年收入153億（+17%），歸母凈利潤8.8億（+19%），扣非8.5億（+20%），單Q4收入44億（+18%），歸母凈利潤1.9億（+12%）。22Q1收入41億（+14%），歸母凈利潤2.7億（+13%），業績符合預期，展望全年穩健增長。點評：零售批發均穩健增長，毛利率提升明顯。零售業務全年營收141億(+15%)，毛利率40%(+2.17pct)，提升明顯，主要源自疫情物資占比回降+采購及品種管理能力提升；批發業務營收7.2億（+29%)，毛利率10.4%(-0.74pc

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益豐藥房

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緣起盤古

中線波段的韭菜種子

2022-04-29 11:43:04

康龍化成：1Q22強增長，奠定全年基礎

1Q22收入及經調整non-IFRS凈利潤同比均高速增長公司1Q22實現收入21.03億元（yoy+41.2%）、歸母凈利潤2.49億元（yoy+1.3%）、經調整non-IFRS凈利潤3.64億元（yoy+39.1%），若剔除匯率波動，則收入yoy+42.8%，經調整non-IFRS凈利潤yoy+46.2%。我們維持盈利預測，預計公司22-23年EPS 為 2.85/3.85/5.20元。考慮公司為稀缺的CRO+CDMO平臺型企業，技術工藝領先且全球化運營優勢明顯，疊加業績表現持續靚麗，給予

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康龍化成

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緣起盤古

中線波段的韭菜種子

2022-04-29 11:41:45

工控零部件三駕馬車：新能源汽車業務高增長高彈性，特別關注三大優質龍頭！！

我們一直深度跟蹤的匯川、三花、宏發，因為傳統業務跟經濟周期相關，去年下半年行業景氣度下行，市場擔憂傳統行業增長能力，同時新能源汽車零部件業務此前占比偏低、市場擔心新進入者影響格局。但實際上我們發現，傳統優勢業務在行業景氣度低迷時持續提高市占率，增長好于預期，體現龍頭穿越周期的能力，另一方面，新能源汽車零部件業務，格局穩定進一步確立龍頭地位，收入利潤增長均超預期，三花、宏發利潤占比22年分別提高到40%、30%。未來高增長持續將帶來明顯利潤彈性，而當前的估值也均處于低位，增長確定性強，重點提示匯川

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匯川技術
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三花智控
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宏發股份

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緣起盤古

中線波段的韭菜種子

2022-04-29 11:37:24

綠的諧波：Q1業績受疫情影響，訂單充足仍看好全年快速增長

?? 業績受疫情影響略低于預期，在手訂單仍十分充足 2022Q1實現營收0.94億（同比+22.0%，環比-24.3%），歸母凈利潤0.37億（同比+0.18%，環比-22.7%），扣非歸母凈利潤0.26億（同比+10.8%，環比-29.9%）。業績增速略低于預期，主要系：1）2021Q1同期基數較高；2）3月以來華東地區疫情，整體生產及收發貨受到一定影響。3）受春節停工影響，環比業績有所下滑。公司在手訂單仍十分充足，截至2022Q1末公司合同負債及存貨金額為777.9萬元和1.97億元，分別

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綠的諧波

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緣起盤古

中線波段的韭菜種子

2022-04-29 11:35:26

蘇試試驗：22Q1業績+80%超預期，當前位置建議積極布局買入！

1、核心看點：公司經營穩健，受益軍工需求向好+芯片檢測業務高增速+募投項目陸續投產，業績持續兌現，未來3年業績有望實現CAGR40%+增長。 2、22Q1季報情況 a、22Q1實現營收3.44億元，同比+21.46%；歸母凈利潤0.29億元，同比+79.84%，業績超出此前預期，主要系高毛利率環試業務比重增加所致； b、毛利率/凈利率為43.85%/10.09%，同比提升+5.72/+3.17個pct，盈利能力顯著提升；銷售/管理/研發/財務費用率分別為7.86%/14.31%/3.34%/8.

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蘇試試驗

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緣起盤古

中線波段的韭菜種子

2022-04-23 10:25:41

煤炭行業近期政策點評

第一，國常會提出要發揮煤炭主體能源作用，通過核增產能、新投產等，年內新增產能3億噸。第二，發改委要求補簽進口煤應急保障中長期合同，合計1.8億噸，價格按照中長期合同50%+市場煤50%原則確定，最高不超中長期合同價1.5倍。 ??我們認為，兩項政策均為面對進口減量而做出的應對措施，意在保供，不在打壓價格。（1）3億噸新增產能目標3月初在發改委會議上就已提出，并不是新消息，但上升至國務院層級，政策力度或超預期。3億噸產能包括在建產能投放1.5億噸以及技改+停產礦井復產+露天礦產能核增合計1.5

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山西焦煤
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陜西煤業

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中線波段的韭菜種子

2022-04-23 10:22:39

恩捷股份：Q1量利齊升同比高增，業績符合市場預期

22年Q1營收26億元，同環比+80%/-2%；歸母凈利潤9億元，同環比+112%/-5％。Q1毛利率49%，環比-5pct，主要系部分獎金及加班費計入營業成本所致；歸母凈利率35%，環比-1pct，符合預期。 22Q1出貨11億平，量利齊升同比高增長，全年出貨預計55億平+。公司22Q1預計出貨11億平，環增10%，同比大增140%+，疫情影響物流，或影響小幅排產，但全年仍維持樂觀預期，預計出貨55億平，同增80%+。盈利方面，Q1單平凈利0.8元/平，環-10%，若加回1億+年終獎金，單平凈

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恩捷股份

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緣起盤古

中線波段的韭菜種子

2022-04-23 10:21:07

洋河股份：回款順利，庫存低位，疫情影響有限

目前回款順利且有望超預期，庫存處于低位。回款數據來看，預計當前全國面回款進度超60%，9月底10初或將實現扎帳（若疫情能快速得到控制，回款進度或超年初設定目標，實際收入增速或超年初的25%目標）。庫存方面，當前夢之藍通過控量挺價舉措保證價盤穩定的同時庫存處于低位，全國面庫存低于16個點，其中省內庫存控制在5-10個點的優秀水平。疫情主要影響蘇北上海東北浙江等地，全國面上疫情影響有限。具體疫情影響方面，當前疫情主要影響省內蘇北地區；連云港、南通、鹽城等區域近期已逐步恢復生活生產，表現較優，雖對動

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洋河股份

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緣起盤古

中線波段的韭菜種子

2022-04-23 10:18:12

太悲觀之際，火電+環保配起來！

國常會強調煤價回歸合理區間，并力促煤炭增產，預計5.1長協煤依然725以內，履約比例將提升；而電價上浮全年有效，預計火電Q1業績虧損大幅收窄，未來4個季度以上利潤環比、同比持續改善。若對特經濟悲觀，更應該配火電。粵電力、贛能股份、晉控電力的Q1業績預告均大幅減虧或略盈利。火電中長期邏輯重申：燃煤機組開始盈利，現金流數倍于利潤；現金流用于綠電投資，綠電裝機高增長；22年火電將改造2.2億kw（全國火電的17%），其調峰、調度、儲能屬性體現，盈利、估值均有彈性。火電看3年，都是綠電，都是風光火儲互

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華能國際
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內蒙華電
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皖能電力

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中線波段的韭菜種子

2022-04-23 10:10:21

顧家家居：22Q1業績超預期，大家居發展進入快車道

1）2021年年報：21年實現收入183.42億元（+44.8%），歸母凈利潤16.64億元（+96.9%，剔除商譽影響后+25.2%），扣非歸母凈利潤14.27億（+141.6%，剔除商譽影響后+32.7%）；其中，單Q4收入為51.17億元（+24.2%），歸母凈利潤4.27億元（+359.6%，剔除商譽影響后+33.3%），扣非歸母凈利潤3.14億元（+231.0%，剔除商譽影響后+28.0%）。2）2022年一季報：實現收入45.40億元（+20.1%），歸母凈利潤4.43億元（+15.

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顧家家居

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中線波段的韭菜種子

2022-04-23 10:08:07

能源革命之風電產業鏈研究系列

產值通縮背景下，全產業鏈降本賽跑孕育結構性投資機會——能源革命之風電產業鏈研究系列一本篇報告系統梳理風電行業成長邏輯，并對未來裝機量進行了測算，我們認為"十四五"平價時代風電年均新增并網有望達到約65GW，“碳達峰”目標有望提前完成，在投資上主要聚焦零部件環節。大型化趨勢與主機廠價格競爭雙重因素影響下帶來全產業鏈產值通縮，背后的實質是電站運營方、主機廠、零部件廠商之間向下倒逼進行降本賽跑，不同降本階段受益環節或將不同，投資機會在全產業鏈降本賽跑中孕育而生。我們推薦市場關注部分風機零部件及配

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新強聯
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大金重工
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天順風能

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中線波段的韭菜種子

2022-04-23 10:06:04

三一重工：國際化+電動化+智能化進展順利

業績符合預期，營運能力穩健。公司2021年實現營收1068.73億/+6.8%，歸母凈利潤120.33億/-22%。分區域看，國內收入為787.14億/-4.8%，占比73.7%；海外收入為248.46億/+76.2%（若剔除普茨邁斯特為190.22億/+109%），占比26.3%；分品類看，挖機/起重機實現營收417.5億/218.6億，同比+11.3%/+12.6%相對高增，挖機銷量首破10萬大關。盈利能力上，毛利率25.9%/-4pct有所下降，主要系2021年原材料成本（+10.5%）、

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三一重工

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2022-04-29 11:47:54

德業股份：逆變器延續高景氣，微逆與儲能更具亮點

事件：德業股份發布一季報，2022Q1實現收入8.41億元，同比下降2.72%，環比下降26.16%；歸母凈利潤1.32億元，同比增長31.81%，環比下降25.74%。整體業績位于預告中樞。 1、逆變器出貨延續高景氣，微逆與儲能更為亮眼。2022Q1公司逆變器收入3.3億，儲能收入占比保持五成以上水平。總出貨量10萬臺左右，同比實現2-3倍增長，其中儲能2.7萬臺，組串3.4萬臺，微逆4萬臺，儲能與微逆實現3倍左右增長，組串亦保持較高增速。結構上看，巴西、南非依然是主要市場，占比分別為28%、

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德業股份

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2022-04-29 11:46:38

藥石科技：業績符合預期，未來穩健增長

4月28日，藥石科技發布2021年年報及2022年一季報，2021年分別實現營收/歸母凈利潤/扣非后歸母凈利潤12.02/4.87/2.33億元，分別同比增長17.55%/164.14%/34.24%；2022Q1分別實現營收/歸母凈利潤/扣非后歸母凈利潤3.36/0.71/0.65億元，分別同比增長17.44%/1.53%/0.88%。 21年CDMO業務增長亮眼，研發投入不斷加大。2021年公司實現營收12.02億元，同比增長17.55%，其中CDMO業務實現營收4.55億元，同比增長33.

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藥石科技

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博騰股份：看好22年小分子及CGT業務高成長性，一季報業績超預期

公告：2022年一季度實現營收14.43億元，同比增長165.77%；歸母凈利潤3.82億元，同比增長333.53%；扣非歸母凈利潤3.81億元，同比增長406.20%。實現13個季度持續高增長，22Q1收入單季度歷史新高，新冠原料藥收入兌現，GCT業務迅速增長。22Q1收入貢獻主要來自原料藥CDMO業務，得益于新冠小分子訂單的逐步交付以及公司持續的管線拓展，該板塊實現營業收入14.33億元（+173%），我們預計新冠訂單收入在9億元左右。此外制劑CDMO業務收入157萬元（+969%）；基因

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益豐藥房：業績符合預期，展望2022年穩健增長

公司2021年收入153億（+17%），歸母凈利潤8.8億（+19%），扣非8.5億（+20%），單Q4收入44億（+18%），歸母凈利潤1.9億（+12%）。22Q1收入41億（+14%），歸母凈利潤2.7億（+13%），業績符合預期，展望全年穩健增長。點評：零售批發均穩健增長，毛利率提升明顯。零售業務全年營收141億(+15%)，毛利率40%(+2.17pct)，提升明顯，主要源自疫情物資占比回降+采購及品種管理能力提升；批發業務營收7.2億（+29%)，毛利率10.4%(-0.74pc

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益豐藥房

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康龍化成：1Q22強增長，奠定全年基礎

1Q22收入及經調整non-IFRS凈利潤同比均高速增長公司1Q22實現收入21.03億元（yoy+41.2%）、歸母凈利潤2.49億元（yoy+1.3%）、經調整non-IFRS凈利潤3.64億元（yoy+39.1%），若剔除匯率波動，則收入yoy+42.8%，經調整non-IFRS凈利潤yoy+46.2%。我們維持盈利預測，預計公司22-23年EPS 為 2.85/3.85/5.20元。考慮公司為稀缺的CRO+CDMO平臺型企業，技術工藝領先且全球化運營優勢明顯，疊加業績表現持續靚麗，給予

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工控零部件三駕馬車：新能源汽車業務高增長高彈性，特別關注三大優質龍頭！！

我們一直深度跟蹤的匯川、三花、宏發，因為傳統業務跟經濟周期相關，去年下半年行業景氣度下行，市場擔憂傳統行業增長能力，同時新能源汽車零部件業務此前占比偏低、市場擔心新進入者影響格局。但實際上我們發現，傳統優勢業務在行業景氣度低迷時持續提高市占率，增長好于預期，體現龍頭穿越周期的能力，另一方面，新能源汽車零部件業務，格局穩定進一步確立龍頭地位，收入利潤增長均超預期，三花、宏發利潤占比22年分別提高到40%、30%。未來高增長持續將帶來明顯利潤彈性，而當前的估值也均處于低位，增長確定性強，重點提示匯川

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綠的諧波：Q1業績受疫情影響，訂單充足仍看好全年快速增長

?? 業績受疫情影響略低于預期，在手訂單仍十分充足 2022Q1實現營收0.94億（同比+22.0%，環比-24.3%），歸母凈利潤0.37億（同比+0.18%，環比-22.7%），扣非歸母凈利潤0.26億（同比+10.8%，環比-29.9%）。業績增速略低于預期，主要系：1）2021Q1同期基數較高；2）3月以來華東地區疫情，整體生產及收發貨受到一定影響。3）受春節停工影響，環比業績有所下滑。公司在手訂單仍十分充足，截至2022Q1末公司合同負債及存貨金額為777.9萬元和1.97億元，分別

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蘇試試驗：22Q1業績+80%超預期，當前位置建議積極布局買入！

1、核心看點：公司經營穩健，受益軍工需求向好+芯片檢測業務高增速+募投項目陸續投產，業績持續兌現，未來3年業績有望實現CAGR40%+增長。 2、22Q1季報情況 a、22Q1實現營收3.44億元，同比+21.46%；歸母凈利潤0.29億元，同比+79.84%，業績超出此前預期，主要系高毛利率環試業務比重增加所致； b、毛利率/凈利率為43.85%/10.09%，同比提升+5.72/+3.17個pct，盈利能力顯著提升；銷售/管理/研發/財務費用率分別為7.86%/14.31%/3.34%/8.

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緣起盤古

中線波段的韭菜種子

2022-04-23 10:25:41

煤炭行業近期政策點評

第一，國常會提出要發揮煤炭主體能源作用，通過核增產能、新投產等，年內新增產能3億噸。第二，發改委要求補簽進口煤應急保障中長期合同，合計1.8億噸，價格按照中長期合同50%+市場煤50%原則確定，最高不超中長期合同價1.5倍。 ??我們認為，兩項政策均為面對進口減量而做出的應對措施，意在保供，不在打壓價格。（1）3億噸新增產能目標3月初在發改委會議上就已提出，并不是新消息，但上升至國務院層級，政策力度或超預期。3億噸產能包括在建產能投放1.5億噸以及技改+停產礦井復產+露天礦產能核增合計1.5

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山西焦煤
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陜西煤業

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緣起盤古

中線波段的韭菜種子

2022-04-23 10:22:39

恩捷股份：Q1量利齊升同比高增，業績符合市場預期

22年Q1營收26億元，同環比+80%/-2%；歸母凈利潤9億元，同環比+112%/-5％。Q1毛利率49%，環比-5pct，主要系部分獎金及加班費計入營業成本所致；歸母凈利率35%，環比-1pct，符合預期。 22Q1出貨11億平，量利齊升同比高增長，全年出貨預計55億平+。公司22Q1預計出貨11億平，環增10%，同比大增140%+，疫情影響物流，或影響小幅排產，但全年仍維持樂觀預期，預計出貨55億平，同增80%+。盈利方面，Q1單平凈利0.8元/平，環-10%，若加回1億+年終獎金，單平凈

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恩捷股份

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緣起盤古

中線波段的韭菜種子

2022-04-23 10:21:07

洋河股份：回款順利，庫存低位，疫情影響有限

目前回款順利且有望超預期，庫存處于低位。回款數據來看，預計當前全國面回款進度超60%，9月底10初或將實現扎帳（若疫情能快速得到控制，回款進度或超年初設定目標，實際收入增速或超年初的25%目標）。庫存方面，當前夢之藍通過控量挺價舉措保證價盤穩定的同時庫存處于低位，全國面庫存低于16個點，其中省內庫存控制在5-10個點的優秀水平。疫情主要影響蘇北上海東北浙江等地，全國面上疫情影響有限。具體疫情影響方面，當前疫情主要影響省內蘇北地區；連云港、南通、鹽城等區域近期已逐步恢復生活生產，表現較優，雖對動

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洋河股份

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緣起盤古

中線波段的韭菜種子

2022-04-23 10:18:12

太悲觀之際，火電+環保配起來！

國常會強調煤價回歸合理區間，并力促煤炭增產，預計5.1長協煤依然725以內，履約比例將提升；而電價上浮全年有效，預計火電Q1業績虧損大幅收窄，未來4個季度以上利潤環比、同比持續改善。若對特經濟悲觀，更應該配火電。粵電力、贛能股份、晉控電力的Q1業績預告均大幅減虧或略盈利。火電中長期邏輯重申：燃煤機組開始盈利，現金流數倍于利潤；現金流用于綠電投資，綠電裝機高增長；22年火電將改造2.2億kw（全國火電的17%），其調峰、調度、儲能屬性體現，盈利、估值均有彈性。火電看3年，都是綠電，都是風光火儲互

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華能國際
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緣起盤古

中線波段的韭菜種子

2022-04-23 10:10:21

顧家家居：22Q1業績超預期，大家居發展進入快車道

1）2021年年報：21年實現收入183.42億元（+44.8%），歸母凈利潤16.64億元（+96.9%，剔除商譽影響后+25.2%），扣非歸母凈利潤14.27億（+141.6%，剔除商譽影響后+32.7%）；其中，單Q4收入為51.17億元（+24.2%），歸母凈利潤4.27億元（+359.6%，剔除商譽影響后+33.3%），扣非歸母凈利潤3.14億元（+231.0%，剔除商譽影響后+28.0%）。2）2022年一季報：實現收入45.40億元（+20.1%），歸母凈利潤4.43億元（+15.

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顧家家居

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緣起盤古

中線波段的韭菜種子

2022-04-23 10:08:07

能源革命之風電產業鏈研究系列

產值通縮背景下，全產業鏈降本賽跑孕育結構性投資機會——能源革命之風電產業鏈研究系列一本篇報告系統梳理風電行業成長邏輯，并對未來裝機量進行了測算，我們認為"十四五"平價時代風電年均新增并網有望達到約65GW，“碳達峰”目標有望提前完成，在投資上主要聚焦零部件環節。大型化趨勢與主機廠價格競爭雙重因素影響下帶來全產業鏈產值通縮，背后的實質是電站運營方、主機廠、零部件廠商之間向下倒逼進行降本賽跑，不同降本階段受益環節或將不同，投資機會在全產業鏈降本賽跑中孕育而生。我們推薦市場關注部分風機零部件及配

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新強聯
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大金重工
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天順風能

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緣起盤古

中線波段的韭菜種子

2022-04-23 10:06:04

三一重工：國際化+電動化+智能化進展順利

業績符合預期，營運能力穩健。公司2021年實現營收1068.73億/+6.8%，歸母凈利潤120.33億/-22%。分區域看，國內收入為787.14億/-4.8%，占比73.7%；海外收入為248.46億/+76.2%（若剔除普茨邁斯特為190.22億/+109%），占比26.3%；分品類看，挖機/起重機實現營收417.5億/218.6億，同比+11.3%/+12.6%相對高增，挖機銷量首破10萬大關。盈利能力上，毛利率25.9%/-4pct有所下降，主要系2021年原材料成本（+10.5%）、

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三一重工

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緣起盤古

中線波段的韭菜種子

2022-04-29 11:47:54

德業股份：逆變器延續高景氣，微逆與儲能更具亮點

事件：德業股份發布一季報，2022Q1實現收入8.41億元，同比下降2.72%，環比下降26.16%；歸母凈利潤1.32億元，同比增長31.81%，環比下降25.74%。整體業績位于預告中樞。 1、逆變器出貨延續高景氣，微逆與儲能更為亮眼。2022Q1公司逆變器收入3.3億，儲能收入占比保持五成以上水平。總出貨量10萬臺左右，同比實現2-3倍增長，其中儲能2.7萬臺，組串3.4萬臺，微逆4萬臺，儲能與微逆實現3倍左右增長，組串亦保持較高增速。結構上看，巴西、南非依然是主要市場，占比分別為28%、

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德業股份

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緣起盤古

中線波段的韭菜種子

2022-04-29 11:46:38

藥石科技：業績符合預期，未來穩健增長

4月28日，藥石科技發布2021年年報及2022年一季報，2021年分別實現營收/歸母凈利潤/扣非后歸母凈利潤12.02/4.87/2.33億元，分別同比增長17.55%/164.14%/34.24%；2022Q1分別實現營收/歸母凈利潤/扣非后歸母凈利潤3.36/0.71/0.65億元，分別同比增長17.44%/1.53%/0.88%。 21年CDMO業務增長亮眼，研發投入不斷加大。2021年公司實現營收12.02億元，同比增長17.55%，其中CDMO業務實現營收4.55億元，同比增長33.

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藥石科技

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緣起盤古

中線波段的韭菜種子

2022-04-29 11:45:45

博騰股份：看好22年小分子及CGT業務高成長性，一季報業績超預期

公告：2022年一季度實現營收14.43億元，同比增長165.77%；歸母凈利潤3.82億元，同比增長333.53%；扣非歸母凈利潤3.81億元，同比增長406.20%。實現13個季度持續高增長，22Q1收入單季度歷史新高，新冠原料藥收入兌現，GCT業務迅速增長。22Q1收入貢獻主要來自原料藥CDMO業務，得益于新冠小分子訂單的逐步交付以及公司持續的管線拓展，該板塊實現營業收入14.33億元（+173%），我們預計新冠訂單收入在9億元左右。此外制劑CDMO業務收入157萬元（+969%）；基因

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博騰股份

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緣起盤古

中線波段的韭菜種子

2022-04-29 11:44:37

益豐藥房：業績符合預期，展望2022年穩健增長

公司2021年收入153億（+17%），歸母凈利潤8.8億（+19%），扣非8.5億（+20%），單Q4收入44億（+18%），歸母凈利潤1.9億（+12%）。22Q1收入41億（+14%），歸母凈利潤2.7億（+13%），業績符合預期，展望全年穩健增長。點評：零售批發均穩健增長，毛利率提升明顯。零售業務全年營收141億(+15%)，毛利率40%(+2.17pct)，提升明顯，主要源自疫情物資占比回降+采購及品種管理能力提升；批發業務營收7.2億（+29%)，毛利率10.4%(-0.74pc

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益豐藥房

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緣起盤古

中線波段的韭菜種子

2022-04-29 11:43:04

康龍化成：1Q22強增長，奠定全年基礎

1Q22收入及經調整non-IFRS凈利潤同比均高速增長公司1Q22實現收入21.03億元（yoy+41.2%）、歸母凈利潤2.49億元（yoy+1.3%）、經調整non-IFRS凈利潤3.64億元（yoy+39.1%），若剔除匯率波動，則收入yoy+42.8%，經調整non-IFRS凈利潤yoy+46.2%。我們維持盈利預測，預計公司22-23年EPS 為 2.85/3.85/5.20元。考慮公司為稀缺的CRO+CDMO平臺型企業，技術工藝領先且全球化運營優勢明顯，疊加業績表現持續靚麗，給予

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康龍化成

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緣起盤古

中線波段的韭菜種子

2022-04-29 11:41:45

工控零部件三駕馬車：新能源汽車業務高增長高彈性，特別關注三大優質龍頭！！

我們一直深度跟蹤的匯川、三花、宏發，因為傳統業務跟經濟周期相關，去年下半年行業景氣度下行，市場擔憂傳統行業增長能力，同時新能源汽車零部件業務此前占比偏低、市場擔心新進入者影響格局。但實際上我們發現，傳統優勢業務在行業景氣度低迷時持續提高市占率，增長好于預期，體現龍頭穿越周期的能力，另一方面，新能源汽車零部件業務，格局穩定進一步確立龍頭地位，收入利潤增長均超預期，三花、宏發利潤占比22年分別提高到40%、30%。未來高增長持續將帶來明顯利潤彈性，而當前的估值也均處于低位，增長確定性強，重點提示匯川

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匯川技術
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三花智控
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宏發股份

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緣起盤古

中線波段的韭菜種子

2022-04-29 11:37:24

綠的諧波：Q1業績受疫情影響，訂單充足仍看好全年快速增長

?? 業績受疫情影響略低于預期，在手訂單仍十分充足 2022Q1實現營收0.94億（同比+22.0%，環比-24.3%），歸母凈利潤0.37億（同比+0.18%，環比-22.7%），扣非歸母凈利潤0.26億（同比+10.8%，環比-29.9%）。業績增速略低于預期，主要系：1）2021Q1同期基數較高；2）3月以來華東地區疫情，整體生產及收發貨受到一定影響。3）受春節停工影響，環比業績有所下滑。公司在手訂單仍十分充足，截至2022Q1末公司合同負債及存貨金額為777.9萬元和1.97億元，分別

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綠的諧波

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緣起盤古

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2022-04-29 11:35:26

蘇試試驗：22Q1業績+80%超預期，當前位置建議積極布局買入！

1、核心看點：公司經營穩健，受益軍工需求向好+芯片檢測業務高增速+募投項目陸續投產，業績持續兌現，未來3年業績有望實現CAGR40%+增長。 2、22Q1季報情況 a、22Q1實現營收3.44億元，同比+21.46%；歸母凈利潤0.29億元，同比+79.84%，業績超出此前預期，主要系高毛利率環試業務比重增加所致； b、毛利率/凈利率為43.85%/10.09%，同比提升+5.72/+3.17個pct，盈利能力顯著提升；銷售/管理/研發/財務費用率分別為7.86%/14.31%/3.34%/8.

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蘇試試驗

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2022-04-23 10:25:41

煤炭行業近期政策點評

第一，國常會提出要發揮煤炭主體能源作用，通過核增產能、新投產等，年內新增產能3億噸。第二，發改委要求補簽進口煤應急保障中長期合同，合計1.8億噸，價格按照中長期合同50%+市場煤50%原則確定，最高不超中長期合同價1.5倍。 ??我們認為，兩項政策均為面對進口減量而做出的應對措施，意在保供，不在打壓價格。（1）3億噸新增產能目標3月初在發改委會議上就已提出，并不是新消息，但上升至國務院層級，政策力度或超預期。3億噸產能包括在建產能投放1.5億噸以及技改+停產礦井復產+露天礦產能核增合計1.5

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山西焦煤
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恩捷股份：Q1量利齊升同比高增，業績符合市場預期

22年Q1營收26億元，同環比+80%/-2%；歸母凈利潤9億元，同環比+112%/-5％。Q1毛利率49%，環比-5pct，主要系部分獎金及加班費計入營業成本所致；歸母凈利率35%，環比-1pct，符合預期。 22Q1出貨11億平，量利齊升同比高增長，全年出貨預計55億平+。公司22Q1預計出貨11億平，環增10%，同比大增140%+，疫情影響物流，或影響小幅排產，但全年仍維持樂觀預期，預計出貨55億平，同增80%+。盈利方面，Q1單平凈利0.8元/平，環-10%，若加回1億+年終獎金，單平凈

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洋河股份：回款順利，庫存低位，疫情影響有限

目前回款順利且有望超預期，庫存處于低位。回款數據來看，預計當前全國面回款進度超60%，9月底10初或將實現扎帳（若疫情能快速得到控制，回款進度或超年初設定目標，實際收入增速或超年初的25%目標）。庫存方面，當前夢之藍通過控量挺價舉措保證價盤穩定的同時庫存處于低位，全國面庫存低于16個點，其中省內庫存控制在5-10個點的優秀水平。疫情主要影響蘇北上海東北浙江等地，全國面上疫情影響有限。具體疫情影響方面，當前疫情主要影響省內蘇北地區；連云港、南通、鹽城等區域近期已逐步恢復生活生產，表現較優，雖對動

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太悲觀之際，火電+環保配起來！

國常會強調煤價回歸合理區間，并力促煤炭增產，預計5.1長協煤依然725以內，履約比例將提升；而電價上浮全年有效，預計火電Q1業績虧損大幅收窄，未來4個季度以上利潤環比、同比持續改善。若對特經濟悲觀，更應該配火電。粵電力、贛能股份、晉控電力的Q1業績預告均大幅減虧或略盈利。火電中長期邏輯重申：燃煤機組開始盈利，現金流數倍于利潤；現金流用于綠電投資，綠電裝機高增長；22年火電將改造2.2億kw（全國火電的17%），其調峰、調度、儲能屬性體現，盈利、估值均有彈性。火電看3年，都是綠電，都是風光火儲互

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顧家家居：22Q1業績超預期，大家居發展進入快車道

1）2021年年報：21年實現收入183.42億元（+44.8%），歸母凈利潤16.64億元（+96.9%，剔除商譽影響后+25.2%），扣非歸母凈利潤14.27億（+141.6%，剔除商譽影響后+32.7%）；其中，單Q4收入為51.17億元（+24.2%），歸母凈利潤4.27億元（+359.6%，剔除商譽影響后+33.3%），扣非歸母凈利潤3.14億元（+231.0%，剔除商譽影響后+28.0%）。2）2022年一季報：實現收入45.40億元（+20.1%），歸母凈利潤4.43億元（+15.

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能源革命之風電產業鏈研究系列

產值通縮背景下，全產業鏈降本賽跑孕育結構性投資機會——能源革命之風電產業鏈研究系列一本篇報告系統梳理風電行業成長邏輯，并對未來裝機量進行了測算，我們認為"十四五"平價時代風電年均新增并網有望達到約65GW，“碳達峰”目標有望提前完成，在投資上主要聚焦零部件環節。大型化趨勢與主機廠價格競爭雙重因素影響下帶來全產業鏈產值通縮，背后的實質是電站運營方、主機廠、零部件廠商之間向下倒逼進行降本賽跑，不同降本階段受益環節或將不同，投資機會在全產業鏈降本賽跑中孕育而生。我們推薦市場關注部分風機零部件及配

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三一重工：國際化+電動化+智能化進展順利

業績符合預期，營運能力穩健。公司2021年實現營收1068.73億/+6.8%，歸母凈利潤120.33億/-22%。分區域看，國內收入為787.14億/-4.8%，占比73.7%；海外收入為248.46億/+76.2%（若剔除普茨邁斯特為190.22億/+109%），占比26.3%；分品類看，挖機/起重機實現營收417.5億/218.6億，同比+11.3%/+12.6%相對高增，挖機銷量首破10萬大關。盈利能力上，毛利率25.9%/-4pct有所下降，主要系2021年原材料成本（+10.5%）、

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