發(fā)布時間：2023-07-21 17:13:01
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的風險投資的方式樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發(fā)，請盡情閱讀。
1 引言
風險投資一詞來源于英文Venture Capital，又稱創(chuàng)業(yè)投資、風險資本，是一種由專門的投資公司或?qū)I(yè)投資人員在自擔風險的前提下，通過科學評估和嚴格篩選，把資金投向有潛在發(fā)展前景的新創(chuàng)或市值被低估的公司、項目、產(chǎn)品，并以其長期積累的經(jīng)驗、知識信息網(wǎng)絡輔助企業(yè)經(jīng)營以獲取資本增值的投資行為。
風險投資本質(zhì)上是一種追逐高利潤、高回報的金融資本。風險投資的目的不是單純?yōu)榱双@取股息而長期持有風險企業(yè)股份的投資行為，而是通過退出投資賺取與之承擔的高風險相對應的高額利潤，這就要求風險投資家要在一定時間以一定的方式結束對風險企業(yè)的投資與管理，收回現(xiàn)金或有流動性的證券，從而給投資者帶來豐厚的利潤。風險投資的循環(huán)方式是將回收的已經(jīng)增值的資本再投入到新的風險企業(yè)中去，在不斷的投資—退出—再投資的過程中實現(xiàn)增值，不斷發(fā)展壯大，因此在投資的風險企業(yè)成功后將風險資本變現(xiàn)至關重要。
退出機制正是風險投資變現(xiàn)的機制， 是風險資本的加速器和放大器，是為風險投資提供必要的流動性、連續(xù)性和穩(wěn)定性。沒有退出機制，風險投資就難以發(fā)展；退出機制不健全，風險投資的發(fā)展也就不迅速。因此，我們說退出策略是風險投資運作過程的最后也是至關重要的環(huán)節(jié)，風險投資的成功與否體現(xiàn)在退出的成功與否。風險投資的退出機制是否有效，風險投資能否達到最終目的的關鍵所在，并且退出機制與風險投資可以相互促進，互相強化，退出機制對于風險投資健康發(fā)展具有重要意義。
2 風險投資幾種主要退出方式的分析與比較
從風險投資的發(fā)展歷程來看，目前，風險投資的變現(xiàn)回收方式主要有以下幾種：
2.1 公開上市
公開上市（Initial Public Offering，簡稱“IPO”），是指將風險企業(yè)改組為上市公司，風險投資的股份通過資本市場第一次向公眾發(fā)行，從而實現(xiàn)投資回收和資本增值。
上市一般分為主板上市和二板上市。主板上市又稱為第一板上市，是指風險投資公司協(xié)助創(chuàng)業(yè)企業(yè)在股票市場上掛牌上市，從而使資金退出。二板上市又稱為創(chuàng)業(yè)板市場，主要服務于中小企業(yè)的股票市場，其相對于主板市場而言，上市的條件比較寬松，企業(yè)進入的門檻較低，比較適合于新興的中小企業(yè)，尤其是具有增長潛力的高科技企業(yè)。許多國家和地區(qū)都設立了二板市場，如美國的納斯達克（NASDAQ）市場、加拿大溫哥華股票交易所的創(chuàng)業(yè)板市場、比利時的EASDAQ市場、英國的AIM市場以及1999年第四季度開始正式運作的香港創(chuàng)業(yè)板市場等。其中以美國的NASDAQ市場最為成功，約30%的美國風險投資都經(jīng)由這一市場退出。風險投資企業(yè)發(fā)行股票上市，使得許許多多的風險投資家和創(chuàng)業(yè)家一夜暴富，成為億萬富翁。在二板市場最發(fā)達的美國，那斯納克（NASDAQ）市場使這種白手起家的創(chuàng)業(yè)神話一再上演：較早的有計算機硬軟件公司如蘋果公司、微軟公司和英特爾公司等，較近的有電子商務類公司如雅虎公司、亞馬遜公司等。這些成功典范也使股份上市成為風險投資家首選的資本退出方式。據(jù)美國風險投資業(yè)的統(tǒng)計，風險投資的各種退出方式的年平均投資回報率為：回購和并購為15%，而發(fā)行股票上市為30%～60%。
公開上市有其固有的優(yōu)點，它不僅為風險投資者和創(chuàng)業(yè)者提供了良好的退出路徑，而且還為風險企業(yè)籌集資金以增強其流動性開通了渠道。大多數(shù)的風險企業(yè)會選擇在企業(yè)發(fā)展成熟階段的后期上市。這個時期的風險企業(yè)正處于發(fā)展擴張的階段，如果僅依靠企業(yè)自身的積累和風險資本的投入是遠遠不夠的，通過股票上市，風險企業(yè)可以在資本市場上籌集到大量的資金。同時，也有利于分擔投資者的投資風險，提高風險企業(yè)的知名度和公司的形象。
俗話說有利就后有弊：上市公司經(jīng)營透明度的不斷提高使得企業(yè)自主性逐步下降；上市后的股價波動對公司的形象產(chǎn)生一定的影響；公開上市將耗費公司的大量精力和財力，不適合規(guī)模較小的公司采用。同時，創(chuàng)業(yè)者和風險投資者需要承擔企業(yè)能否成功上市的風險。通常為了維護投資者的信心和維持市場的秩序，證券管理部門、證券市場都會規(guī)定創(chuàng)始人股權需按一定的條件并在一定的時限后才能出售，這就使得發(fā)起人的投資不可能立即收回，也就拖延了風險投資的退出時間。高科技企業(yè)作為小盤股，流動性差，其未來股價的波動較大，創(chuàng)業(yè)投資不能在股份上市的同時變現(xiàn)，無疑增加了投資風險。
在我國，到目前為止還沒有開設完整的二板市場。雖然2004年5月，作為向創(chuàng)業(yè)板過渡的中國中小企業(yè)板在深圳證券交易所成立，但是它并沒有改變我國風險投資的退出現(xiàn)狀，目前看來其所起的作用不大，仍處于在實踐中摸索的階段。在我國目前還沒有合適的二板市場能夠讓風險企業(yè)上市融資的這種情況下，我們可以充分利用周邊國家和地區(qū)的創(chuàng)業(yè)板市場，實現(xiàn)風險投資的退出。實際上，我國目前已有數(shù)家公司在海外上市，如1999年，搜狐、網(wǎng)易在NASDAQ市場上市并取得了巨大成功，為中國風險企業(yè)在海外的上市提供了很好的借鑒。2003年底，納斯達克（NASDAQ）的大門再次向中國企業(yè)敞開。2004年通過發(fā)行股票上市的退出明顯較2003年增多，中芯國際、盛大網(wǎng)絡、掌上靈通、51job等十幾個企業(yè)海外上市為其身后的創(chuàng)投機構實現(xiàn)獲利退出創(chuàng)造了條件。
2.2 股份回購
如果風險企業(yè)在渡過了技術風險和市場風險，已經(jīng)成長為一個有發(fā)展?jié)摿Φ闹行推髽I(yè)后，仍然達不到公開上市的條件，它們一般會選擇股權回購的方式實現(xiàn)退出。
(一)缺乏杰出的風險投資家
風險投資家屬于特殊人才，首先，他必須能夠篩選出有成功希望的新興公司，其次是他必須能對公司進行經(jīng)營輔導。在美國，風險投資家一般為以前的高科技創(chuàng)業(yè)成功者轉化而來，原因在于，普通的企業(yè)家是很難對高科技產(chǎn)業(yè)的項目產(chǎn)品和市場作出準確評估的;而我國的絕大部分高科技傘業(yè)尚在起步，能稱得上成功的寥寥無幾。
(二)資本市場不完善，缺乏風險投資的“出口”
亞洲經(jīng)歷了至少13年的泡沫經(jīng)濟，同時又并存13年的高科技轉化進程的停滯，原因就在于沒能形成支持高科技發(fā)展的融資機制。高風險有高收益的刺激，而在風險投資中這種高收益主要靠被投資企業(yè)的上市和轉讓來實現(xiàn)，美國的風險投資企業(yè)之所以能迅速成長，因為它有一個重要的“出口”—NAS-DAK(美國證券交易自動報價系統(tǒng))，它對企業(yè)的審核不是看它是否點利而是看是否有發(fā)展?jié)摿?，從而為新興的小型公司提供了上市機會。倘若沒有上市”出口”，投資人的積極性必將受影響。風險投資是一場“資本接力”，它的游戲規(guī)則就是:投資者并不指望通過企業(yè)的利潤收回投資，而是通過企業(yè)在資本市場上不斷升值賺錢。也許當一家公司的初始目標實現(xiàn)以后，企業(yè)并未賺錢.但是股價已為原來的幾倍甚至十幾倍了;這時，下一批投資者進來，而創(chuàng)業(yè)者和最初的風險投資者只用出售一小部分股權套現(xiàn)，便可收回投資……經(jīng)過若干這樣的過程，公司最后被戰(zhàn)略投資者收購或直接股票上市。這些過程環(huán)環(huán)相扣，一旦找不到下家，新的資金進不來，公司就會陷人困境。
中國要發(fā)展高科技，走出亞洲金融危機的陰影，關鍵的連接點之一就在于資本市場。我國的《公司法》對上市公司在歷史、凈資產(chǎn)、利潤額方面的嚴格要求使70%的高新技術企業(yè)無法上市，而風險投資的回收獲利主要通過被投資公司股票上市或收購、兼并進行，即風險投資必須具有退出機制。一些海外的基金也因為國內(nèi)沒有中小企業(yè)上市的條件，而對國內(nèi)的高新技術產(chǎn)業(yè)持觀望態(tài)度;另外，新股發(fā)行采取的“總量控制、限報家數(shù)”的方式也不利于風險投資企業(yè)和某些有政策優(yōu)勢的企業(yè)之間進行競爭。
(三)風險資本的規(guī)模偏小以及資金來源問題
風險投資的一個項月至少要幾百萬元，，般需要兒千萬元.若投資于后期階段則需要更多，目前我國風險資本規(guī)模普遍較少，很難設計風險投資組合以分散風險?，F(xiàn)在，我國風險資本的主要來源仍為財政科技撥款和銀行科技開發(fā)貸款，投資主體單一，_且科技撥款在國家財政支出中所占的比例已由1985年的5.56為降至1993年的3.9廠，銀行因控制風險始終將科技開發(fā)貸款控制在較小的規(guī)模。例如，我國199。年科技成果轉化約需125了.7億元，而實際僅投人資金188.49億元，缺口達1068.8億元、美國的風險投資基金規(guī)模一般在5000萬美元以土:另外，因為風險投資的回收期長，單個項目的投資數(shù)額大，流動性差等原因，風險投資基金的規(guī)模一般應大于證券投資基金，而我國去年n月出臺的證券投資基金管理辦法中規(guī)定其最小規(guī)模為2億元。參照這兩個標準，我國的風險投資基金規(guī)模應在5億元以上。不少人認為，可以將居民儲蓄作為主要資金來源，事實上，風險投資業(yè)在初創(chuàng)階段，要求投資者承擔高風險，我國公眾對風險的認識和承擔能力如何?是否已達到了風險企業(yè)的要求?這尚待檢驗。尤其是風險投資公司多為民營，一旦投資失敗導致公司倒閉，若缺乏一種保險機制，則投資者將不可避免的導致?lián)p失。且目前在我國轉軌經(jīng)濟中存在風險收益不對稱問題，普通行業(yè)中也存在著高回報率的投資機會，因此，高新技術產(chǎn)業(yè)“高收益、高風險”的雙高特性難以吸引已習慣了低風險、高收益的投資者。那些民間資金又怎么會輕易涉足其間呢?至于政府的錢是納稅工6人的錢也不應用來從事如此高風險的投資。以美國為例，1995年其風險投資基金來源分布格局為:養(yǎng)老金占46%，各種投資基金占21%，銀行占10%，企業(yè)占9%，個人投資家占12%，國外投資者占2%，顯然以機構投資者為主。值得指出的是，機構投資者的投資理念和個人投資者不同，它是在保證基金安全的前提下，強調(diào)資產(chǎn)運用受托者的責任，要求所投資金有確實的“出口”，它把風險投資作為一種商品而要求其標準化的愿望很強烈。
(四)政府的角色定位問題
政府的主要職能之一是為風險投資創(chuàng)造一定的外部環(huán)境，這一點為大多數(shù)人所同意。根據(jù)國際經(jīng)驗，政府在發(fā)展風險投資方面的作用主要體現(xiàn)在政策扶持上，包括政府補助、稅收優(yōu)惠、政府擔保和建立風險企業(yè)上市的“第二股票市場”等等。目前的主要爭論點在于政府是否要直接參與風險投資。即政府直接出資建立或發(fā)起建立風險投資基金(主要從國家政策性銀行、財政以及國外機構和政府捐助渠道獲得資金設立，主要對商業(yè)性創(chuàng)業(yè)基金提供融資以及對處于種子期和創(chuàng)業(yè)期的高科技公司進行投資)，進行風險投資的直接運作。對這個問題，應該怎么看待?
〔五)風險太大，投資回報率難以保證
美國的經(jīng)驗數(shù)據(jù)表明:風險投資企業(yè)的成功率一般只有10一20%。我國還存在如下情況:風險投資基金公司不參與企業(yè)經(jīng)營;經(jīng)濟活動中缺乏基本的商業(yè)信用和權、責對稱投資體制，風險投資的信用風險很大;缺乏一個可供風險投資企業(yè)股權流動的市場，使風險投資的問收困難;政府對風險投資缺少稅收優(yōu)惠等等。所有這些都構成投資回報率得以順利實現(xiàn)的障礙。
二、現(xiàn)實的戰(zhàn)略選擇
(一)解決風險投資家的“缺位”問題
思路之一:吸引海外風險投資基金。吸引海外風險投資基金能夠?qū)鴥?nèi)風險投資產(chǎn)生良好示范效應:利于培養(yǎng)熟悉風險投資運作規(guī)程、懂得如何鑒別有商用前途的科技成果、能對高科技企業(yè)進行合理評估和經(jīng)營的人才;因為海外投資基金和創(chuàng)業(yè)者是共擔風險、共享利益的，為了產(chǎn)品的成功研制、生產(chǎn)和進步，海外投資者會不遺余力地幫助創(chuàng)業(yè)者，利于輔助技術、工藝和設備的引進;能夠避免風險投資發(fā)展初期的混亂，如果在公眾對風險投資沒有任何認識、法律法規(guī)不健全的情況下貿(mào)然發(fā)展它，其混亂情況可想而知。通過引人海外基金，風險由他們承擔，政府則不斷地發(fā)現(xiàn)其中的問題，從而制定和完善有關政策法規(guī)，為將來發(fā)展本國的風險投資業(yè)打下基礎;便于培養(yǎng)一批從一開始就按照西方的管理原則和會計制度運作，完全符合國際通用的組織形式和會計準則，便于海外上市的高科技企業(yè)，形成一批符合國際通行標準的有競爭力的國際性公司。
思路之二:營造一批中介服務機構。風險投資涉及的領域五花八門，專業(yè)性大都很強，必須設立以風險投資為核心的市場資信評估機構，由專家來進行項目挑選，從沙子里找出金子，不能一講故事就有人信了?？梢岳每萍疾棵磕?0個億的財政撥款、20個億的信貸額度，按星級制支持風險投資機構的設立，建立多樣化的風險投資公司和風險投資基金，建立新的中介投資機構。
(二)建立多層次的資本市場
從國外的經(jīng)驗來看，風險投資價值實現(xiàn)的主要途徑也是最佳途徑是實現(xiàn)公司上市(lPO)。目前我國對公司的上市條件，使高科技企業(yè)的上市時間周期很長，從而不利于風險資本的流動和再投資，因此，適當放寬高科技企業(yè)的上市條件或建立包括第二板塊股票市場的多層次的資本市場就勢在必行了。資本市場作為一個市場體系，應該具有層次性，既包括正規(guī)市場，也應有“地攤”市場，建立第二板塊市場的目的就在于為高科技企業(yè)提供有效的退出機制，形成上柜交易、進人高科技股第二板塊市場、直至主場的階梯式發(fā)展。風險投資作為一種中、長期投資，其收益來自風險投資的股權轉讓和流通的資本收益。但應該注意，放寬上市的條件，不等于規(guī)范性差，不能使第二板塊市場成了“垃圾場”。
(三)建立有效的風險投資“出口”
在我國因為受上市規(guī)模的限制和向國有大中型企業(yè)傾斜的上市政策的影響，高科技企業(yè)尤其是民營高科技企業(yè)直接上市發(fā)行股票較為困難，通過買殼上市實現(xiàn)有風險投資背景的高科技企業(yè)間接上市是使風險投資實現(xiàn)退出的有效戰(zhàn)略。所謂買殼上市是指非上市公司通過收購并控股上市公司來取得上市地位，然后利用反向收購的方式注人自己的有關業(yè)務和資產(chǎn)。它具有避免額度限制和繁雜上市批準程序、節(jié)省時間、費用低、配股集資等優(yōu)點。為順利實現(xiàn)風險投資的退出，風險投資公司應與投資銀行密切合作，風險投資公司培養(yǎng)具有高成長性的高科技企業(yè)，投資銀行挖掘條件汀好的殼公司，高科技企業(yè)買殼實現(xiàn)間接上市并注入自己的優(yōu)良資產(chǎn)使股票價格大幅回升，然后風險投資公司通過有償轉讓非流通的國有股或法人股，實現(xiàn)退出戰(zhàn)略和高額投資回報。
(四)開辟多渠道的風險投資來源
在國外，風險投資資本被稱為“勇敢和有耐心的資本”，這些資本一般來源于一些敢于承擔風險的機構和個人投資者，如年金基金、保險公司、證券公司、銀行和個人以及政府基金等。從我國的現(xiàn)實看，我國可以開辟以下融資渠道:1，機構投資者，其中最有實力的是保險公司，如去年我國保險公司的保費收人達1080億元。這是開辟風險投資資金的重要渠道。另外，142家信托投資公司的600億元的注冊資本也可以利用起來。2.積極引進國外風險投資基金。
(五)政府的角色定位問題
在高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展歷程中，日本是以政府直接參與風險投資方式進行的，美國則主要通過商業(yè)性創(chuàng)業(yè)基金如今，美國的高科技產(chǎn)業(yè)比日本發(fā)展得要快且要先進得多，這說明，山政府直接承擔風險投資是低效率的。工然國外也有政府間接參與風險投資的形式.即由政府出面設立政策性創(chuàng)業(yè)基金，然后通過風險投資企業(yè)注資，間接扶持高科技企業(yè)。但是這種方式用于我國必須有一個先決條件即:建立風險投資企業(yè)的損失賠償機制，否則這一途徑很可能轉化成另一條財政投資渠道.在最壞的情況下甚至會演變?yōu)樘兹匈Y產(chǎn)的最佳途徑，造成國有資產(chǎn)的損失。參照發(fā)達國家的經(jīng)驗，我國政府可以采取風險補償(稅收減免和補貼)、制度創(chuàng)新(建立對風險投資企業(yè)的信用擔保制和對風險產(chǎn)品的采購制度，建立和完善未上市證券市場和技術交易市場體系，完善收益/風險對稱機制)、以及建立健全知識產(chǎn)權保護體系以促進技術創(chuàng)新等措施來為我國風險投資事業(yè)的發(fā)展營造良好的外部環(huán)境、
（六)回避風險策略
首先，在風險基金的投向上，作出如下規(guī)定:禁止投資于單個項目的投資金太高(比如在1)另以上)、禁止投資于房地產(chǎn)、期貨、期權、貴重金屬戎貨幣對沖交易‘禁止直接投資于承擔無限責任的項目。
第二，合理設計投資組合。所投資的公司最好集中于某一行業(yè)，這樣便于集中該行業(yè)的專家以便科學決策。
第三，設計一個投資于風險企業(yè)在成長的各個階段(種子期、早期階段、擴張期、成熟期)的合理投資比例。為樹立公司良好形象及投資者信心，在公司經(jīng)營初期，投資重點應在后期階段，以縮短投資基金的回收期，盡早地實現(xiàn)投資價值。
第四，通過分步投資以回避風險風險投資基金不應一次性投人，應與所投資企業(yè)協(xié)商確定每年應達到的經(jīng)營目標(如投資回報率要達到20%)，若沒能達到經(jīng)營目標，風險投資公司就要停止投資或撤回投資。
第五，在風險投資基金的組織形式上，宜采取公司型、封閉式基金。風險投資基金的投資形式為長期股權投資，流動性差，因此宜采取封閉式。另外，有人認為我國應采取與美國的風險投資一樣的形式即合伙制企業(yè)形式，理由是其具有避免雙重征稅的優(yōu)點。但從我國的具體情況看，不能照搬此形式，而應以股份公司形式為主。原因在于:1.《公司法》的實施使風險投資公司采取股份公司形式有了法律基礎;2.風險投資公司依公司法成立，除非到了破產(chǎn)清算階段，一般具有永久性，符合風險投資的特點;3.股份公司具有法人地位，可以向銀行申請貸款，利于籌資;4.由于目前我國缺乏高水平的風險投資人才，采取股份公司形式，股東有權發(fā)表意見，參與重大決策，有利于決策的科學性、合理性和安全性。
[關鍵詞]對外投資 風險類型 風險防范 方法分析
經(jīng)濟全球化的發(fā)展形勢，讓很多企業(yè)都會走出去尋找新的投資機遇，在對外投資活動方面呈現(xiàn)出多元化的態(tài)勢，可是在全球經(jīng)濟互相依賴而經(jīng)濟不穩(wěn)定性隨時可能增加的情況下，對外投資的風險也變得愈加寬泛，所以企業(yè)在戰(zhàn)略投資的確立上一定要經(jīng)過合理研究分析，尋求最佳的投資領域與投資方式，確保經(jīng)濟收益實現(xiàn)最大化。
一、對外投資的風險類型
企業(yè)對外投資的風險可以概括為政治風險、外匯風險、經(jīng)營管理風險等幾個方面。政治風險中包括有政策變動、國有化、政府違約、資金轉移乃至戰(zhàn)爭等；外匯風險中包括有外匯交易風險、外匯折算風險、外匯經(jīng)營風險等；而經(jīng)營風險里面則分別包括了庫存、資金、生產(chǎn)、銷售、財務管理、法律服務、跨文化產(chǎn)業(yè)等各個環(huán)節(jié)的風險。對外投資風險所涉及到的內(nèi)容具有極強的深度與廣度，其中很多在業(yè)界還沒有定論。本文所要探討的內(nèi)容，主要是經(jīng)營風險中一部分內(nèi)容。
二、對外投資的風險舉例
對于一個企業(yè)的投資項目而言，其能否取得成功，先期的調(diào)查所起到的作用至關重要。首先企業(yè)應當積極地尋找投資發(fā)展機會，得到投資項目真實有效的資源信息，全面了解被投資企業(yè)的生產(chǎn)、管理、經(jīng)營、成本、收入、股東結構、注冊資金、營業(yè)范圍等內(nèi)容，再結合實地環(huán)境進行綜合評估，可是即使如此，投資風險仍然難以避免。
（1）注冊類風險。一些企業(yè)為了更好地實現(xiàn)融資效果，便會刻意地夸張企業(yè)規(guī)模，虛構注冊資金，或者是故意編造企業(yè)章程、驗資報告等。當順利得到營業(yè)執(zhí)照之后，再抽出注冊時的資金，使企業(yè)本身變成皮包公司，不能在實際的經(jīng)營與管理過程中進行有效的資金流動。這樣的公司，其實就是騙子公司，并不具備目標框架下的生產(chǎn)運作能力，因此也就沒有對其實際的投資意義。企業(yè)在對外投資的考察環(huán)節(jié)里，要通過理論與實踐知識，并根據(jù)當?shù)貙嶋H情況，獲取準確信息，不斷增加自身判斷的水平，盡量選擇那些實體生產(chǎn)水平真、產(chǎn)品發(fā)展?jié)摿Υ?、效益增長平穩(wěn)的企業(yè)實施投資。
（2）財務類風險。一些外部企業(yè)，本身注冊時間很短，可是財務報表卻出乎意料的好，各項財務指標也近于完美，幾乎沒有缺點和漏洞，我們可以說，這樣的公司明顯就是在作秀。在實際生產(chǎn)經(jīng)營過程中，幾乎沒有公司能夠真正做到完美，剛剛成立的企業(yè)更是如此。公司在起步初起，通常資產(chǎn)支出會很多、企業(yè)經(jīng)濟效益不盡理想是正常的現(xiàn)象。通過這一具體問題的分析，我們就可以認識道，查看相關企業(yè)財務報表的時候，一定要注意規(guī)避財務風險，正確認識，合理判斷。
（3）合同類風險。為了取得更好的融資效果，有些企業(yè)刻意地編造出虛假的加工、銷售或者是建造合同，從表面看來，這些合同中的數(shù)據(jù)都非常清晰，而實際上，企業(yè)本身并沒有相應的生產(chǎn)經(jīng)營水平。投資者在進行合同審閱時一定要注意這個問題。
三、對外投資的風險防范
（1）檢查被投資企業(yè)的各類證件。在對被投資企業(yè)進行調(diào)查的過程中，第一就要注意檢查該企業(yè)每項證件，如公司章程、營業(yè)執(zhí)照、稅務登記、驗資報告、機構代碼、經(jīng)營范圍等。需要查看每種證件是否有效真實，是否經(jīng)過了及時的年度檢查，保證該公司不是“騙子”。
（2）了解被投資企業(yè)的財務及經(jīng)營情況。要通過該企業(yè)的財務報表，翔實了解其每一項財務指標的真實性，看其做沒做到同財務規(guī)定相符合的基本要求。在特別情況下，還應當進一步查看其在銀行發(fā)生的對賬單，準確了解公司的資金運營流動情況。此外，還應當用核實完稅憑證的手段對于企業(yè)的基本納稅情況做出了解；用核實銷售合同、加工合同及加工協(xié)議的辦法具體了解企業(yè)的生產(chǎn)情況、經(jīng)營情況。
（3）不能忽略財產(chǎn)抵押的過程。當以上兩個方面的工作都做妥當以后，決定對該項目進行投資時，就要把此公司或者是與之關聯(lián)的第三方財產(chǎn)引入抵押物范圍內(nèi)。抵押物指的是債務人對某項義務做出擔保，主動移交給債權人的擔保物。抵押物的種類很多，可以為有形資產(chǎn)，也可以為經(jīng)過登記的無形財產(chǎn)，比如保險、公共債券、土地使用權等。
（4）不能忽略財產(chǎn)擔保的過程。當做出向被投資企業(yè)投資的時候，可要求其以企業(yè)財產(chǎn)或是第三方財產(chǎn)當作抵押，也可以由被投資企業(yè)要求第三方或是擔保公司提供擔保。擔保指的是法律為了保障債權人可以順利實現(xiàn)債權，用債務人自身或是第三人信用，督促債務人對債務如約發(fā)行的制度。擔?？梢苑殖梢话阈該＜斑B帶擔保兩種。當企業(yè)與被投資相關方簽訂擔保合同的時候，通常都要求簽約方與債務方一起承擔保證責任。當債務期滿，被投資方?jīng)]能履行基本義務時，作為債權人的投資方，可以要求被投資方履約，也可以要求一同簽訂擔保協(xié)議的第三方履約。
總結：
經(jīng)過上面的分析與論述，可以基本認定，對外投資對于企業(yè)來說，是完全有必要而且收益明顯的。雖然對外投資的風險很大，而且具有極強的不確定性，可是只要企業(yè)采取相應的回避策略或者是積極措施，就一定可以防止風險變?yōu)楝F(xiàn)實危機，使企業(yè)能夠在沒有風險或者說是風險很小的情況下穩(wěn)步經(jīng)營與大跨度發(fā)展。
【關鍵詞】風險識別；階段；方法；不確定性；結果
The method of small sewage plant project investment risk identification
Sun Yue
（Tianjin Bin Veolia Water Co.ltd Tianjin 300011）
【Abstract】Overall construction phase wastewater treatment plant， the overall operation， every step and decision-making is closely related to the risk of pre-investment. Only full use of various risk identification method to identify sources of risk， the risk of re-identification of the various outcomes analysis and processing， in order to reduce the loss of late， so the risk is always in the controllable range.
【Key words】Risk identification；Stage；Methods；Uncertainty；Results
1. 風險識別的階段
（1）風險識別是項目風險管理的基礎工作。風險識別的過程是對項目所面臨的表面的風險因素和內(nèi)在的風險隱患進行判斷、總結、歸納的過程，最終區(qū)分出主要風險和次要風險。污水廠項目建設周期較長、投資也很大，因此在整個建設周期內(nèi)必定面臨著各式各樣的風險，這些風險有表面的，也有潛在的；有即將發(fā)生的也有未來會發(fā)生的；從這些復雜的關系中，找出主要風險，這是此項步驟中最需要解決的問題。
（2）風險識別主要包括兩個方面：感知風險和分析風險。感知風險是指對項目中存在的各種風險進行客觀、準確的認知。分析風險需要細致研究引起風險問題的各種內(nèi)在因素，以便進一步制定風險防范處理措施。風險識別既要對項目的表面、確定發(fā)生的風險進行識別，也要對項目中不確定的、潛在風險進行識別。
2. 項目風險識別的方法
工程項目風險識別是指為了預防工程事故的發(fā)生，提前運用各種工具和方法全面檢查項目中存在的各種風險，對于其中存在的風險因素、風險源頭、可能導致的工程事故進行識別。風險識別對于工程各個參與方都是很重要的，它可以督促參與方增強風險防范意識，加緊落實各種防范措施，盡力阻止或減少事故發(fā)生的概率。工程項目風險識別的方法主要有：列表法、結構圖分析法、事故樹法、現(xiàn)場調(diào)研法等。在實際工作中，每一種方法都有適當?shù)膽梅秶?，也有各自的?yōu)點和不足之處。
2.1 列表法。
施工單位的風險管理部門負責制作風險檢查表或者其他形式的問卷，由施工單位的管理人員填寫，或者風險管理人員親自到施工現(xiàn)場填寫此表。
列表法的優(yōu)點：和其他幾種風險識別方法相比，可節(jié)省時間并降低檢查費用，執(zhí)行起來簡單、便捷，容易操作。風險表可以根據(jù)項目的不同添加適當?shù)臋z查項目。列表法的明顯缺點是：填寫表格的人員素質(zhì)高低不等，表格的內(nèi)容準確率不高，表格發(fā)出后回復率偏低。
2.2 結構圖分析法。
采用結構圖分析法的目的是尋找風險區(qū)域，一般通過如下步驟分析：
（1）列出工程項目具體的結構圖。
（2）識別出風險發(fā)生的區(qū)域位置，采用此方法，可以相對準確的找出風險即將發(fā)生的區(qū)域位置。
2.3 事故樹法。
事故樹法即是定量分析方法，也是定性分析方法。它是一種圖表，將所有可能發(fā)生事故的風險都列出。事故樹由節(jié)點和連接節(jié)點的直線組成，節(jié)點表示工程中發(fā)生的事件，連接它們的直線表示兩個事件的某種關系。事故樹法的優(yōu)點有以下幾個方面：
（1）事故樹法適合表現(xiàn)復雜系統(tǒng)的過程。
（2）隨著事故樹法描繪完成，風險也可以同時被識別出。
（3）事故樹法最大的優(yōu)點是可以計算出主要風險發(fā)生的路徑，更可以通過路徑查出導致主要風險發(fā)生的子事件的最小組合。有了這個參數(shù)，就可以分辨出最有可能發(fā)生的風險事件，進而采取相應措施抑制風險的發(fā)生。
2.4 現(xiàn)場調(diào)研法。
現(xiàn)場調(diào)查法通常由下面幾個步驟完成：首先準備調(diào)查階段。這一階段中，先要確定最佳的調(diào)查時間，同時需要兼顧考慮被調(diào)查對象的自身情況，特別不能忽略被調(diào)查對象的潛在風險，這些潛在風險很可能造成重大事故。其次，進行現(xiàn)場調(diào)查走訪。最后在調(diào)查結束后，需要將調(diào)查情況完整記錄，整理匯總并上報相關管理層。
現(xiàn)場調(diào)研法的優(yōu)點如下：通過現(xiàn)場調(diào)研，風險管理部門獲得的資料是第一手的，而非他人提供的，增加了信息的可靠性；同時，該方法也存在很大的缺點，就是需要耗費風險管理人員過多的時間和精力，成本支出也比其他方法高。
3. 污水廠項目投資的不確定性
3.1 污水廠投資項目是由規(guī)劃、設計、勘查，施工、機電設備安裝和運行維護等諸多工作構成的，最終成為企業(yè)的永久性資產(chǎn)。由于在整個項目生命周期內(nèi)包含了眾多環(huán)節(jié)，因此也就隱藏了很多不確定性因素，比如地質(zhì)、氣候、施工技術、人員管理等方面都存在風險。下面列舉一些突出的風險簡要說明：
（1）地質(zhì)環(huán)境的不確定性。
地質(zhì)環(huán)境測量是項目規(guī)劃、施工的基礎工作，目前該方面的理論知識還不完善，很多計算結果無法做到精確，存在一定程度的誤差，這些誤差一旦增加，將會對后續(xù)工作造成很嚴重的影響。
（2）項目資金的不確定性。
工程項目中建設資金的變化將會直接影響項目的工程進度、工程質(zhì)量以及最終的項目受益。一旦資金出現(xiàn)問題，項目也可能會被迫停工。污水廠建設項目屬于水利項目范疇，根據(jù)現(xiàn)行的水利項目費用估算標準，在前期可行性研究階段，估算精度可以保持正負30%，初設階段估算精度能提高到正負20%，正式施工階段可以維持在正負10%。根據(jù)以往水利項目建設的經(jīng)驗，最終實際投資大多突破前期預算，所以該風險需要特別警惕。
（3）項目施工進度的不確定性。
污水廠項目建設周期長，涉及各方面因素較多，因此工程進度也是風險管理部門重要考慮的問題。目前常見的影響工期的主要原因有：項目建設資金落實不到位，致使施工進度無法全面展開；設計失誤導致施工中設計變更調(diào)整；外部施工制約了施工順利進行等。
（4）施工質(zhì)量的不確定性。
3.2 工程項目施工質(zhì)量不合格主要體現(xiàn)在以下幾方面：項目投資方對于質(zhì)量管理不嚴格，工作落實不到位；監(jiān)理單位缺乏責任心，對工程監(jiān)管能力差；設計單位不認真；施工單位不按照規(guī)范施工，缺乏相應資質(zhì)，施工手段落后等。
3.3 風險管理部門或風險管理人員針對上述風險，應提前做好預判，從上述幾個重點防范區(qū)域入手，科學的運用風險識別方法找出對應的風險，為后期工作做好鋪墊。
4. 小型污水廠項目投資風險識別的結果
4.1 污水廠項目投資的風險主要來源于三個方面：
（1）外部大環(huán)境的風險：其中包括了國內(nèi)政治經(jīng)濟形勢、政策法律的應用、用水企業(yè)需求變化以及市場風險等，其中政策風險和市場風險尤為重要。
政策風險是很重要的方面。政策風險是由國家的意識行為決定，因此在一定條件下，國家出于全局的考慮，會以犧牲某一類行業(yè)的代價來求得達到全局利益最大化。污水廠項目的政策風險指的是項目有關地區(qū)政策的變動，導致項目損失的情況。這些政策包括：國家投資發(fā)展政策、國有化的政策以及產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等。
（2）項目本身復雜性：污水廠建設中，很多設備從國外進口，先進的設備在提高污水處理工藝水平的同時，也帶來一些負面問題。大量的技術難點，操作流程在國內(nèi)目前適應這方面操作的人員很少，因此很多設備沒有真正發(fā)揮效用。另外，污水廠建設需要大量資金、眾多人力、施工工期很長，工程質(zhì)量標準也很高，對于機器設備到場后的安裝調(diào)試單位資質(zhì)要求也很高，這些都增加了項目管理上的難度。
（3）技術風險：項目關鍵崗位的人員能力有限，污水廠項目的設計，施工，運行人員在技術方面的能力很難滿足整個項目的需要，目前國內(nèi)也急缺這方面的人才。污水廠項目屬于技術密集型企業(yè)，對于參與其中的人員技術能力要求較高，同時也要求技術人員在企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展，防止人才流失的風險。因為大量技術人員流失會對企業(yè)的正常發(fā)展帶來影響，培訓新員工無法及時達到上崗要求，這些對于企業(yè)安全和生產(chǎn)都有負面作用。
【關鍵詞】養(yǎng)老院；投資風險；控制。
園林式養(yǎng)老院投資就是向園林式養(yǎng)老院的開發(fā)、經(jīng)營、管理和服務等方面投入大量的資金，達到資金收益以及服務社會的目的。園林式養(yǎng)老院的投資屬于房地產(chǎn)與商業(yè)經(jīng)營相融合的一種投資方式，這種投資方式的周期長、資金量大同時還具有社會公益性。
一、園林式養(yǎng)老院投資風險的主要特征。
（1）園林式養(yǎng)老院的投資短期風險高。園林式養(yǎng)老院作為一種新興的投資方式，它的效益回收慢、投資成本高，很難對短期內(nèi)的市場需求做出調(diào)整，特別是在我國人口老齡化程度不斷升高的今天，對于園林式養(yǎng)老院的長期投資一定會取得不錯收益。（2）地價對園林式養(yǎng)老院投資的影響。由于土地屬于不可再生的自然資源，同時我國的土地供求關系具有地域性分布的特點。
與此同時，低價還會受到政府土地經(jīng)濟政策的影響。
首先，我國區(qū)域地價呈現(xiàn)東南高、西北低的分布形式。但是，即使在同一地區(qū)，地價水平也是有高有低，城市級別不同，低價也會有所不同，同一城市內(nèi)的不同區(qū)域也會有不同的低價，因此園林式養(yǎng)老院的投資興建就要充分考慮建設的地區(qū)的低價以及需求等問題。
其次，我國城市地價以及養(yǎng)老需求具有集聚分布的特點。
大中城市及沿海經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)對于養(yǎng)老需求量較大，地價也會比較高，因此投資風險大，但收益更高；而人口稀疏的地區(qū)地價較低，投資風險也就會相對較小，但是收益會比較差。
（3）園林式養(yǎng)老院的投資風險具有多樣性。
因為園林式養(yǎng)老院具有投資與消費的二元屬性，使園林式養(yǎng)老院投資的不確定性因素要多于其他投資方式。
宏觀經(jīng)濟政策、微觀消費模式、人口的不斷增長、養(yǎng)老需求的多元化發(fā)展等，都會影響到養(yǎng)老院行業(yè)的發(fā)展。
通常，園林式養(yǎng)老院投資風險涉及消費風險、還貸風險等。
一是消費風險。
消費風險主要是指園林式養(yǎng)老院的投資額度較大，因此對于消費者的收費也會較高，而目前養(yǎng)老院的消費者的消費能力有限，很多社會行業(yè)的退休金不高，因此可能導致園林式養(yǎng)老院入住人數(shù)較少，很難收回投資。由于國家的相關養(yǎng)老政策在不斷變化，消費者的消費能力也在不斷變化，同時家庭結構，社會習俗，人的觀念等都會影響到老人們的消費觀和養(yǎng)老觀。
二是還貸風險。
園林式養(yǎng)老院的資金投資量較大，可能會產(chǎn)生相應的借款或貸款等，因此，投資變現(xiàn)對于投資者來說也就十分必要了。園林式養(yǎng)老院投資的變現(xiàn)能力差的主要原因是：第一，開發(fā)周期長，不可能在開發(fā)過程中就讓老人們?nèi)胱∈找?。第二，園林式養(yǎng)老院竣工后，市場宣傳，得到人們普遍認可等也會是一個長期的過程。
二、園林式養(yǎng)老院投資風險的控制方式。
（1）選擇最佳投資區(qū)位。通常來講，市場對于某些東西的需求可以分為有效需求和潛在需求，其中潛在需求是一種思想上的需求，但可能的需求會受到思想掛念或者是消費能力的影響；有效需求則是在消費能力和思想觀念上都能滿足消費消費需要的需求。在分析園林式養(yǎng)老院的消費需求時，要將兩種需求都要予以考慮。園林式養(yǎng)老院投資者只有充分分析市場的需求情況，以需求為根本投資依據(jù)，選擇能滿足投資收益的最佳投資區(qū)位，這樣就可以大大降低投資風險。區(qū)位選擇有宏觀和微觀之分：宏觀區(qū)位選擇是指選取具體的地區(qū)、城市；微觀區(qū)位選擇是指選取具體的街區(qū)、地點。首先，宏觀區(qū)位的選擇。宏觀區(qū)位的選擇要全面調(diào)研地區(qū)的社會經(jīng)濟條件和需求情況。而一個城市的對于園林式養(yǎng)老院的需求如何，主要有兩個約束條件，一是城市的經(jīng)濟發(fā)展和人口老齡化程度情況；二是當?shù)仞B(yǎng)老院行業(yè)的發(fā)展情況，是否存在供大于求的情況，或者是不能滿足具體消費群體的消費需求。其次，微觀區(qū)位的選擇。選擇城市內(nèi)的具體投資區(qū)位，對園林式養(yǎng)老院投資項目的確定具有更加現(xiàn)實的意義。微觀區(qū)位的選擇應本著一個基本原則：一是要選擇地價相對經(jīng)濟，地皮面積較大適合園林建設，但又不能離市區(qū)過去偏遠。
（2）投資組合策略。
園林式養(yǎng)老院的投資組合策略是投資者根據(jù)投資的風險程度和獲利能力，分階段的對園林式養(yǎng)老院進行投資，爭取讓完成階段的項目可以投入使用，并收取相應的收益，這樣可以有效降低借款風險和還貸風險。
參 考 文 獻。
[1]鄔滄萍。健康老齡化的科學含義和社會意義[M].中國勞動出版社，1995.
關鍵詞：證券投資基金；風險；防范
中圖分類號：F832.48 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）11-0-01
一、證券投資基金的風險
1.市場風險
我國的證券市場還很年輕，與西方已有百年發(fā)展歷史的證券市場相比，并不完善，我國的證券市場是在計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉變過程中在政府的指導下建立起來的，政策市場的特征很明顯，從企業(yè)開始融資上市到二級市場的監(jiān)管等都明顯的受到國家政策的調(diào)控。
基金的組織結構和運作方式不規(guī)范，基金關系人的概念不清晰，管理人與托管人之間沒有嚴格的分離。我國的基金管理公司普遍的存在委托的問題，在我國基金的實際運作中，尚無信托人這一法律主體，基金托管人在某種程度上兼任了信托人的角色，從而無法有效的對管理人進行監(jiān)督，雖然基金資產(chǎn)的所有權、經(jīng)營權、監(jiān)督權三權基本分離，但基金持有人沒有相應的訴訟、追償權利，持有人大會虛設，基金持有人對基金管理人不擁有實質(zhì)性的決定權，由于法律法規(guī)上的不健全，給基金投資者帶來了潛在的風險。
2.投資者自身風險
基金投資對于我國居民還處在一個陌生的階段，缺乏必要的認識和了解，認為基金的收益性不如股票，安全性又低于債券，對基金投資持保守態(tài)度，致使基金無法更多的募集社會閑置資金，不能形成有效的規(guī)模進行投資組合來分散風險。
每個投資者的風險、收益偏好也不同，不同品種基金的風險收益也不同，由于基金是一種中長期的投資理財工具，不存在任何一種基金在任何市場上都能保持良好的收益情況，所以投資者沒有一個自身的理性認識，也就無法正確選擇一個適合自己的基金，從而會給自己帶來較大的風險。
3.管理者風險
我國基金管理中的持有人和管理人只是法律形式上的關系，持有人無法通過法律手段和制度規(guī)范來防范管理人的道德風險，當管理人未能履行誠信義務的時候，如基金管理人將固有資產(chǎn)或他人資產(chǎn)混同于基金資產(chǎn)從事證券投資；對其管理的不同基金財產(chǎn)進行區(qū)別對待；利用基金財產(chǎn)為基金份額持有人之外的第三人牟取利益等，持有人的利益損失將不可避免，當利益損失發(fā)生后，沒有相應的法律制度來保障持有人追償由于管理人行為不當所造成的損失。
目前國內(nèi)證券投資基金的從業(yè)人員從業(yè)時間還不長，負責過的主要投資品種較少，視野不夠?qū)拸V，投資技巧及防范風險能力等方面都缺乏經(jīng)驗，還不能很好地認識風險的性質(zhì)、來源及種類來準確度量風險，不能構造有效的證券組合來應變市場的變動，整個管理人員隊伍還有待提高，我國的基金管理公司成立時間也比較低，運作機制和管理體系都還有待完善，這些都對投資者帶來了潛在的風險。
二、證券投資基金的風險防范措施
1.規(guī)范內(nèi)部結構，加強監(jiān)管控制
規(guī)范證券投資基金的內(nèi)部結構，加強托管人對管理人的監(jiān)管，我們也可以借鑒德國的經(jīng)驗，把對基金托管人的監(jiān)督及選擇權交由監(jiān)管機構處理，此外建立一套托管人監(jiān)督責任制度的法律法規(guī)，如因托管人的監(jiān)管不力甚至與基金管理人串謀損害投資者的利益，托管人就要承擔相應的責任，進行賠償，也可以引入外資銀行作為托管人，加大托管人之間的競爭，從而提高托管人的監(jiān)督效率。加強證券市場監(jiān)管力度，著力加強對基金管理機構的信息披露，樹立機構在公眾心中的形象，做到公開、公平、公正、透明。隨著基金行業(yè)的發(fā)展，我國需要從封閉式基金為主轉向開放式基金，使其流動性風險逐漸變小，與股票和封閉式基金相比，開放式基金的流動性風險要小一些，由于基金管理人必須以基金資產(chǎn)凈值為基準承擔贖回義務，投資者不存在由于在適當價格賣不出去的流動性風險。
2.提高從業(yè)人員的專業(yè)水平及職業(yè)道德
建立科學的管理體制和有效的激勵機制，不斷培養(yǎng)和吸引優(yōu)秀人才加入到基金行業(yè)來，人才才是基金公司的第一生產(chǎn)力，基金管理人不但是一個優(yōu)秀的經(jīng)紀人，一個優(yōu)秀的操盤手，更是基金經(jīng)營管理的掌門人，一個好的基金管理人，將給基金帶來良好的經(jīng)營業(yè)績，為投資者謀取更多的收益。進一步完善基金從業(yè)人員資格管理制度，定期組織基金從業(yè)人員的資格考試和認證，提高基金從業(yè)人員的專業(yè)水平，不斷提高從業(yè)人員自身素質(zhì)、道德操守和行為規(guī)范，建立有效的監(jiān)督管理機制，在基金管理公司年度考核中加入基金管理人道德品質(zhì)評估，以督促從業(yè)人員恪守職業(yè)道德。
3.進一步完善相關法律法規(guī)
健全完善我國證券投資基金法律法規(guī)體系，以《證券投資基金法》為核心法律制度體系，使基金持有人、基金管理人、基金托管人的關系通過法律形式得以確認，并受法律的規(guī)范和約束，以實現(xiàn)我國基金業(yè)發(fā)展的法制化和規(guī)范化。
4.品種創(chuàng)新，實現(xiàn)產(chǎn)品多元化發(fā)展
目前我國的證券投資基金全部采用的是契約型基金，而在其他基金業(yè)發(fā)展已相當成熟的國家主要采用的是公司型基金，公司型基金的投資者對基金運作的影響比契約型基金的投資者多，所以可以更好地維護自身的利益。
積極促進基金產(chǎn)品品種的創(chuàng)新，實現(xiàn)產(chǎn)品的多元化發(fā)展，豐富基金的投資策略，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結構，滿足不同投資者的多樣化要求，推動基金的良性發(fā)展。
三、結語
證券投資基金作為一種大眾化的信托投資工具，能夠提供專業(yè)的理財服務，多元化的投資組合可以有效地降低風險，由于我國證券投資基金自身的局限性，阻礙了我國證券基金的發(fā)展，所以我們應該規(guī)范基金結構，健全監(jiān)管機構的檢查制度，完善證券投資基金的法律法規(guī)建設，才能發(fā)揮證券投資基金支持市場和穩(wěn)定市場的作用，降低市場風險，從而促進證券市場的持續(xù)、健康、穩(wěn)定發(fā)展，正確地認識我國證券投資基金的風險并進行有效的防范，對我國證券市場以及國民經(jīng)濟發(fā)展有著重要的意義，從而保證了我國經(jīng)濟的健康發(fā)展，發(fā)揮了基金引導市場的積極作用。
參考文獻：
【關鍵詞】 融資平臺 層次分析法 預警系統(tǒng)
一、引言
地方政府投融資平臺是我國特定國情背景下的產(chǎn)物，其產(chǎn)生、成長和發(fā)展都有其必然性和合理性，特別是在2008年國際金融危機爆發(fā)后，在我國經(jīng)濟刺激計劃推出的大背景下出現(xiàn)“井噴”式發(fā)展，全國各地的平臺企業(yè)得到了超常規(guī)的擴張，其通過財政資金的杠桿作用，在城市基礎設施建設和應對國際金融危機，以及實現(xiàn)“擴內(nèi)需、保增長”方面發(fā)揮了積極作用。據(jù)統(tǒng)計，目前全國各級政府投融資平臺已超過3000家。在全球金融危機、中國出口大幅下滑面臨經(jīng)濟增長乏力的大背景下，作為應對國際金融危機中最為活躍的投融資主體，地方政府投融資平臺成為拉動投資、拓展項目配套資金缺口的有效途徑，有力支持了各地建設和經(jīng)濟發(fā)展，尤其是對促進經(jīng)濟企穩(wěn)回升發(fā)揮了積極作用。但是，平臺企業(yè)的非理性發(fā)展已經(jīng)造成了巨大的經(jīng)營隱患，企業(yè)的過快擴張，已經(jīng)造成資金鏈斷裂的巨大風險，其風險隱患已經(jīng)大大超過地方政府的財政承受能力，地方平臺企業(yè)的發(fā)展問題引起了中央政府的高度關注，并將清理整頓地方平臺企業(yè)作為近年來國家宏觀調(diào)控工作的重點任務之一。
重慶以“8大城投”引領的地方政府平臺投融資模式，由于可供政府最大限度地組合各種資源，其經(jīng)驗為不少地方所借鑒。“重慶模式”的融資主體是由重慶市政府組建的國有建設性投融資集團，包括高速公路發(fā)展有限公司、高等級公路建設投資有限公司（現(xiàn)為“交旅集團”）、水務集團、城市建設投資有限公司、建設投資公司、水利投資有限公司（簡稱“水投”）、開發(fā)投資有限公司和地產(chǎn)集團，分別負責城市基礎設施建設不同領域的投融資。從2002年起，重慶市政府先后組建了政府建設性投融資集團，實現(xiàn)城市基礎設施投融資體制改革的重大突破。通過基礎設施存量資產(chǎn)劃轉、授權、專項資金注入和資產(chǎn)運作等方式，使原來由政府以財政擔保、直接舉債為主的投資方式轉變?yōu)橐越ㄔO性投資集團作為企業(yè)向社會融資為主的方式?！巴丁本哂泄净⒓瘓F化、規(guī)模化、專業(yè)化的特征。
“投”的成立大大加速了重慶的基礎設施建設步伐，但我們也必須正視其隱藏的風險。由于融資平臺的政府背景，銀行多少會放松對其貸款的限制，而地方政府缺乏必要的立法規(guī)范和有效監(jiān)管，地方政府形成了多頭、無序的融資局面，隨之而來的是地方政府明里、暗里舉債，顯性和隱性債務負擔日益嚴重，風險已經(jīng)無法回避。本文試圖找出影響融資平臺風險的關鍵因子，并進行實證研究。
二、風險預警系統(tǒng)的構建
1、構建風險預警評價指標體系
本文構建地方融資平臺風險預警指標體系，明確這一指標體系包括三大部分：宏觀影響因素，中觀影響因素以及微觀影響因素。在具體因子的選取上，遵循以下原則：一是指標應具有敏感性。要求指標能對平臺風險具有高度的概括性，對資金運行過程中微小的變化作出反應。當收支一旦發(fā)生失常變動，這些指標能及時發(fā)出指示信號來。二是指標應具有代表性。要求指標具有一定的穩(wěn)定性和可行性，變動較為穩(wěn)定，不規(guī)則波動較少，而且資料來源可靠，能夠及時收集到數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)其運動規(guī)律。這些指標廣泛，可保證從各個角度對地方政府債務活動作出描述。三是指標應具有明確的經(jīng)濟意義。要對平臺債務的某些活動或總體情況進行監(jiān)測和預警，指標必須能描述和表明某項債務活動的狀態(tài)和總體運行的周期變動。所以，指標必須經(jīng)濟意義明確。四是指標應具有互補性。影響平臺債務風險的因素很多，要求多層次、全方位的反映地方風險以及可能發(fā)生的各種變化。五是指標應可以確定臨界值。由于需要利用指標進行風險判斷，臨界值的確定顯得尤為重要，不能選擇當前情況下無法衡量臨界值的指標。
由于一些關鍵數(shù)據(jù)無法從公開渠道獲知，比如地方政府債務余額，當年還本付息額。這些數(shù)據(jù)由于地方政府透明度不夠或政務公開力度不大，還無法完全獲知，所以在選擇因子時選取了如地方政府信用情況、地方政府支持力度等較為籠統(tǒng)的因素，而未再對其細分。宏觀指標上，選取國家GDP增長率、國家第三產(chǎn)業(yè)占比、國家宏觀政策三個因子；中觀指標上，選取地區(qū)GDP增長率、地區(qū)第三產(chǎn)業(yè)占比、地方政府信用情況和地區(qū)制度環(huán)境四個因子；微觀指標上，選取了資產(chǎn)負債率、綜合毛利率、資產(chǎn)利潤比率、地方政府支持力度和公司發(fā)展前景五個因子。
2、各因素權重的確定：層次分析法
(l)風險投資的資金來源渠道較少。投資資金構成單一缺乏多樣性,單純依賴政府投資的方式,限制了國內(nèi)風險投資的資金來源渠道的多樣化,從而導致風險過于集中不易控制。根據(jù)相關數(shù)據(jù)顯示,西方國家政府資金在創(chuàng)業(yè)資本中,僅占據(jù)少部分,在8.3%左右,我國城鄉(xiāng)居民在銀行中的儲蓄超過七萬億元,但用于投資高新技術產(chǎn)業(yè)的資金卻極少。
(2)風險投資管理運營機制急需完善。當下我國風險投資的評估機制具有嚴重的個人化特點,缺乏合理性和合法性。因此,國內(nèi)風險投資公司需要在政府的有效引導下,完成體制與運作機制全方面的改革,保證資金能有效投入高新技術的開發(fā)中。
(3)風險投資體系需進一步完善,風險資本的流通不暢。風險投資是以非常規(guī)的股權投資作為其投資的收益,這一投資風險項目的投資方式,在投資業(yè)務運作過程中需要一個可靠地避險渠道。當下風險投資的退出渠道有并購、回購、清算以及上市等方式。但這些方式或渠道缺乏一定的法律保障,可執(zhí)行性與操作性不強,尤其是創(chuàng)業(yè)板市場長期沒有面向國內(nèi)市場,這將對證券甚至整體資本市場帶來巨大壓力。
(4)沒有對知識產(chǎn)權和無形資產(chǎn)進行法律保護。社會對知識產(chǎn)權沒有形成一定的保護意識,重視度不夠,促使風險投資無法開展對中試前期這些風險較大的投資業(yè)務,造成風險投資對投資技術及其價值缺乏信心,限制了風險投資對無形資產(chǎn)與知識產(chǎn)權進行投資的經(jīng)營發(fā)展空間。(劉風險投資的服務機構其人員素質(zhì)良蕎不齊。一些會計師事務、律師事務所、投資咨詢機構以及專業(yè)的科技鑒定部門均是風險投資的輔助機構,但這些中介服務機構實力薄弱,缺乏專業(yè)高素質(zhì)人才。
(6)風險投資缺乏法律保障。目前國內(nèi)經(jīng)濟法律與法規(guī)與風險投資的經(jīng)營方式、規(guī)則相矛盾?！讹L險投資法》和《投資基金法》已經(jīng)升級為國家的律法規(guī)劃文件,總體上的法律法規(guī)落后于風險投資的發(fā)展,急需對其完善成為政府的首要問題。
(7)風險投資機構專業(yè)性和高素質(zhì)人才稀少。風險投資涉及從投資理財?shù)焦緫?zhàn)略、金融財務等多重學科的專業(yè)知識,實際的風險投資業(yè)務需要高科技操作性強,因此,風險投資需要的人才是素質(zhì)綜合發(fā)展的專業(yè)人才,同時需要較強的實踐能力。
(8)國內(nèi)缺乏風險企業(yè)與創(chuàng)業(yè)企業(yè)家。我國高新技術較國際水平相對滯后,國內(nèi)所謂高新技術企業(yè)缺乏科研開發(fā)與投入,市場指向性不強,優(yōu)秀的高新技術企業(yè)家缺口較大,由于企業(yè)家的目光短淺,沒有創(chuàng)業(yè)冒險精神,導致風險投資項目缺乏吸引力。
二、完善創(chuàng)業(yè)投資體系的解決途徑
(l)充分發(fā)揮政府在發(fā)展風險投資中的影響力,推動高新技術盡快實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化,提高科技含量,政府應當積極支持與引導風險投資行業(yè)的發(fā)展。通過制定適合我國風險投資行業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展的措施,形成有效的政府極力和監(jiān)督機制,增強對風險投資的宏觀引導與調(diào)控。1政府直接參與風險投資。可以對國外的豐富經(jīng)驗進行借鑒和引進,例如引進國外提供信用擔保的方法,包含銀行貸款由政府為其擔保等形式。1優(yōu)惠稅收。通過減少和降低賦稅的方法,積極鼓勵支持風險投資,從而保障風險投資者的利益,從而達到吸引多方資本參與風險投資,促進風險投資向高科技傾斜。?提供全方位金融支持與服務。引導當下金融機構的政策傾斜,增大企業(yè)技術革新方面的的貸款比率,積極引導商業(yè)銀行增大企業(yè)技術創(chuàng)新方面的支持力度。同時,創(chuàng)建高科技專業(yè)政策性銀行,保障企業(yè)技術創(chuàng)新的融資需求。?完善政府信用擔保機制,加大風險企業(yè)提供信用擔保的力度。?減少行政管理的局限性,基于風險投資機構與企業(yè)以足夠的發(fā)展空間,提升其信心與積極能動性。實行針對風險企業(yè)的政府采購政策。提供財政支持。如采取補投資建立健全風險投資運營管理的專項法律法規(guī)。
(2)健全法律體制。制定符合風險投資運行特征的法律制度,建立健全《風險投資法》、《風險投資公司法》等章程,規(guī)范企業(yè)投資行為與經(jīng)營管理,將風險投資從普通投資類型中獨立出來,針對性的擬定相關管理挑來,規(guī)范風險投資企業(yè)成立、經(jīng)營管理與避險等層面的管理機制。通過制定法律的方式保護知識產(chǎn)權,解決技術入股與決策層持股等問題。
(3)健全、規(guī)范證券市場,完善證券市場運營管理機制與體系,為高科技風險公司提供上市機會,增加風險企業(yè)在融資和交易方面的機會和渠道,引進和借鑒國際風險投資企業(yè)與機構的先進經(jīng)驗,創(chuàng)建、規(guī)劃創(chuàng)業(yè)板市場,通過低標誰的方式對高科技企業(yè)股票實現(xiàn)發(fā)行,采用股權或者產(chǎn)權轉讓的方法與途徑,改變風險投資的資金籌措方式,實現(xiàn)資金來源由間接融資向直接融資轉型,拓寬融資渠道的同時,降低成本和風險,保障風險投資足夠的資金周轉與流通,拓展資本增值與回收的雙向流通渠道。
(4)增大培育風險投資專業(yè)管理人才的投入。風險投資企業(yè)所需要的人才是綜合性和高素質(zhì)的專業(yè)人才,具備科技、金融以及企業(yè)管理與規(guī)劃等多重知識,還需要有較高的實踐能力,涉及預測、業(yè)務處理、承擔風險等方面的能力。多數(shù)風險投資家指出,決定風險企業(yè)成敗的主要因素是,企業(yè)家個人素質(zhì)與能力,并不在于風險投資項目本身。對人才的培育重要在實踐方面進行鍛煉,學以致用,對人才的培養(yǎng)是一個長久的過程,因此需要創(chuàng)建一個科學合理的人才培養(yǎng)戰(zhàn)略與方案。
