發(fā)布時間：2023-04-08 11:36:19
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領(lǐng)域的橋梁，我們?yōu)槟x了8篇的信托基金論文樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發(fā)，請盡情閱讀。
一、房地產(chǎn)企業(yè)融資模式現(xiàn)狀
目前，房地產(chǎn)企業(yè)融資的模式中，最常見的是銀行信貸，此外還有房地產(chǎn)企業(yè)上市、發(fā)行公司債、房地產(chǎn)信托，以及正在討論、試點中的房地產(chǎn)投資信托和保險基金等。
1.銀行信貸模式
銀行信貸是銀行將自己籌集的資金暫時借給企事業(yè)單位使用，在約定時間內(nèi)收回并收取一定利息的經(jīng)濟活動。房地產(chǎn)開發(fā)貸款的規(guī)范體系相對比較完整，相關(guān)的規(guī)范性文件主要包括：中國人民銀行《關(guān)于進一步加強房地產(chǎn)信貸業(yè)務(wù)管理的通知》（銀發(fā)[2003]121號）；中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會《關(guān)于進一步加強房地產(chǎn)信貸管理的通知》（銀監(jiān)發(fā)[2006]54號）；以及中國人民銀行、中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會共同制定、頒布的《關(guān)于加強商業(yè)性房地產(chǎn)信貸管理的通知》（銀發(fā)〔2007〕359號）及其補充通知（2007 年12 月5 日，銀發(fā)〔2007〕452號）。從現(xiàn)狀來看，銀行信貸仍是房地產(chǎn)企業(yè)融資最主要的模式，房地產(chǎn)企業(yè)存在過度依賴銀行信貸的現(xiàn)象，截至2012 年末，主要金融機構(gòu)人民幣房地產(chǎn)貸款余額12.11 萬億元，同比增長12.8%，全年增加1.35萬億元，同比多增897億元。
2.資本市場模式
房地產(chǎn)企業(yè)通過資本市場進行融資是一種比較傳統(tǒng)的方式，其最大的優(yōu)點在于可以最大程度的吸收社會閑散資金，但是中國境內(nèi)對公司上市、發(fā)行公司債的條件限制非常嚴(yán)格，因此，資本市場融資在目前中國房地產(chǎn)企業(yè)融資總額中比重較小。就房企發(fā)行股票來說，由于受政策限制，房企上市比較困難，大多數(shù)房企很難達到相關(guān)要求。因此，上市的房地產(chǎn)企業(yè)基本都是國內(nèi)知名的大型房企，且大多數(shù)選擇在境外上市。與之相比，房企發(fā)行公司債融資更是少見，主要原因有：一是中國對發(fā)行公司債券的主體要求非常嚴(yán)格；二是中國債券市場相對規(guī)模較小，發(fā)行和持有的風(fēng)險均較大。
3.房地產(chǎn)信托模式
《中華人民共和國信托法》第二條規(guī)定，信托是指委托人基于對受托人的信任，將其財產(chǎn)權(quán)委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，進行管理或者處分的行為。關(guān)于房地產(chǎn)信托，中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會于2004 年10 月18 日《信托投資公司房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)管理暫行辦法（征求意見稿）》（以下簡稱“《征求意見稿》”），《征求意見稿》第二條規(guī)定，房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)，是指信托投資公司通過資金信托方式集中兩個或兩個以上委托人合法擁有的資金，按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，以不動產(chǎn)或其經(jīng)營企業(yè)為主要運用標(biāo)的，對房地產(chǎn)信托資金進行管理、運用和處分的行為。
《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》規(guī)定，信托投資公司可以集合管理、運用、處分信托資金，但接受委托人的資金信托合同不得超過200 份（含200 份），每份合同金額不得低于人民幣5 萬元（含5 萬元）。
《中國人民銀行關(guān)于信托投資公司資金信托業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》進一步規(guī)定，具有相同運用范圍并被集合管理、運用、處分的信托資金，為一個集合信托計劃。
2005 年9 月銀監(jiān)會公布《加強信托投資公司部分業(yè)務(wù)風(fēng)險提示的通知》（212 號文），房地產(chǎn)信托的門檻大幅度提高：自有資金超過35%、“四證”齊全、二級以上開發(fā)資質(zhì)三個條件全部具備才能融資。這一規(guī)定的嚴(yán)格程度超過了銀行，也不利于房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)的發(fā)展。
二、房地產(chǎn)企業(yè)融資模式的發(fā)展方向
結(jié)合中國房地產(chǎn)企業(yè)融資的特點，傳統(tǒng)的、過分依賴銀行信貸的房地產(chǎn)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)顯然是不合理的。房地產(chǎn)企業(yè)融資量大、市場對房地產(chǎn)融資的關(guān)鍵作用，大大降低了國家金融體系的穩(wěn)定性和抗風(fēng)險能力；同時，由于房地產(chǎn)企業(yè)融資深受宏觀經(jīng)濟政策的影響，使房地產(chǎn)企業(yè)在整體上脫離市場，造成在房地產(chǎn)領(lǐng)域，“國家政策先行、市場規(guī)律作用被弱化”的現(xiàn)實狀況。令人欣慰的是，中國房地產(chǎn)企業(yè)融資的模式正處于轉(zhuǎn)型期，從單一、過度依賴銀行信貸的融資結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)型為以銀行信貸為主，結(jié)合資本市場的多元化融資結(jié)構(gòu)。
1.房地產(chǎn)投資信托基金REITs（RealEstate Investment Trusts）
房地產(chǎn)投資信托基金是指，由房地產(chǎn)投資信托基金公司對外發(fā)行受益憑證（股票、商業(yè)票據(jù)或債券），向投資大眾募集資金，用以投資、經(jīng)營、管理房地產(chǎn)及房地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)，所獲利潤在扣除一般房地產(chǎn)管理費用和買賣傭金后，由受益憑證持有人分享。
房地產(chǎn)投資信托基金是一種不動產(chǎn)投資工具，也是房地產(chǎn)企業(yè)融資的一種方式。房地產(chǎn)投資信托基金實際上是將“不動產(chǎn)證券化”，借助資本市場，改變不動產(chǎn)的價值形式，將有形的、固定的不動產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可以流通、變現(xiàn)有價證券，從而將不動產(chǎn)市場和資本市場有機結(jié)合起來。這也是房地產(chǎn)投資信托基金和房地產(chǎn)信托最顯著的區(qū)別，前者是不動產(chǎn)價值證券化的產(chǎn)物，而后者是基于合同而建立起來的信托法律關(guān)系。
2009 年3月18日，中國人民銀行、中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會聯(lián)合《關(guān)于進一步加強信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整促進國民經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展的指導(dǎo)意見》（銀發(fā)〔2009〕92 號），標(biāo)志著房地產(chǎn)投資信托基金及其立法和試點工作將在我國推廣。
2.保險資金
新《保險法》對保險資金的運用形式進行了修訂，允許保險公司運用保險資金投資不動產(chǎn)，所以保險資金也成為房地產(chǎn)企業(yè)一種新型的融資方式。目前，《保險資金投資不動產(chǎn)試點管理辦法》正在制定中。
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作者簡介：歐雯詩（1981-），女，廣東廣州人，本科，會計師。研究方向：企業(yè)管理（財務(wù)與投資）。
關(guān)鍵詞:農(nóng)村;土地信托;法規(guī)
中圖分類號:F321.1文獻標(biāo)志碼:A文章編號:1673-291X(2010)33-0049-02
農(nóng)業(yè)是中國國民經(jīng)濟的基礎(chǔ),土地問題是農(nóng)業(yè)問題的重要組成部分,是影響農(nóng)業(yè)增效、農(nóng)民增收、農(nóng)村穩(wěn)定的關(guān)鍵因素。目前,隨著農(nóng)村大量青壯年進城務(wù)工,農(nóng)村土地的經(jīng)營狀況受到很大影響,一方面,很多農(nóng)民工由于缺乏在城市的保障以及收入較少,不愿放棄農(nóng)村土地,但又沒有時間經(jīng)營或經(jīng)營不好;另一方面,一些種地能手想擴大規(guī)模卻缺少途徑,部分轉(zhuǎn)包經(jīng)營不僅規(guī)模小,難以集中,承包期間也不穩(wěn)定。因此,如何提高土地利用效率,最大限度地增加農(nóng)民工所擁有土地的收入,同時解決農(nóng)村集約化經(jīng)營,成為當(dāng)今農(nóng)村土地經(jīng)營中面臨的最大問題,創(chuàng)新土地使用權(quán)流轉(zhuǎn)模式成為農(nóng)地改革的現(xiàn)實需求。
正是在這種環(huán)境下,中國許多地方借鑒國外土地信托模式,將此前只在金融領(lǐng)域運用的信托制度引入農(nóng)村土地使用權(quán)市場,創(chuàng)造性地催生了中國特有的農(nóng)村土地信托制度。如浙江紹興地區(qū)即是典型的一例。但由于農(nóng)村土地信托是一種新興事物,目前還缺乏完整的理論和運行模式,相關(guān)法規(guī)也很不完善,加強該領(lǐng)域的研究非常必要。
一、農(nóng)村土地信托的基本理論
信托制度源于中世紀(jì)的英國,由于信托制度的雙重所有權(quán)理論與大陸法系國家的“一物一權(quán)”理論相沖突,長期以來,大陸法系國家沒有引入這一制度,但在第一次世界大戰(zhàn)后,隨著現(xiàn)代經(jīng)濟的發(fā)展,信托制度的優(yōu)越性不斷得到體現(xiàn),一些大陸法系國家開始引入這一制度。中國在改革開放后也出現(xiàn)了大量信托投資公司,為更好地規(guī)范信托行為,于2001年制定《信托法》,但目前中國的信托主要應(yīng)用于商業(yè)領(lǐng)域,農(nóng)村土地信托還剛剛開始,因此,理清該制度的框架和基本理論顯得尤為必要。
農(nóng)村土地信托是指土地承包經(jīng)營權(quán)人(委托人)基于信任關(guān)系,將土地承包經(jīng)營權(quán)在一定期限內(nèi)委托給土地信托公司(受托人),由土地信托公司以自己的名義,為受益人的利益進行管理的行為。農(nóng)村土地信托是一種新型的信托模式,它以設(shè)立在農(nóng)村土地上的土地承包經(jīng)營權(quán)為中心,對土地承包經(jīng)營權(quán)及其相關(guān)權(quán)益進行合理的制度安排,實現(xiàn)土地承包經(jīng)營權(quán)人依法流轉(zhuǎn)土地承包經(jīng)營權(quán)、達到間接管理財產(chǎn)的目的。
(一)農(nóng)村土地信托的主體
根據(jù)信托制度的基本原理,信托主要包括委托人、受托人和受益人三方。農(nóng)村土地信托的委托人是土地承包者,他可以根據(jù)自己的意志,在保留承包地承包權(quán)的前提下,將承包經(jīng)營權(quán)分離出來委托給受托人,由受托人對其進行獨立管理、經(jīng)營。受托人是指承包地經(jīng)營權(quán)的受讓者,他可以以自己的名義對信托土地進行經(jīng)營管理或處分,各種法人、工商企業(yè)以及自然人均可成為土地受托人。受益人是由委托人指定有資格享有信托收益權(quán)的第三人,其只享有信托收益權(quán),而無權(quán)對信托財產(chǎn)進行管理、處分,受益人可以是委托人本人或其指定的其他人,在特定情況下也可以是受托人。在中國目前的農(nóng)村土地信托中,受益人主要是委托人本人即農(nóng)村土地承包者。
(二)農(nóng)村土地信托的客體
農(nóng)村土地信托法律關(guān)系的客體即信托財產(chǎn)指的是土地承包經(jīng)營權(quán),包括土地承包經(jīng)營權(quán)人享有的對其所承包的農(nóng)業(yè)用地進行占有、使用和收益的權(quán)利。雖然中國《物權(quán)法》未明文規(guī)定,但依民法通說,土地承包經(jīng)營權(quán)是一種用益物權(quán),具有用益物權(quán)的一般特性,如“限制性”、“獨立性”、“使用收益目的性”等。土地承包經(jīng)營在本質(zhì)上是對農(nóng)村土地的一種使用方式,這種方式中,“經(jīng)營”才是其最終目的,“承包”僅僅是實現(xiàn)目的的途徑,人們通過“承包”取得“經(jīng)營權(quán)”后,對承包地進行管理,從而獲取經(jīng)營效益。
(三)農(nóng)村土地信托中的法律關(guān)系
農(nóng)村土地信托制度中三方當(dāng)事人存在如下三種法律關(guān)系:(1)委托人與受托人之間存在委托關(guān)系,根據(jù)信托協(xié)議,委托人將其土地經(jīng)營權(quán)委托給受托人經(jīng)營、管理,受托人應(yīng)盡到忠實管理義務(wù),像經(jīng)營自己的土地一樣對信托土地進行經(jīng)營管理,確保土地收益最大化。同時,受托人應(yīng)當(dāng)接受委托人的監(jiān)督,但除非受托人犯了比較明顯的原則性錯誤,委托人應(yīng)盡量不要干涉信托事務(wù),確保受托人能以自己的意愿對土地進行獨立經(jīng)營。(2)受托人必須為了受益人的利益最大化而行事,且有義務(wù)將信托收益交付受益人,而受益人則有權(quán)享有信托收益,在其受益權(quán)受到侵害時有權(quán)行使收益請求權(quán)和排除妨害權(quán)。同時,受益人有義務(wù)協(xié)助受托人完成信托收益的交付行為。(3)委托人有權(quán)獨立指定或更換受益人,而不必經(jīng)受益人同意。委托人與受益人之間的法律關(guān)系具有無因性,不因信托設(shè)立前雙方之間法律關(guān)系的變更而變更。
二、中國農(nóng)村土地信托模式構(gòu)建
(一)完善相關(guān)法規(guī)
中國已于2001年4月公布《中華人民共和國信托法》,從而使中國信托事業(yè)有法可依。但發(fā)展信托事業(yè)需要一整套完善的法規(guī)支持,而中國“信托業(yè)法”至今尚未出臺,嚴(yán)重制約了信托業(yè)的發(fā)展。特別是對中國特有的農(nóng)村土地信托更應(yīng)該出臺專門的法律。在國外,由于土地的私有性,土地信托是信托業(yè)務(wù)的重要組成部分,但由于中國實行土地國有和集體所有,使中國的土地信托具有特殊性,因此,要真正促進土地信托經(jīng)營業(yè)務(wù)的發(fā)展,必須制定有關(guān)規(guī)范各種土地信托經(jīng)營業(yè)務(wù)的政策法規(guī)及實施細則,如關(guān)于土地投資信托基金如何具體運作、土地信托紅利確定的依據(jù)、土地信托經(jīng)營業(yè)務(wù)的稅費制度、土地信托產(chǎn)權(quán)的流轉(zhuǎn)補償與變更登記問題等。
(二)成立農(nóng)村土地信托中介機構(gòu)
由于農(nóng)民信息的不對稱,在農(nóng)村產(chǎn)生了農(nóng)戶“有地?zé)o力開發(fā)、有力無地開發(fā)”的弊端,為了解決這一矛盾,必須成立農(nóng)村土地信托中介機構(gòu)。土地信托中介機構(gòu)的主要職能包括:
1.信息傳遞職能。定期舉行土地流轉(zhuǎn)信息會,如浙江紹興縣柯橋鎮(zhèn)“土地信托服務(wù)站”受13個村經(jīng)濟合作社的委托,向社會推介2 200畝土地的使用權(quán)轉(zhuǎn)讓信息,公開招標(biāo)高效農(nóng)業(yè)開發(fā)項目,在不到一天的時間里,已有9家企業(yè)簽訂了投資協(xié)議,而原土地承包經(jīng)營者將可獲得土地信托分紅。
2.中介服務(wù)職能。協(xié)調(diào)流轉(zhuǎn)雙方提出的有關(guān)事宜,在平等協(xié)商的基礎(chǔ)上,落實合約關(guān)系,維護雙方利益;發(fā)行收益憑證,為受托人融通開發(fā)資金服務(wù),為投資者拓寬投資領(lǐng)域服務(wù),并從中收取相應(yīng)勞務(wù)酬金。
3.監(jiān)督治理職能。對土地流轉(zhuǎn)后的用途進行監(jiān)督治理,以提高土地利用“三態(tài)”效益為目的,促進土地資源可持續(xù)利用為宗旨。
(三)建立土地投資信托基金
土地開發(fā)需要巨額資金,通過財政撥款、個人自有資金等途徑往往受資金來源的限制滿足不了需求,建立土地投資信托基金可有效解決土地開發(fā)資金不足問題。土地信托基金是土地信托部門為開發(fā)經(jīng)營土地而設(shè)置的營運資金,其主要來源有:銀行等金融部門吸收的土地信托存款、政府發(fā)行的土地證券、企事業(yè)單體待用的土地信托基金、預(yù)算外自有資金等。
原土地承包者作為委托人與受益人將土地信托給土地信托機構(gòu),土地信托機構(gòu)作為受托人既可將土地經(jīng)營權(quán)以出租、轉(zhuǎn)讓、轉(zhuǎn)包、入股等方式給土地開發(fā)經(jīng)營者從而收取租金、轉(zhuǎn)讓(包)金或股利;也可與專業(yè)土地開發(fā)公司通過簽訂土地開發(fā)合同,收取開發(fā)收益。土地信托機構(gòu)負責(zé)將信托紅利給委托人。土地開發(fā)經(jīng)營過程中所需的巨額資金可通過土地信托機構(gòu)向金融機構(gòu)貸款(農(nóng)業(yè)貸款,政府扶持、利率優(yōu)惠)來籌集,金融機構(gòu)可通過出售貸款債權(quán)的方式向廣大投資者再融通資金,既增加投資渠道,又分散金融風(fēng)險。
(四)完善農(nóng)村土地信托市場競爭機制
在農(nóng)村土地信托中,土地信托機構(gòu)的官方、半官方性質(zhì)是農(nóng)村土地信托市場壟斷產(chǎn)生的根本原因,防范農(nóng)村土地信托市場的壟斷風(fēng)險,首先要從其根源入手,擺脫政府對土地信托市場的絕對控制,降低土地信托公司的準(zhǔn)入門檻,引進農(nóng)村土地信托市場競爭機制,吸納和鼓勵民營土地信托公司經(jīng)營農(nóng)村土地信托事務(wù);其次要逐步打破農(nóng)村土地信托“一言堂”的壟斷現(xiàn)象,允許多家土地信托公司同時經(jīng)營,公平競爭,合法競爭,提高土地信托公司的服務(wù)意識和經(jīng)營水平,同時也要賦予土地信托公司充分的權(quán)利包括獨立管理權(quán)和獲取報酬權(quán),以利于他們積極參與市場競爭,促進中國土地信托業(yè)的發(fā)展和繁榮。
總之,由于中國目前農(nóng)民工的大量增加,農(nóng)村出現(xiàn)大量土地拋荒現(xiàn)象。與此同時,社會大量閑置資金找不到相關(guān)的土地項目進行投資,農(nóng)村土地使用方式過于落后。而現(xiàn)有的土地承包經(jīng)營權(quán)流轉(zhuǎn)方式存在許多缺陷,中國急需改進土地承包經(jīng)營權(quán)流轉(zhuǎn)方式。農(nóng)村土地信托是以土地承包經(jīng)營權(quán)為信托財產(chǎn)、以土地承包經(jīng)營權(quán)流轉(zhuǎn)為出發(fā)點和目的地的信托形式,它在農(nóng)村土地的所有者與土地承包經(jīng)營權(quán)人分離的基礎(chǔ)上再次將土地承包經(jīng)營權(quán)人與實際管理經(jīng)營人分離,既保證了農(nóng)村土地所有權(quán)的合法歸屬和土地承包經(jīng)營權(quán)的基本穩(wěn)定,又賦予土地承包經(jīng)營權(quán)人依法將土地承包經(jīng)營權(quán)交由他人管理的權(quán)利,使其能在獲得穩(wěn)定收益的同時得以放心投身于其他事業(yè),而土地信托公司的專業(yè)化運作也能有效保障農(nóng)村土地信托各方當(dāng)事人基本利益的實現(xiàn),因此,建立和推廣農(nóng)村土地信托制度是解決中國農(nóng)村土地問題的有效途徑。
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[關(guān)鍵詞]加勒比巨災(zāi)風(fēng)險保險基金;巨災(zāi)風(fēng)險管理;運行機制
理論上講,由于巨災(zāi)的準(zhǔn)公共性質(zhì),如果政府擁有足夠的財力,那么政府理應(yīng)風(fēng)險自留,為巨災(zāi)損失買單。但是這一理論在實際中對很多發(fā)展中國家并不適用,理由是這些國家吸收巨災(zāi)損失的能力相當(dāng)有限。地處颶風(fēng)和地震頻發(fā)的加勒比海地區(qū)的三十多個小型島嶼國家正是如此。由于經(jīng)濟規(guī)模甚小且外債沉重,它們無力購買保險,而不得不依賴國際捐贈來籌集救災(zāi)資金。但是由于捐贈通常不能及時到位,這些國家在一場巨災(zāi)之后往往缺乏資金立即進行賑災(zāi),甚至無法維系政府的正常運轉(zhuǎn)。在世界銀行的支持下,加勒比共同體各國于2007年6月成立了加勒比巨災(zāi)風(fēng)險保險基金(Caribbean Catastrophe Risk Insurance Facility,以下簡稱CCRIF)。在當(dāng)今世界上十多個巨災(zāi)保險基金中,該基金頗具特色,在多方面進行了創(chuàng)新。它是世界上第一個為災(zāi)后政府迅速提供流動性支持的政府性質(zhì)的救災(zāi)保險基金;是世界上第一個多國參與的區(qū)域性巨災(zāi)共同體;是世界上第一個選取參數(shù)指數(shù)為觸發(fā)條件的共保體。
學(xué)術(shù)界對巨災(zāi)保險基金的研究剛開始起步。卓志和王琪(2008)從巨災(zāi)風(fēng)險融資體系的視角提出了建立我國巨災(zāi)保險基金的構(gòu)想;謝世清(2009)對國際巨災(zāi)保險基金模式進行了梳理探析。但目前還沒有專門的有關(guān)CCRIF的研究論文。本文在介紹CCRIF產(chǎn)生的背景、組織結(jié)構(gòu)和優(yōu)點的基礎(chǔ)上,重點分析了CCRIF的運行機制和風(fēng)險轉(zhuǎn)移安排,以尋求對我國如何建立自然災(zāi)害救濟基金提供新的思路。
一、CCRIF概述
(一)成立背景
長期以來,自然災(zāi)害給加勒比地區(qū)的各國政府帶來了沉重的財政負擔(dān),嚴(yán)重威脅其國民經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。加勒比地區(qū)每年自然災(zāi)害所造成的平均損失已經(jīng)超過當(dāng)?shù)孛磕闓DP的2%。1979―2005年,颶風(fēng)給加勒比國家造成了總計為166億美元的損失,年平均損失6.13億美元。而僅2004年4次大颶風(fēng)(Charley、Frances、Ivan和Jeanne)給加勒比地區(qū)造成多達40億美元的巨額損失,其中颶風(fēng)Ivan給格林納達所造成的損失為8億美元,是該國GDP的兩倍。
多方面的原因使得一般的風(fēng)險轉(zhuǎn)移方法對這些島嶼國家都不適用。首先,由于島嶼國家有限的財政預(yù)算,單個國家沒有足夠的現(xiàn)金儲備來應(yīng)對災(zāi)難;其次,它們的經(jīng)濟特性限制了各島嶼國家之間進行災(zāi)后重建的互助互補行動;第三,大部分國家過高的負債水平限制了災(zāi)后有效進行信用融資;第四,如果單個國家購買的保險交易金額太小,交易成本太高,很難進入國際(再)保險市場。
鑒于以上原因,在經(jīng)歷了2004年颶風(fēng)Ivan襲擊之后,加勒比共同體國家決定請求世界銀行提供巨災(zāi)保險援助。經(jīng)過加勒比地區(qū)各國政府、主要捐款國和來自世界銀行專家兩年的協(xié)調(diào)協(xié)商之后, 2007年6月CCRIF正式成立了。其目的是為使加勒比地區(qū)國家在已經(jīng)非常緊張的財政預(yù)算限制的情況下,以一種政府可以負擔(dān)得起的、相對優(yōu)惠的保險費率購買巨災(zāi)保險,使其能夠在災(zāi)后及時得到賠付資金來緩解政府的財政壓力。
(二)組織結(jié)構(gòu)
CCRIF是在開曼群島注冊的特殊目的的保險公司,由參與國和捐贈國所任命的董事會所控制,但其運營管理則是通過董事會監(jiān)督下的一些保險經(jīng)理來具體操作執(zhí)行。CCRIF包括董事會和運營部門。董事會由五名董事組成,其中一名來自于加勒比共同體,代表參與國家;另一名來自于加勒比開發(fā)銀行,代表捐贈國家;還包括一名財務(wù)專家和一名保險專家等。運營部門的負責(zé)人包括基金監(jiān)管人、內(nèi)部經(jīng)理人、資產(chǎn)經(jīng)理人和再保險經(jīng)紀(jì)人。
董事會的職責(zé)包括制定和審核CCRIF政策;發(fā)展并完善戰(zhàn)略計劃;通過可行的財政支持維持自身的可持續(xù)發(fā)展,并在此基礎(chǔ)上制定機構(gòu)的長遠規(guī)劃?；鸨O(jiān)管人對所有前臺運營負責(zé),包括建模、風(fēng)險轉(zhuǎn)移、定價、動態(tài)財務(wù)分析、制定目標(biāo)和市場營銷等;內(nèi)部經(jīng)理人對所有的后臺運營負責(zé),包括辦公、會計、審計管理和監(jiān)管聯(lián)絡(luò)等;資產(chǎn)經(jīng)理人負責(zé)將資金按照CCRIF投資指導(dǎo)的要求進行投資;再保險經(jīng)紀(jì)人負責(zé)落實執(zhí)行由基金監(jiān)管人所指定的風(fēng)險轉(zhuǎn)移戰(zhàn)略。
(三)主要優(yōu)點
1.風(fēng)險分散效果明顯。加勒比地區(qū)包含有30多個島嶼國家,面積廣闊。由于災(zāi)害在各島嶼之間發(fā)生并非完全相關(guān),單個颶風(fēng)或者地震災(zāi)害同時襲擊所有島嶼的可能性極低。因此CCRIF的集合風(fēng)險相對于單個國家所單獨面臨的風(fēng)險來說要穩(wěn)定得多,有利于分散風(fēng)險。CCRIF所需的風(fēng)險資本遠遠小于單個國家分別為各自損失所儲備的風(fēng)險資本總額。如圖1所示,對150年一遇的巨災(zāi)來說,CCRIF集合地震和颶風(fēng)期望損失分別只相當(dāng)于所有國家總損失額的1/3和1/4。
2.保費極為優(yōu)惠。CCRIF的保費只相當(dāng)于公開市場上同類保險價格的一半左右。除了上述把各國的個體風(fēng)險集合成一個多元化的風(fēng)險組合極大地分散風(fēng)險外,CCRIF機構(gòu)非常精簡,所需的人力成本較低。此外,把個體風(fēng)險集合所產(chǎn)生的經(jīng)濟規(guī)模效應(yīng)也使得統(tǒng)一再保險價格大為下降。最后,由日本政府提供種子基金,捐贈國支持,世界銀行協(xié)調(diào)使得它不需要收取更高的保費來填補其項目啟動的費用。
3.參數(shù)指數(shù)啟賠機制確保理賠迅速。首先,保險合同的參數(shù)指數(shù)促發(fā)機制是事先約定的自然災(zāi)害事件本身的參數(shù)如颶風(fēng)風(fēng)速和半徑、地震的等級等,而不是保險公估人對災(zāi)害所造成實際損失的評估。其次,申請賠付的文字工作也被降低到了最低程度。這種參數(shù)理賠制度能夠更客觀迅速地獲得理賠,當(dāng)災(zāi)難發(fā)生時,CCRIF可以為參與國在短期內(nèi)提供迅速的現(xiàn)金賠付。
4.財務(wù)可持續(xù)性能力強。動態(tài)財務(wù)分析顯示,CCRIF在未來10年的生存概率是99.86%,意味著在10年內(nèi)所進行10000次模擬測試中,只有14次CCRIF會出現(xiàn)破產(chǎn)。CCRIF的財務(wù)抗風(fēng)險能力遠高于當(dāng)今世界上其他類似的巨災(zāi)保險基金。中國臺灣地區(qū)地震保險基金和土耳其地震保險基 金分別能夠經(jīng)受住未來10年中發(fā)生一次240年一遇和150年一遇的巨災(zāi)沖擊,但CCRIF卻能夠經(jīng)受住發(fā)生一次1500年一遇的特大自然災(zāi)害的沖擊。
二、CCRIF的運行機制
CCRIF的運作機制極類似于一個被各參與國控制的、具有保險功能的聯(lián)合儲備基金(見圖2)。CCRIF資金來源于參與國所繳納的保費和國際捐贈兩部分,實行分權(quán)管理。參與國保費作為儲備金的一部分,其運作由董事會監(jiān)控。國際捐贈形成一個多方捐贈信托基金,它同CCRIF的關(guān)系由一個專門的協(xié)議所界定,財政支出依據(jù)相應(yīng)的程序來執(zhí)行。世界銀行定期向捐贈者報告基金的使用情況。
(一)多國捐贈基金
原始捐贈金合在一起形成多方捐贈信托基金,并由世界銀行對所有報批的開銷實行報賬制式的財務(wù)管理。多方捐贈基金有兩個用途:一是支持CCRIF日常運營支出,包括支付各經(jīng)理人的薪水、再保險的費用支出、保險賠償和用于審計的費用;二是形成部分補充儲備金。迄今 為止,該基金一共從世界銀行、日本和法國獲得了5千萬美元的捐贈。
(二)儲備金
儲備金由四部分組成:(1)參與國的保費;(2)多方捐贈信托基金用于運營支出之外的部分;(3)儲備金的利息收入;(4)儲備金通過國際資本市場獲得的資本利得。信托基金和儲備金之間既互相關(guān)聯(lián),又互相獨立。其關(guān)聯(lián)性體現(xiàn)在信托基金在結(jié)構(gòu)上歸屬于儲備金,部分可以直接用于風(fēng)險賠付支出;其獨立性又在于信托基金有專門的多方捐贈信托基金來對其進行經(jīng)營和監(jiān)督。這種方案既有利于各捐贈國對CCRIF的監(jiān)督,也有利于CCRIF從各捐贈國得到更多的援助。
(三)再保險/ART
為了增加其賠付能力,CCRIF還大量在國際再保險市場上購買再保險。2007-2008年度的超額再保險的總額度是1.1億美元,與CCRIF承保的巨災(zāi)保險總額度相匹配。其中,慕尼黑再保險占據(jù)這些傳統(tǒng)再保險交易份額中的絕大多數(shù),其他參與者還包括巴黎再保險和Hiscox以及倫敦的勞合社。CCRIF為了進一步分散風(fēng)險,還采用了另類風(fēng)險轉(zhuǎn)移方法(ART),與世界銀行簽訂了3千萬美元的風(fēng)險互換協(xié)約。
(四)保費
CCRIF提供針對較為罕見的颶風(fēng)和地震兩種自然災(zāi)害所造成的損失。其賠付起點較高,颶風(fēng)是15年一遇的損失,地震是20年一遇的損失。保費以保單的純風(fēng)險年度為基礎(chǔ)計算。保單的理賠范圍針對賠付短期收入損失而設(shè)計,而非為了賠付基礎(chǔ)建設(shè)等其他間接社會費用。參與國自己決定自己的保額,這取決于他們對風(fēng)險承受的能力和支付能力,他們支付的保費從20萬到200萬美元不等,分別對應(yīng)保額1千萬到5千萬美元。
(五)運營支出
CCRIF的運營開支由四部分組成:(1)支付給再保險經(jīng)紀(jì)人、資產(chǎn)管理經(jīng)理、保險業(yè)務(wù)經(jīng)理及其員工的薪水與福利;(2)定期交納一定的再保險保費;(3)如果合同規(guī)定的災(zāi)害事件的參數(shù)指標(biāo)滿足觸發(fā)條件,則需向參與國進行理賠;(4)還需要支付審計公司等中介機構(gòu)的服務(wù)費用。
自2007年6月成立以來,CCRIF實際運行情況良好。所有受巨災(zāi)影響國家在24小時內(nèi)得到巨災(zāi)損失通知,并在巨災(zāi)過后四個星期內(nèi)得到實際賠付。2007年11月29號,在東加勒比地區(qū)爆發(fā)了50年一遇的里氏7.4級的地震,這是CCRIF成立以來第一起賠付事件,賠付給圣盧西亞和多米尼加兩國總額達到100萬美元。2008年9月,4級颶風(fēng)艾克襲擊了加勒比南部島嶼國家大特克,CCRIF根據(jù)合約賠付了該國630萬美金。這是CCRIF成立以來第一起颶風(fēng)賠付。
三、CCRIF風(fēng)險轉(zhuǎn)移安排
2007年6月CCRIF成立之初共有16個參與國認購了共29份保單,包括16份颶風(fēng)保單和13份地震保單。值得注意的是,CCRIF保單的保額設(shè)計一般只為實際巨災(zāi)損失的20%,這一比例被認為受災(zāi)國可以在其他國際援助到來之前滿足自身采取災(zāi)后救濟行動對流動性資金的需求。CCRIF還對保單的總的風(fēng)險敞口作了限制。2008年機構(gòu)對颶風(fēng)和地震的總保額分別為3.65億美元和1.3億美元。
(一)超額損失曲線
CCRIF每年平均的巨災(zāi)損失額為780萬美元,但這一風(fēng)險度量只能部分地說明CCRIF的風(fēng)險暴露,因為它沒有反映出在平均值上下的波動幅度,為此,可以用CCRIF組合風(fēng)險的損失超越曲線(Loss Exceedance Curve, LEC)來反映機構(gòu)的最大損失波動情況(見圖3)。LEC是一組針對不同事件頻率下的最大可能損失組合組成的曲線?？梢钥闯?對于100年一遇的巨災(zāi)來說,最大損失將超過7100萬美元,而對于1000年發(fā)生一次的災(zāi)害來說,最大損失會超過1.2億美元(World Bank, 2008)。
(二)風(fēng)險轉(zhuǎn)移結(jié)構(gòu)
CCRIF的財務(wù)戰(zhàn)略是要使其最大賠付能力達到1.45億美元,能夠?qū)?500年一遇的災(zāi)害所造成的損失進行賠付。其風(fēng)險轉(zhuǎn)移結(jié)構(gòu)由以下四個層次所組成:(1)第一層次CCRIF風(fēng)險自留為1250萬美元,應(yīng)對的年平均損失是410萬美元;(2)第二層次由再保險承擔(dān)超出第一層次以上的1250萬美元的損失;(3)第三層次是由再保險承擔(dān)超出第一第二層次之上的3000萬美元的損失;(4)最后一個層次共有9000萬美元,包括6000萬美元的再保險和3000萬美元的掉期。2008年,CCRIF共購買了總保額為1.325億美元的再保險,再保險費率為7%,共支付保費930萬美元,是年均損失550萬的1.69倍。
其中,世界銀行與CCRIF簽訂了一筆保額為3000萬美元掉期協(xié)約,與此同時又與慕尼黑再保險簽訂了一份同樣的掉期協(xié)約,抵消了世行自身的風(fēng)險暴露。這樣,CCRIF通過世界銀行成功地把巨災(zāi)風(fēng)險轉(zhuǎn)移到國際資本市場。這是發(fā)展中國家第一次使用巨災(zāi)衍生工具把巨災(zāi)風(fēng)險轉(zhuǎn)移到國際資本市場。這種風(fēng)險安排進一步使得CCRIF的外在風(fēng)險資本多元化,從而減少了對潛在的再保險價格周期的風(fēng)險暴露。
(三)財務(wù)安全性
CCRIF的財務(wù)安全性極強,出現(xiàn)破產(chǎn)的概率極低。主要原因有:第一,CCRIF由各種復(fù)雜的風(fēng)險損失模型支撐,使其風(fēng)險轉(zhuǎn)移方案滿足各種不同條件下的賠付需求;第二,CCRIF保費包括期望損失、運營成本和儲備增長能夠充分滿足一般賠付的設(shè)計要求;第三,CCRIF并不會隨時間而分紅,這樣,CCRIF就可以降低來自購買再保險的保費份額,從而降低其對再保險市場的依賴,增強自己的財務(wù)可持續(xù)能力。
隨著年限的不斷增長,CCRIF資本金的規(guī)模發(fā)展迅速,其保費與純風(fēng)險(年總損失)比率也在下降。CCRIF資本金從最初的5500萬美元增加到2009年的8000萬美元,到2010年達到最高值9000萬美元,隨后下降穩(wěn)定在8000萬美元左右。目前CCRIF的年保費收入約2千 2百萬美元,為每個參與國的年總損失的2.25倍。CCRIF計劃在2至3年內(nèi)把保費比率降低到比較穩(wěn)定的水平(大約1.5至1.75倍)。這樣,資本金繼續(xù)累積直至保費可以降低至可足以維持CCRIF的長期運作的水平。
四、CCRIF對我國的啟示
作為世界上第一個以參數(shù)指數(shù)為理賠機制、多國參與的區(qū)域性共保體,CCRIF成功地吸引到了眾多的會員和大量資金,并把巨災(zāi)風(fēng)險轉(zhuǎn)移到國際再保險和資本市場,它向加勒比各國政府提供了保費低廉的保險項目。CCRIF還在不斷改進之中,以便提供更多的保險品種,保障更多的國家。CCRIF的諸多創(chuàng)新和成功運作為中國建立巨災(zāi)保險基金提供了新的可行思路,具有積極的借鑒意義。我國是世界上自然災(zāi)害最嚴(yán)重的國家之一,地震、洪水和臺風(fēng)等自然災(zāi)害頻繁發(fā)生。特別是2008年的汶川地震和南方雨雪冰凍災(zāi)害給國民經(jīng)濟和人民生活造成了巨大損失,同時也給中央和省級的公共財政帶來嚴(yán)重的沖擊。建立符合我國國情的巨災(zāi)保險制度已是刻不容緩。國際經(jīng)驗表明,巨災(zāi)保險基金是巨災(zāi)保險制度的核心與關(guān)鍵,能夠在巨災(zāi)風(fēng)險管理中發(fā)揮重要的支撐作用,我國應(yīng)借鑒CCRIF的成功經(jīng)驗,在更新、更高的起點上盡快建立我國的巨災(zāi)保險基金。具體啟示如下:
1.建立“中國自然災(zāi)害救濟基金(China Disaster Relief Fund, CDRF)"(簡稱“救災(zāi)基金"),其主要目的是給各受災(zāi)省份的省級政府提供流動性支持,用于災(zāi)后的應(yīng)急救濟工作,如搭建帳篷和臨時避難所。而這種巨災(zāi)保險的設(shè)立目的是為各省級政府提供財政資金,并非像其他的巨災(zāi)保險基金是為了對巨災(zāi)保險公司的巨災(zāi)保單提供分保,以保障保險公司的賠償能力。由各省政府財政廳按照自身在基金賠償中所占的比例繳納保費。
2.設(shè)立區(qū)域性的子基金。為了進一步分散在不同區(qū)域內(nèi)的不同類型的自然災(zāi)害風(fēng)險,“救災(zāi)基金"旗下可設(shè)立三個區(qū)域性的子基金,包括東南沿海地區(qū)的臺風(fēng)基金、長江中下游地區(qū)的洪水基金,以及西部地震帶地區(qū)的地震基金。每一個區(qū)域性的子基金由幾個容易遭受相同自然災(zāi)害襲擊的省份所組成。例如,臺風(fēng)基金由福建、廣東、深圳等南部沿海省份組成;地震基金由四川、陜西、甘肅等省份組成;洪水基金由湖南、湖北、江西、安徽和江蘇等省份組成。每個區(qū)域性子基金的運作方式可以類似于CCRIF。
3.采取參數(shù)指數(shù)為觸發(fā)機制。參數(shù)指數(shù)機制的啟賠方式可以為基金在國際再保險市場和資本市場上分散風(fēng)險提供有利條件,也能避免核定損失的繁瑣程序,有效地減少一般理賠所需的冗長時間,滿足對救災(zāi)資金的即時需求。我國可以設(shè)立類似CCRIF的參數(shù)指數(shù),按照中國地震局和氣象局的相關(guān)天氣指數(shù)進行設(shè)定,從而增加賠付的速度、可靠性、透明性和公正性。
4.充分利用國際再保險進行風(fēng)險轉(zhuǎn)移。CCRIF的顯著特征就是通過風(fēng)險集合降低統(tǒng)一再保險的保費費率,并且大量利用國際再保險以增加其賠付能力和財務(wù)安全性。由于中國人口稠密、自然災(zāi)害頻繁發(fā)生,“救災(zāi)基金"的需求量較大,需要通過國際再保險來進一步分散風(fēng)險。一方面,三個區(qū)域性的不同災(zāi)害類型的子基金的風(fēng)險分擔(dān)能夠把風(fēng)險在廣闊的地域內(nèi)分散;另一方面,與CCRIF相似,“救災(zāi)基金”由于規(guī)模較大使其更容易在國際再保險市場上獲得優(yōu)惠的保費費率。
5.利用資本市場實現(xiàn)保險風(fēng)險證券化。可以通過發(fā)行巨災(zāi)債券、簽訂巨災(zāi)互換協(xié)議等保險風(fēng)險證券化方式,進一步將保險風(fēng)險分散到資本市場上去。由于成立的“救災(zāi)基金”采取參數(shù)指數(shù)機制啟賠方式,它容易在國際市場上發(fā)行巨災(zāi)保險連接證券,從而將巨災(zāi)保險風(fēng)險進一步在國際資本市場上分散和轉(zhuǎn)移。
主要參考文獻:
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Operation and Lessons of Caribbean Catastrophe Risk Insurance Fund
Xie Shiqing
Abstract: Caribbean Catastrophe Risk Insurance Fund (CCRIF) has
quite innovative
論文關(guān)鍵詞 未成年明星 Coogan'Law 判例
一、概述
（一）未成年明星的范圍界定
紐約市明星助理協(xié)會給明星所下定義為：明星就是通過國內(nèi)外大量主流媒體以及所獲的獎項和取得的成就而受到公眾關(guān)注的人。
在美國，未成年的年齡界限一般是十八歲。在我國，《勞動法》明確規(guī)定，禁止用人單位招用未滿十六周歲的未成年人。文藝、體育和特種工藝單位招用未滿十六周歲的未成年人，必須依照國家有關(guān)規(guī)定，履行審批手續(xù)，并保障其接受義務(wù)教育的權(quán)利。未成年工是指年滿十六周歲未滿十八周歲的勞動者。未成年工保護由《未成年工特殊保護規(guī)定》專門保護。《民法通則》第十一條規(guī)定，十六周歲以上不滿十八周歲的公民，以自己的勞動收入為主要生活來源的，視為完全民事行為能力人。因此，我國年滿十六周歲不滿十八周歲的未成年明星不在本文探討范圍。
（二）存在問題介紹
未成年人由于其不具備完全的民事行為能力，在簽署娛樂合同方面存在瑕疵；未成年人身體及智力處于發(fā)育階段，須保證其充足的休息及受教育的權(quán)利；設(shè)立監(jiān)護制度，監(jiān)護人基于未成年人的利益保管及處分未成年明星的財產(chǎn)，但容易出現(xiàn)監(jiān)護人私自濫用、處分未成年人財產(chǎn)的問題；未成年人的心理發(fā)育尚不健全，在混亂復(fù)雜的娛樂圈，其面對成名的浮躁、工作的壓力等各種問題的心理承受能力過低，其由明星向普通人生活的心理轉(zhuǎn)化需要引導(dǎo)等問題層出不窮。
二、加利福尼亞州的立法例
筆者將圍繞美國加利福尼亞州如何規(guī)范未成年明星的契約能力、財產(chǎn)收益的處分、工作條件以及法院監(jiān)督的程度方面展開討論。
（一）Coogan'Law和其他規(guī)范
加利福尼亞州的法律對未成年人作為表演者有諸多規(guī)定。為了保護未成年明星的權(quán)益，“初期法律教條”允許未成年明星對其簽訂的合同隨意撤銷。加利福尼亞的娛樂產(chǎn)業(yè)卻找到一種方式回避這種風(fēng)險：“為反映剛剛興起的娛樂產(chǎn)業(yè)的壓力，1927年加利福尼亞的立法機關(guān)修改了法律以規(guī)范特別是涉及未成年藝人的契約。這項修正案阻止未成年人撤銷契約，如果該契約已經(jīng)得到預(yù)先的法院確認”。法院的確認并不能保證該合同對于未成年人來說更加公平，“娛樂產(chǎn)業(yè)，而不是未成年人，是1927年修正案的勝利者……”該法規(guī)的問題是，對于涉及未成年人的合同是否需要被確認，并沒有提供一種明確可行的標(biāo)準(zhǔn)，也沒有足夠能保護未成年明星利益的規(guī)定。
娛樂法發(fā)展的里程碑，在涉及未成年人方面，發(fā)生在1939年Jackie Coogan的案例獲得全球性關(guān)注的時候。Jackie Coogan作為一個有名的童星，他的母親花光了他幾乎所有的收入。一及成年，他便將它的父母告上法庭要求歸還其在未成年時期的收入和損失。1939年制定的Coogan'Law賦予加利福尼亞法院基于未成年人的利益建立信托基金和監(jiān)測它們的權(quán)利。
筆者認為，Coogan'Law也有其不足。首先，如果一份契約事先得到高等法院的確認，未成年明星撤銷合同的權(quán)利將會變成空談。其次，信托只能為那些在法庭干涉之前契約就得以實踐的未成年人建立，甚至，“建立信托基金的決定權(quán)被留給了法官，由此導(dǎo)致的結(jié)果是，許多涉及本該保護未成年人利益的合同甚而未被帶來在法院面前獲得確認”。
（二）判例法
華納兄弟電影公司與Brodel之間的糾紛是Coogan'Law調(diào)整下的第一個案例。原被告就此案件的爭議為是否“法院批準(zhǔn)的協(xié)定可以剝奪Brodel的撤銷權(quán)…僅限于其成年之后，但是不能排除其在成年后的一段合理的時段內(nèi)的撤銷權(quán)”。加利福尼亞的最高法院認為Brodel不能夠在其成年之后撤銷合同的選項部分。盡管Brodel的合同訂立于1942年，并且“1947年之前，加利福尼亞州的法律并沒有明確授權(quán)于最高法院，以便其可以確認賦予雇傭者延長未成年人就業(yè)期限的選擇權(quán)的契約”，加利福尼亞最高法院卻將1947年后的法律適用于該1942年由未成年人簽訂的合同。這一法院確認的影響是，取消未成年人成年之后對契約選項部分的撤銷權(quán)，這實質(zhì)上與未成年明星的利益是不相符合的。Warner Brothers的這一案例明確表明了法院更加重視電影制造者的商業(yè)利益，而不是未成年明星的權(quán)益。
同時期，華納兄弟、Loews與Elmes之間的案例糾紛進一步說明了法院對于電影制造者的偏心。這一案例涉及到一個十四歲童星的一年期契約和公司六個獨立連續(xù)就業(yè)選擇權(quán)。初審法院僅批準(zhǔn)了這個一年期的主合同，而將選項留待出現(xiàn)個別問題時再予以批準(zhǔn)。加利福尼亞最高法院扭轉(zhuǎn)了審判法院的這一判決，強調(diào)要堅持Brodel一案中形成的“法院可以批準(zhǔn)附帶選項的契約”這一判例原則。這個童星被綁定在這個演藝合同上，他將不得不為此忍受七年，很明顯，加利福尼亞最高法院并沒有充分考慮這個十四歲的孩子的最大利益。
（三）Coogan Law2000年修正案
在加利福尼亞Coogan Law的規(guī)定下，未成年明星仍然沒有追索權(quán)來禁止父母拿走本該屬于他們的演藝收入，因為“童星們近95%的收入沒有得到1939年Coogan Law的保護”。
2000年1月，加利福尼亞參議員們一致通過參議院法案1162，作為對1939年Coogan Law的修正案。在處理童星財務(wù)問題上，這部新的法律導(dǎo)致了一系列積極的改變，這些改變表明了一個事實，那就是法律最終還是開始關(guān)注并適用于未成年明星生活的現(xiàn)實變化，并且，可以為其他州尋求保護未成年明星的方式提供借鑒。
（四）音樂經(jīng)理人的例外
Coogan'Law2000年修正案在保護未成年明星權(quán)益方面是一個全新的開始，但是它仍然存在著一個問題，“這些法律不適用于兒童音樂劇演員的特定環(huán)境和義務(wù)”。因為代表童星的多是人而代表兒童音樂人的多為經(jīng)理人，這就導(dǎo)致了最高法院也不能依據(jù)親屬法來確認未成年人與娛樂產(chǎn)業(yè)的合同。因為音樂領(lǐng)域的特殊性，導(dǎo)致這個例外不僅僅是加利福尼亞州法律的問題。
綜上所述，加利福尼亞州關(guān)于未成年明星權(quán)利保護的法案隨時間推移，已經(jīng)變的比較完善。其賦予未成年明星一定條件下對已簽訂契約的撤銷權(quán)；當(dāng)未成年明星的父母不為孩子們的利益處分財產(chǎn)時，法律規(guī)定設(shè)立專門的監(jiān)護機構(gòu)，建立信托基金，為未成年明星保管屬于他們自己的財產(chǎn)；聯(lián)邦公平勞動標(biāo)準(zhǔn)法為未成年勞動力提供了一系列保護，也同樣適用于未成年明星休息權(quán)、受教育權(quán)的保護。加利福尼亞州也制定了適合本地區(qū)的條例，規(guī)定了包括工作時數(shù)、未成年受教育的程度、心理引導(dǎo)及保護方式等。但是，加利福尼亞州的這些法律同樣存在執(zhí)行力不足的問題。同時，隨著社會發(fā)展，這些法律仍有一些需要進步的空間。譬如，它為未成年明星簽訂的契約提供一種司法確認，卻將這種確認的決定權(quán)交由各方自由裁量。為了真正保護未成年明星的權(quán)益，法律應(yīng)該規(guī)定一種強制性確認，以便雇主和父母為自己的私利拒絕提起法院確認的時候，法院可以基于保護未成年明星最大利益的考慮主動進行確認。
三、我國立法現(xiàn)狀及完善
（一）我國立法現(xiàn)狀
為了保護未成年人的權(quán)益，我國設(shè)置專門的《未成年人保護法》。同時，我國很多部門法中都設(shè)有保護未成年人權(quán)益的條款，譬如筆者提到的《勞動法》中規(guī)范未成年人雇用的規(guī)則，除年齡界限之外，還規(guī)定了工作條件以保護未成年人的安全；《憲法》、《義務(wù)教育法》都規(guī)定了未成年人受教育的權(quán)利及義務(wù)；《民法通則》、《合同法》等都有相關(guān)條款規(guī)定未成年人簽訂合同的能力及效力。
但是，我國卻沒有一項類似于美國Coogan Law一樣的專門法律來保護未成年明星的權(quán)利，即便是零星的條款也不多見。這對于我國未成年明星的保護非常不利。
（二）立法完善
保護未成年人的法律制定，既要防止任何侵害未成年人合法權(quán)益的不法行為發(fā)生，救濟和恢復(fù)已經(jīng)被侵害的未成年人的合法權(quán)益，也要保護和尊重未成年人的人格尊嚴(yán)。因此，要做好保護未成年明星的工作，就必須充分認識未成年人的身心發(fā)展特點，采取各種適應(yīng)未成年人身心發(fā)展特點的方法和手段去開展工作和制定相應(yīng)的法律法規(guī)。綜上，我們可以采取以下措施來完善我國未成年明星的權(quán)益保護：
1．可以借鑒美國的模式，制定一部專門的法律來規(guī)范未成年明星的權(quán)益保護。將未成年明星行為能力、契約能力、財產(chǎn)權(quán)、受教育權(quán)、休息權(quán)等做細致的分析，規(guī)定可行的方式，譬如由法院為未成年明星所簽契約所作的司法確認，由法院基于未成年人利益建立信托基金并予以監(jiān)督等等。當(dāng)然，這不是一朝一夕就可以完成的事情，但我們需要朝著這個目標(biāo)發(fā)展，向著正確的方向邁進。
以美麗心靈與人生博弈
約翰?納什1928年出生在美國一個軍人家庭。14歲時，他的數(shù)學(xué)天分開始展現(xiàn)，由于他的存在，教他的老師產(chǎn)生受挫感。納什21歲博士畢業(yè)，他的關(guān)于非合作博弈的博士論文在當(dāng)時被看成游戲之作不入主流。此時的納什對名利表現(xiàn)出無足縈懷的態(tài)度。別人常常請他解決數(shù)學(xué)難題，題目破解后，有些人卻以此作為自己的成果來發(fā)表，當(dāng)朋友氣憤地建議納什訴諸法律時，他總是一笑置之――解出難題是最快樂的事。
上世紀(jì)50年代末，納什已是聞名世界的科學(xué)家了，還被《財富》雜志推舉為天才數(shù)學(xué)家中最杰出的人物。但就在這時，不幸降臨，他患上了強迫性精神分裂癥。精神錯亂困擾了他30年。此時，母校向他張開雙臂，特意留出一個閑職讓這位昔日的天才有個棲身之地。于是，在普林斯頓校園里，常常有一個衣著怪異的“幽靈”喜歡在黑板上亂寫亂畫，留下稀奇古怪的信息。多年來，納什的經(jīng)濟來源就是從母親臨終前替他成立的信托基金中每月提取400多美元。他的妻子艾利西亞表現(xiàn)出了鋼鐵般的意志，一直陪伴照顧他。在她的努力下，奇跡出現(xiàn)，數(shù)十年后，納什終于康復(fù)，由“瘋子”變回“天才”。
上帝也最終眷顧了這個“怪人”。隨著商業(yè)競爭時代的到來，納什50年前所作的博弈論一下子成為與市場聯(lián)系密切的顯學(xué)。納什也因此進入諾貝爾獎評委的視野。為了驗證納什是否已經(jīng)痊愈，諾貝爾委員會特意派代表訪問他，當(dāng)該代表向納什委婉地表達他已被 “考慮”授予諾貝爾獎時，納什坦率地說：“我想您來這兒是想看看我瘋沒瘋，如果我瘋了卻得了獎，肯定會把你們的事兒搞砸。”接著他又認真地說：“在你們看來我瘋了幾十年，我卻以為，那不過是一種特立獨行的狀態(tài)而已?！?/p>
1994年，納什與其他兩位學(xué)者分享當(dāng)年的諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎。得到獎金的納什對記者說：“我相信有資格申請信用卡了?！碑?dāng)被問及得獎對他的生活有何影響時，他說：“我現(xiàn)在可以去咖啡館了。”納什把獎金（3人分享后已經(jīng)不多）一部分還了債務(wù)，一部分買了基金，然后就去資助那些貧困的研究者。他依然住在一座普通的房子里，艾利西亞依然照顧著他。而在普林斯頓大學(xué)，每天落日的余暉下仍然可見納什散步的身影。對納什而言，自己仿佛在與上帝進行一場人生博弈，用半生瘋狂的代價獲得暮年的聲名，兩者毫不虧欠，恰如博弈論中著名的“納什均衡”。
【關(guān)鍵字】社保基金監(jiān)管問題國際經(jīng)驗政策建議
一、世界發(fā)達國家社?；鸨O(jiān)管的經(jīng)驗借鑒
（一）根據(jù)國情，依照法律，確立行政、監(jiān)管分立或統(tǒng)一的監(jiān)管結(jié)構(gòu)
社會保障基金監(jiān)管較成功的國家在推進社會保險制度時，都首先注重法制建設(shè)，以其作為強制性監(jiān)管的依據(jù)和行為規(guī)范。如英國1911年頒布的《國民保險法》、美國1935年頒布的《社會保障法案》、瑞典1962年通過并頒布實施的《國民保險法》、新加坡1955年7月通過的《中央公積金法》，都作為本國綜合性社會保障法律確立了各自的社會保障體制。
在具體監(jiān)管結(jié)構(gòu)上，各國依據(jù)國情不同，分別建立起行政、監(jiān)管分立或統(tǒng)一的監(jiān)管結(jié)構(gòu)。如美日等國實行行政與監(jiān)管的分立。在美國負責(zé)社?；鸨O(jiān)管的機構(gòu)包括：勞工部、國內(nèi)稅務(wù)局、社會保障局、養(yǎng)老金收益保險公司、社會保障信托基金委員會等，其中，聯(lián)邦社會保障計劃的監(jiān)管組織以財政部和獨立的社會保障局為主，勞動部配合；作為第二支柱的私有養(yǎng)老計劃的監(jiān)管以勞動部為主，財政部等起配合作用。具體行政管理部門為聯(lián)邦政府的社會保障署，在全國有1000多個分支機構(gòu)，具體從事社會保障稅繳納情況記錄、受益資格認定、咨詢以及資金發(fā)放等工作。在日本，監(jiān)管與具體執(zhí)行機構(gòu)分立，其監(jiān)管機構(gòu)包括中央和地方兩級，中央行政管理機構(gòu)為厚生省和勞動省，地方行政管理機構(gòu)為都道府縣，其國民年金課負責(zé)有關(guān)年金的行政管理工作，并對所轄市村町進行指導(dǎo)；保險課負責(zé)健康保險的實施及指導(dǎo)、監(jiān)督工作。執(zhí)行機構(gòu)也分中央和地方兩級。中央執(zhí)行機構(gòu)為社會保險業(yè)務(wù)中心，負責(zé)匯總、處理地方執(zhí)行機構(gòu)的投保人資料。地方執(zhí)行機構(gòu)為社會保險事務(wù)所(全國共304家)，負責(zé)投保人加入健康保險和年金的資格認證、注冊、檔案記錄和保險費收支手續(xù)等方面的工作。
英國、瑞典等國建立了行政、監(jiān)管統(tǒng)一的監(jiān)管結(jié)構(gòu)，其監(jiān)管主體具有較強的獨立性。英國社?；鹩缮鐣Ｕ喜考薪y(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)，并由各相關(guān)機構(gòu)分級執(zhí)行。就國民保險和社會救助而言，社會保障部不僅是其監(jiān)管機構(gòu)，亦是直接辦理組織，從個人保障賬號的管理、待遇資格的審查，到資金的發(fā)放，都由社會保障部負責(zé)，社會保障部既是規(guī)則的制定者，又是規(guī)則的執(zhí)行者、監(jiān)督者。在瑞典，社會保障基金統(tǒng)一由國家社會保障委員會進行管理，該委員會設(shè)在國家社會保險局。各級地方政府成立專門的社會保障管理機構(gòu)，形成從中央到地方的獨立、統(tǒng)一的專門網(wǎng)絡(luò)。
（二）強化執(zhí)法權(quán)威，確立監(jiān)管主體獨立性，加強垂直管理，加強各監(jiān)管主體協(xié)調(diào)機制
社保基金是保障國民福利的重要公共基金，各國都建立了法律法規(guī)以確?；鸬陌踩芾砼c運營。各發(fā)達國家社會保險基金的監(jiān)管組織各具特色，但都表現(xiàn)出以下特點：社會保險行政管理部門都注重強化執(zhí)法權(quán)威，確立監(jiān)管主體獨立性，加強垂直管理，并確立各監(jiān)管主體的協(xié)調(diào)機制。
以美國為例，其監(jiān)管結(jié)構(gòu)中十分重要的社保和醫(yī)療統(tǒng)籌基金信托董事會，由財政部長任董事會主席，勞工部部長、醫(yī)療衛(wèi)生部部長和社會保障總局局長為董事，另有兩名獨立董事，由總統(tǒng)任命，參議院批準(zhǔn)。具有較強的獨立性和監(jiān)管權(quán)威，同時加強了各部門協(xié)調(diào)。社保局在1994年克林頓總統(tǒng)改組社保體系時，升級為獨立的、直接向總統(tǒng)和國會匯報的機構(gòu)，其各種具體的制度規(guī)定是全國統(tǒng)一的，各州不得與之相抵觸。此外，1994年，克林頓總統(tǒng)創(chuàng)立常設(shè)的“社會保障咨詢理事會”(SocialSecurityAdvisoryBoard)是一個跨黨派的咨詢機構(gòu)，獨立于行政部門，進行整體監(jiān)督咨詢和評估，保證了監(jiān)管體系的獨立、總體協(xié)調(diào)。
英國由社會保障部集中統(tǒng)一，各相關(guān)機構(gòu)分級執(zhí)行。瑞典社會保障基金統(tǒng)一由國家社會保障委員會進行監(jiān)督、管理，該委員會設(shè)在國家社會保險局，各級地方政府也都成立了專門的社會保障管理機構(gòu)，這些社會保障管理機構(gòu)作為一個獨立的行政部門或全額事業(yè)單位，不依附于任何別的部門，并按照行政區(qū)劃分級設(shè)置自上而下的獨立體系。
二、我國社會保險基金監(jiān)管的有效性研究及政策建議
（一）我國社會保險基金監(jiān)管現(xiàn)狀
1997年，我國實行社會保障基金收支兩條線管理模式，財政部介入社會保障基金的管理和運行并承擔(dān)相應(yīng)的財務(wù)監(jiān)管職能。1998年，勞動和社會保障部設(shè)立了社會保險基金監(jiān)督司，各地勞動和社會保障部門也設(shè)置了相應(yīng)的基金監(jiān)督機構(gòu)，初步確立了我國社保基金監(jiān)管體系。
在基金管理方面，存在著管理體制不順暢和監(jiān)管建設(shè)滯后等問題。地方政府違規(guī)現(xiàn)象頻繁，部分地方?jīng)]有將社?；甬?dāng)做公共資金，對基金的重要性認識不夠，將其作為地方性的資金。監(jiān)管力量較薄弱、監(jiān)督體制不順。同時，由于立法層次較低，執(zhí)法缺乏相應(yīng)的權(quán)威性和穩(wěn)定性。橫向?qū)τ嘘P(guān)部門，縱向?qū)Φ胤秸?，都存在一些監(jiān)督不力的問題。逐步搭建企業(yè)年金的制度構(gòu)架和市場化管理運營的基本模式，亦日益成為提高社會保險基金監(jiān)管有效性的重要課題。
（二）完善社會保險基金監(jiān)管，加強監(jiān)管有效性的政策建議
1.強化監(jiān)管力量，適當(dāng)集中，加強社?；鸨O(jiān)管體系改革。
目前，每年五項社?；鸬氖罩б?guī)模超過2萬億元，監(jiān)管力量與當(dāng)前監(jiān)督工作的需要不匹配，監(jiān)督力量薄弱?？蛇m當(dāng)強化相關(guān)監(jiān)管力量，以滿足社?；疬\營、管理的需要。在監(jiān)管組織結(jié)構(gòu)方面，從社?；鸨O(jiān)管組織結(jié)構(gòu)的國際發(fā)展趨勢、我國現(xiàn)實國情及長遠的制度穩(wěn)定出發(fā)，可采用以法制監(jiān)管為核心、適當(dāng)集中的綜合模式，在現(xiàn)有制度的基礎(chǔ)上加強監(jiān)管的集中度，以構(gòu)建一個主輔分明、多重監(jiān)管的社?；鸨O(jiān)管組織結(jié)構(gòu)。當(dāng)前，需要積極研究探討基金監(jiān)督獨立于社會保障行政事務(wù)的設(shè)立。
2.提升統(tǒng)籌層次，加強垂直管理。
目前，大多數(shù)國家的基本社會保障采取由中央政府集中統(tǒng)籌的方式進行管理和運作。在這種模式下，中央政府負責(zé)統(tǒng)一制定重大的全國性社會保障政策，具體事務(wù)絕大部分由中央政府在各地的派出機構(gòu)承擔(dān)，地方政府只是根據(jù)自身財力大小提供一些補充性的、地方性的社會服務(wù)。在中國目前以縣級統(tǒng)籌為主的條件下，社?；鸬墓芾砗瓦\作更多地集中在地方政府的手里，如果制約和監(jiān)管不利，就會為一些挪用和違規(guī)案件提供機會。因些，無論從防范化解風(fēng)險的角度，還是從基金管理和監(jiān)督的角度，提升統(tǒng)籌層次、加強垂直管理是下一階段中國社?；鸨O(jiān)管改革的重要方向之一。
3.推進社會保險基金監(jiān)管的市場化。
目前，歐美發(fā)達國家社會保險基金監(jiān)管向市場化發(fā)展，拉美、東歐國家社會保險基金監(jiān)管市場化的步伐亦在加快。我國近年來相繼頒布的企業(yè)年金法規(guī)和規(guī)章，已逐步搭建起企業(yè)年金的制度構(gòu)架和市場化管理運營的基本模式。市場化運營以后，企業(yè)年金的管理體制發(fā)生變化，社保經(jīng)辦機構(gòu)不直接參與管理，企業(yè)年金按照相關(guān)規(guī)定進入資本市場運作，金融機構(gòu)成為社?；鸸芾磉\營主體。監(jiān)管機構(gòu)可綜攬全局，強化各種制度，規(guī)范市場行為，加強監(jiān)督檢查，進一步推進社會保險基金監(jiān)管的市場化。具體如：對原來建立的補充養(yǎng)老保險向企業(yè)年金制度過渡的指導(dǎo)意見，按照平穩(wěn)、有序、合規(guī)、安全的原則，指導(dǎo)企業(yè)年金基金管理機構(gòu)做好接收管理運營工作；總結(jié)第一批企業(yè)年金管理機構(gòu)資格認定工作經(jīng)驗，對有關(guān)機構(gòu)管理資格進行適當(dāng)整合，適時進行第二批企業(yè)年金基金管理機構(gòu)資格認定；繼續(xù)完善企業(yè)年金配套政策，研究擬定企業(yè)年金集合計劃管理辦法，解決中小企業(yè)參加企業(yè)年金的實際問題；會同有關(guān)金融監(jiān)管部門、組織中介力量，對企業(yè)年金基金管理機構(gòu)內(nèi)控制度、市場運營等情況進行監(jiān)督檢查。
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關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)企業(yè)；融資方式；比較
DOI:10.16144/ki.issn1002-8072.2015.35.006
一、房地產(chǎn)企業(yè)融資現(xiàn)狀
（一）融資規(guī)模大
房地產(chǎn)業(yè)作為國民經(jīng)濟的支柱性產(chǎn)業(yè)，對我國經(jīng)濟發(fā)展有重大影響。2005年以來，房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，大部分城市的房價在短短的7-8年內(nèi)增長2-3倍。據(jù)統(tǒng)計，2005年全國商品房成交均價為2937元，2013年全國商品房成交均價為6200元左右。不僅房價直線上升，融資規(guī)模也不斷增長。盡管國家對房地產(chǎn)行業(yè)進行嚴(yán)厲的調(diào)控，全國房地產(chǎn)開發(fā)資金仍然高速增長。國家統(tǒng)計局有關(guān)資料顯示，2005年房地產(chǎn)開發(fā)資金為21397.8億元，至2013年達到122122億元，是2005年開發(fā)資金的5.7倍。
（二）融資難
國家對房地產(chǎn)行業(yè)實施嚴(yán)厲的調(diào)控政策，進一步加劇房地產(chǎn)行業(yè)資金緊張問題，而金融市場也嚴(yán)格限制房地產(chǎn)企業(yè)融資條件、規(guī)模等，造成融資環(huán)境進一步惡化。根據(jù)統(tǒng)計，全國與房地產(chǎn)有關(guān)的企業(yè)有幾十萬家，但上市的房地產(chǎn)企業(yè)只有136家，絕大部分房地產(chǎn)企業(yè)的規(guī)模較小。小規(guī)模的房地產(chǎn)企業(yè)由于體制不完善，資金規(guī)模小，信譽程度低等，導(dǎo)致金融行業(yè)對其放貸較為謹慎。另外，由于我國金融市場不發(fā)達，融資保障政策匱乏，融資難將是房地產(chǎn)行業(yè)未來一段時間內(nèi)的發(fā)展障礙之一。
（三）融資渠道單一
在我國現(xiàn)行的金融體制下，在房地產(chǎn)開發(fā)、銷售以及后續(xù)服務(wù)等階段都離不開銀行信貸資金的支持。據(jù)統(tǒng)計，2005~2013年房地產(chǎn)企業(yè)開發(fā)資金來源（表1）中，國內(nèi)銀行貸款平均占17.72%，其他資金來源中個人按揭貸款大約占24%，從中可以看出，銀行貸款大約占房地產(chǎn)開發(fā)資金來源的42%，這是相當(dāng)高的比重。一味的依靠銀行信貸進行融資，導(dǎo)致債務(wù)比重過高，進一步加大了房地產(chǎn)行業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，過高財務(wù)風(fēng)險不僅造成房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展受阻，而且威脅到銀行體系的穩(wěn)定。據(jù)統(tǒng)計，2013年全國136家上市房地產(chǎn)企業(yè)，負債率將近70%。另外，過分依靠銀行信貸這單一的融資渠道，導(dǎo)致房地產(chǎn)業(yè)受宏觀經(jīng)濟政策影響較大，加大房地產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。
（四）長期償債壓力大
長期負債主要指長期銀行借款、長期債券等。資產(chǎn)負債率是衡量企業(yè)長期償債能力的常用指標(biāo)，一般行業(yè)資產(chǎn)負債率保持在60%是合適的，但房地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)負債率普遍偏高，通常超過70%，一些地區(qū)甚至高達80%-90%。據(jù)統(tǒng)計，2009~2011年我國上市房地產(chǎn)企業(yè)的平均負債率分別為65.8%、70.2%、72.1%。從目前的情況來看，房地產(chǎn)企業(yè)的長期償債能力惡化，資產(chǎn)流動性較差。往年房地產(chǎn)企業(yè)可依靠高房價、高交易量、多融資渠道來緩解高負債的壓力，但2011年后國家實施一系列嚴(yán)厲的調(diào)控政策導(dǎo)致房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)營狀況不佳，房地產(chǎn)企業(yè)融資變得越來越困難，大部分房地產(chǎn)企業(yè)很可能會因為資金鏈的斷裂而出現(xiàn)嚴(yán)重的財務(wù)風(fēng)險。2012年，雖然國家調(diào)控政策有所放松，但在過高的負債率以及較低的資產(chǎn)流動性下，房地產(chǎn)企業(yè)長期償債能力仍不容樂觀。另外，以信托融資為例，房地產(chǎn)信托融資業(yè)務(wù)是在2010年、2011年得到快速發(fā)展，一般還款期限3年左右，受此影響，房地產(chǎn)企業(yè)將迎來信托兌付高峰期，在銷售低迷，資金捉襟見肘的情況下，房地產(chǎn)開發(fā)商將面臨更為嚴(yán)峻的長期償債壓力。
二、房地產(chǎn)企業(yè)融資方式比較
（一）概念及特征比較當(dāng)前我國房地產(chǎn)企業(yè)融資方式
主要有內(nèi)部融資、債權(quán)融資、夾層融資和股權(quán)融資。筆者通過對各種融資方式的概念比較，分析各種融資方式的特點。（1）內(nèi)部融資。內(nèi)部融資是指企業(yè)通過自我積累資金的方式形成籌資來源，具有以下特點：自主性強、融資成本低、融資數(shù)額有限、融資風(fēng)險低等。從中可以看出，進行內(nèi)部融資的優(yōu)勢較大。正是基于這些優(yōu)勢，內(nèi)部融資是當(dāng)前房地產(chǎn)企業(yè)普遍采用的一種融資方式。（2）債權(quán)融資。債權(quán)融資是指企業(yè)通過向銀行借款、向社會發(fā)行公司債券、融資租賃以及商業(yè)信用等方式籌集所需資金。房地產(chǎn)企業(yè)債權(quán)融資主要分為銀行信貸、債券籌資、商業(yè)信用、房地產(chǎn)信托融資。第一，銀行信貸。銀行信貸是指企業(yè)通過借款合同從銀行等金融機構(gòu)借入資金。它具有以下特點：一是融資速度較快；二是融資成本相對較低，與其他融資方式相比，銀行借款所負擔(dān)的利息較??；三是融資數(shù)額有限，融資數(shù)額受企業(yè)自身經(jīng)營規(guī)模和貸款銀行資本實力的制約；四是籌集資金使用限制條件較多，一般情況下，借款合同對借款的用途有明確的規(guī)定，附加一些保護性條款；五是融資靈活性較大。當(dāng)前，銀行信貸是房地產(chǎn)企業(yè)融資的主要渠道，據(jù)有關(guān)資料統(tǒng)計，房地產(chǎn)開發(fā)資金中60%來源于銀行體系。第二，債券籌資。債券籌資是指企業(yè)為了籌集資金，向債權(quán)人承諾在未來一定時期還本付息而發(fā)行的一種有價證券。它具有以下特點：一是融資數(shù)額較大；二是融資成本較高，發(fā)行債券的利息負擔(dān)和籌資費用相對較高；三是融資條件嚴(yán)格，國家對發(fā)行債券的公司的經(jīng)營規(guī)模、財務(wù)狀況、企業(yè)信譽等有嚴(yán)格的要求；四是籌集資金使用限制條件少，與銀行借款相比，債券融資具有較大的自主性和靈活性。由于我國資本市場起步較晚，發(fā)展不夠完善，發(fā)行債券本身也有著嚴(yán)格的條件，因此，債券融資在我國房地產(chǎn)企業(yè)融資中運用較少。第三，商業(yè)信用。商業(yè)信用融資是指企業(yè)通過賒銷商品、預(yù)收貨款等方式籌集資金的一種籌資方式。商業(yè)信用融資具有以下特點：一是融資便利，利用企業(yè)的商業(yè)信譽進行籌資是一種自動性融資，不需要辦理正式的籌資手續(xù)；二是融資限制條件少；三是融資數(shù)額有限，一般只能籌集小額資金，而不能籌集大量資金；四是融資成本靈活，企業(yè)可根據(jù)需要自主選擇是否放棄現(xiàn)金折扣。目前，我國房地產(chǎn)企業(yè)利用商業(yè)信用融資主要體現(xiàn)在預(yù)收購房定金或購房款，這部分信用資金在房地產(chǎn)開發(fā)資金來源中所占比重也較大，并且這部分資金基本無息，資金成本較低。據(jù)有關(guān)資料統(tǒng)計，2009~2013年房地產(chǎn)開發(fā)資金來源中，定金及預(yù)收款所占比重分別為27.86%、26.24%、25.96%、27.51%、28.25%。第四，房地產(chǎn)信托投資基金。房地產(chǎn)信托投資基金（REITs）是一種以發(fā)行收益憑證的方式匯集特定多數(shù)投資者的資金，由專門投資機構(gòu)進行投資和經(jīng)營管理，并將投資綜合收益按比例分配給投資者的一種信托基金制度。它具有以下特點：一是收益主要來源于租金收入和房地產(chǎn)升值；二是收益的90%作為紅利，用于分配給投資者；三是長期回報率較高；四是投資不需要大量的資金；五是作為債權(quán)融資的一種，可以避免雙重征稅并且無最低投資基金要求。REITs為房地產(chǎn)企業(yè)融資提供了很大的便利，據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，過去三年信托公司向房地產(chǎn)行業(yè)提供貸款7000多億元，穩(wěn)居各類信托產(chǎn)品首位。（3）夾層融資。夾層融資是指在風(fēng)險和回報方面介于優(yōu)先債券和股本之間的一種融資方式，常見形式為可轉(zhuǎn)換債券、可贖回優(yōu)先股以及含轉(zhuǎn)股權(quán)的次級債。它們具有以下特點：一是屬于長期融資，夾層融資可獲得還款期限在5-7年的長期資金；二是可調(diào)整結(jié)構(gòu)，提供者可以調(diào)整還款方式，使之符合借款者現(xiàn)金流的要求等；三是相關(guān)限制條件少，與銀行貸款相比，夾層融資在公司控制和財務(wù)契約方面限制較少；四是夾層融資比股權(quán)融資成本低。風(fēng)險和回報介于優(yōu)先債券和股本之間，融資成本也是如此。發(fā)達國家通常通過設(shè)立專項夾層投資基金來推動和發(fā)展夾層融資市場。由于我國資本市場發(fā)展較晚，沒有專門設(shè)立夾層投資基金，因此夾層融資在我國房地產(chǎn)企業(yè)融資中運用較少，但未來發(fā)展?jié)摿^大。（4）股權(quán)融資。股權(quán)籌資是指企業(yè)通過吸收直接投資、發(fā)行股票以及內(nèi)部積累的方式進行籌資。房地產(chǎn)企業(yè)股權(quán)融資的主要表現(xiàn)形式是發(fā)行股票籌資。股票融資與其他融資方式相比，具有以下特點：一是融資成本較高，由于股票投資風(fēng)險較高，發(fā)行費用較高，導(dǎo)致發(fā)行成本較高；二是無固定到期日；三是融資風(fēng)險小，無固定的股利負擔(dān)；四是融資條件嚴(yán)格；五是融資規(guī)模大。股票融資是面向整個社會群體進行籌資，一次性能夠籌集的資金額很大。股權(quán)融資是我國房地產(chǎn)上市企業(yè)對外融資的最重要手段。
（二）融資要素比較
通過對的房地產(chǎn)企業(yè)融資方式相關(guān)理論的闡述，筆者基于相關(guān)資料和研究成果分別從融資成本、融資規(guī)模、融資期限等方面對各種融資方式進行比較（如表2所示），并分析各融資方式的優(yōu)勢及風(fēng)險。（1）融資成本。融資成本是房地產(chǎn)企業(yè)選擇融資方式考慮的首要條件。根據(jù)優(yōu)序融資理論，企業(yè)傾向于首先選擇內(nèi)部融資，其次債權(quán)融資，最后是股權(quán)融資。通過研究發(fā)現(xiàn)，內(nèi)部融資由于資金來源于企業(yè)內(nèi)部留存收益，不產(chǎn)生任何籌資成本，只存在使用資金的機會成本，因而融資成本較低。債權(quán)融資由于是通過向債權(quán)人融資，必將產(chǎn)生一定的籌資費用，還需向債權(quán)人支付一定的利息。雖然利息具有一定抵稅作用，但與內(nèi)部融資相比，債權(quán)融資成本較高。股權(quán)融資主要是通過發(fā)行股票進行融資。一方面，發(fā)行股票證券費用較高，另一方面，股票投資本身受眾多因素影響，投資風(fēng)險較高，因而投資者要求的報酬較高。股權(quán)融資的資金成本最高，這一點被經(jīng)濟社會所普遍接受的。（2）融資規(guī)模。內(nèi)部融資由于依靠企業(yè)內(nèi)部積累進行融資，受企業(yè)盈余能力等條件的制約，一般情況下，一次性融資規(guī)模較小。債權(quán)融資通過銀行借貸、發(fā)行債券等方式進行融資，一次性融資規(guī)模較內(nèi)部融資大。夾層融資風(fēng)險與回報介于債券和股本之間，融資規(guī)模也介于債券融資和股權(quán)融資之間。股權(quán)融資主要通過發(fā)行股票進行融資，由于發(fā)行股票數(shù)額較大，因而一次性融資金額很大。（3）融資期限。內(nèi)部融資所使用的資金是企業(yè)內(nèi)部留存收益所得，一般沒有還款期限。債權(quán)融資通過向銀行借貸，發(fā)行債券等方式融資，籌集的資金是分期投入到房地產(chǎn)項目中，一般情況需要項目結(jié)束后才能償還借款，房地產(chǎn)一般建設(shè)項目期為3-5年。夾層融資還款期限一般在5-7年。股權(quán)融資主要是通過發(fā)行股票融資，籌集的資金形成股本，一般不予償還。（4）融資條件。傳統(tǒng)房地產(chǎn)融資方式限制條件較多，采用內(nèi)部融資需要考慮企業(yè)的經(jīng)營狀況等條件。進行債權(quán)融資，需要考慮融資企業(yè)的信用、資金實力、規(guī)模等，對信用等級差、規(guī)模小的公司一般不予貸款。與銀行貸款相比，夾層融資在公司控制和財務(wù)契約方面限制較少。股權(quán)融資一般通過發(fā)行股票籌集資金，而國家對企業(yè)發(fā)行股票有嚴(yán)格的限制條件。（5）融資對象及范圍。內(nèi)部融資資金主要來源于企業(yè)自身盈利，債權(quán)融資的融資對象主要是銀行、信貸公司等金融機構(gòu)，夾層融資限于一些金融機構(gòu)，也受企業(yè)自身規(guī)模制約。股權(quán)融資的融資對象雖然是面對整個社會群體，但只有上市公司才能發(fā)行股票，因而融資范圍受限。
三、房地產(chǎn)企業(yè)融資困境解決對策
（一）明確國家政策趨勢
信貸政策、稅收政策以及行政管制政策是我國房地產(chǎn)調(diào)控政策的重要組成部分，對房地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展有著直接影響。房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)積極把握國家最新的調(diào)控政策，從政策中尋求商機、尋求出路。
（二）靈活運用融資方式
企業(yè)在不同的發(fā)展階段對資金有不同需求，因此，在融資方式的運用上也應(yīng)做出適當(dāng)調(diào)整。不同規(guī)模的企業(yè)，在模式的運用上也有不同的選擇。另外，企業(yè)在不同的發(fā)展階段，對融資模式的選擇具有不同的要求。只有靈活變通，才能長久不衰。
（三）轉(zhuǎn)變?nèi)谫Y觀念，提高創(chuàng)新意識
在我國傳統(tǒng)融資觀念中，金融機構(gòu)人員在實施貸款政策時，對大規(guī)模的房地產(chǎn)企業(yè)實施優(yōu)惠貸款條件，對小規(guī)模的房地產(chǎn)企業(yè)實施限制貸款。大部分房地產(chǎn)企業(yè)管理者金融創(chuàng)新意識淡薄，一味照搬其他企業(yè)的融資模式。目前，國內(nèi)銀行貸款占房地產(chǎn)企業(yè)對外融資的50%以上，單純依靠銀行貸款進行融資，導(dǎo)致企業(yè)管理者融資創(chuàng)新思維落后，不能有效制定適合企業(yè)發(fā)展的最佳融資方案。因而，房地產(chǎn)企業(yè)管理者應(yīng)積極轉(zhuǎn)變?nèi)谫Y觀念，提高創(chuàng)新思維，創(chuàng)造新型融資方式。金融市場也應(yīng)積極革新，提高融資效率，降低融資風(fēng)險。
本文系2015年河南省教育廳人文社會科學(xué)研究項目“我國房地產(chǎn)企業(yè)融資模式創(chuàng)新研究”（項目編號：2015-QN-035）、2014年信陽師范學(xué)院青年基金項目“我國房地產(chǎn)企業(yè)融資模式創(chuàng)新研究”（項目編號：2014-QN-12）階段性研究成果。
參考文獻：
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［2］魏開文：《中小企業(yè)融資效率模糊分析》，《金融研究》2001年第6期。
論文內(nèi)容摘要：文章在分析低碳經(jīng)濟深層內(nèi)涵的基礎(chǔ)上，提出應(yīng)建立和完善一整套政策框架，為加快建立我國低碳經(jīng)濟體系提供參考。當(dāng)前，碳能源大量消耗使溫室氣體排放量與日俱增。同時，對資源過度開采也導(dǎo)致生態(tài)環(huán)境劇烈惡化，迫使人類尋求新的經(jīng)濟發(fā)展模式以實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。低碳經(jīng)濟這一概念應(yīng)運而生。
低碳經(jīng)濟的內(nèi)涵
“低碳經(jīng)濟”概念首先由英國政府于2003年在能源白皮書《我們未來的能源—創(chuàng)建低碳經(jīng)濟》中提出。就其內(nèi)涵方面，主要包括以下幾個方面：
（一）低碳經(jīng)濟的實質(zhì)是轉(zhuǎn)變現(xiàn)有能源消費、經(jīng)濟發(fā)展及人類生活方式
首先，現(xiàn)在各國尤其是發(fā)展中國家普遍存在的能源消費方式為一次能源占絕大比重，而可再生能源及核能使用率比較低，這樣的能源消費方式加速了環(huán)境惡化，同時也帶來激烈的一次性能源爭奪。低碳經(jīng)濟推行的途徑就是在原有一次能源得到高效利用的基礎(chǔ)上，大力開發(fā)清潔能源，如水能、生物能、太陽能、風(fēng)能、地?zé)崮芎秃Ｑ竽?，并同改善環(huán)境相結(jié)合。
其次，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式，不僅要突出經(jīng)濟領(lǐng)域中“數(shù)量”的變化，更強調(diào)經(jīng)濟運行中“質(zhì)量”的提升。其鮮明特征在于：顧及可持續(xù)性，顧及經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、優(yōu)化和產(chǎn)業(yè)升級等。低碳經(jīng)濟模式需要通過轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式才能得以實現(xiàn)。
最后，低碳經(jīng)濟得以廣泛推廣的另一重點就是轉(zhuǎn)變現(xiàn)有的人類生活方式。人們在享受電氣化、自動化、機械化技術(shù)提供便利的同時，導(dǎo)致人們依賴于大量消耗能源、大量排放溫室氣體的動力技術(shù)系統(tǒng)。低碳經(jīng)濟不能僅僅被理解為發(fā)展新能源，也不能僅著眼于制造業(yè)加快淘汰高能耗、高污染的落后生產(chǎn)力，還應(yīng)關(guān)注人們的生活方式、消費模式。
（二）實現(xiàn)低碳經(jīng)濟的關(guān)鍵是低碳技術(shù)的開發(fā)利用
以低能耗、低污染為基礎(chǔ)的低碳經(jīng)濟，一個重要的支撐就是低碳技術(shù)。低碳技術(shù)涉及電力、交通、建筑、冶金、化工、石化等部門以及在可再生能源及新能源、煤的清潔高效利用、油氣資源和煤層氣的勘探開發(fā)、二氧化碳捕獲與埋存等領(lǐng)域開發(fā)的有效控制溫室氣體排放的低碳技術(shù)。應(yīng)該說，如果缺失了低碳技術(shù)支持，想要實現(xiàn)低碳經(jīng)濟就無從談起。
（三）低碳經(jīng)濟帶來新的經(jīng)濟增長點
低碳經(jīng)濟意味著高投入和高成本的經(jīng)濟。雖然在短期之內(nèi)低碳經(jīng)濟的經(jīng)濟增長效果不明顯，還有可能出現(xiàn)高投入、低收益現(xiàn)象，但從長遠考慮，低碳經(jīng)濟除了能實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，也可以帶來許多新的經(jīng)濟增長點。比如：碳匯交易、碳信托基金以及低碳農(nóng)業(yè)、低碳工業(yè)、低碳服務(wù)業(yè)的產(chǎn)生，這些都是在低碳經(jīng)濟模式良好運行情況下產(chǎn)生的新的經(jīng)濟增長點。
我國發(fā)展低碳經(jīng)濟的背景
根據(jù)國際能源機構(gòu)報告，2004年中國與能源相關(guān)的二氧化碳排放量已經(jīng)超過歐盟；2007年超過美國，居世界第一；預(yù)計2028年將超過北美、歐盟和日本三大經(jīng)濟體總和；從1890年以來，中國累計的二氧化碳排放量在1990年占世界總量的5%，居世界第三位，排在美國、俄羅斯之后，2007年上升至9%，居世界第二位，僅排在美國之后。這些指標(biāo)都不同程度地超過人均各類污染排放量，也已經(jīng)超過世界人均水平。為此，中國從“九五”計劃起就明確要加快經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變。但是，要走出一條投入小、消耗少、能循環(huán)、可持續(xù)、科技含量高的新型工業(yè)化道路并不容易。對于有關(guān)低碳經(jīng)濟理念和措施，中國一直抱著密切注視和積極探索的態(tài)度。
我國低碳經(jīng)濟發(fā)展對策
（一）進一步完善法律法規(guī)體系
制定能源法，按照發(fā)展低碳經(jīng)濟總體要求，修訂電力法、煤炭法和節(jié)約能源法等。建立和完善能源法律立法效果評價機制和執(zhí)行機制，以加強對低碳經(jīng)濟發(fā)展的規(guī)范和指導(dǎo)。制定法律可按不同行業(yè)，包括重工業(yè)以及家電行業(yè)，制定節(jié)能控制指標(biāo)。
（二）充分利用財稅政策
在政府預(yù)算中，加大對節(jié)能減排的支持力度；通過政府采購的方式，推廣節(jié)能產(chǎn)品的使用，促使節(jié)能技術(shù)的普及；完善轉(zhuǎn)移支付制度，設(shè)立中央對地方的節(jié)能專項撥款；通過科研資助對低碳技術(shù)開發(fā)給予財政支持和政策優(yōu)惠，支持低碳技術(shù)研發(fā)；使用稅收工具，鼓勵節(jié)能產(chǎn)品、可再生能源產(chǎn)品的進口和消費，提高節(jié)能減排效率；利用財政收入切實抓好工業(yè)、交通和建筑這三大部門能效改進工作。
（三）推進相關(guān)金融創(chuàng)新
加快環(huán)境金融產(chǎn)品創(chuàng)新，提高環(huán)境質(zhì)量，轉(zhuǎn)移環(huán)境風(fēng)險。應(yīng)鼓勵銀行、基金公司等金融機構(gòu)提高自身的環(huán)境責(zé)任意識，增強捕捉低碳經(jīng)濟下商業(yè)機會的積極性，以推動適合中國國情的環(huán)境金融產(chǎn)品發(fā)展。
（四）加強國際低碳經(jīng)濟技術(shù)交流與合作
由于低碳經(jīng)濟在中國的發(fā)展還處在起步階段，僅依靠自身技術(shù)實力，中國很難真正發(fā)揮低碳經(jīng)濟潛力，所以應(yīng)加強與發(fā)達國家和地區(qū)的技術(shù)交流合作。特別要加強與歐盟、美國的低碳合作。積極探索與西方國家之間、企業(yè)之間、學(xué)術(shù)研究機構(gòu)之間，以及其他非政府組織之間的合作伙伴關(guān)系，為環(huán)境可持續(xù)發(fā)展探索新的合作模式。但應(yīng)注意的是：如何選擇那些對于各個國家和全球都能產(chǎn)生多重效益并提供最大機會的相關(guān)政策，并且不需要讓各國（尤其是發(fā)展中國家）增加過多成本。
（五）增強全民低碳意識
首先，可以加強輿論宣傳，吸引大眾關(guān)注，鼓勵人們節(jié)約資源、使用節(jié)能產(chǎn)品，推動全社會節(jié)能減排行動。其次，加強媒體和公眾的作用，建立低碳經(jīng)濟信息披露制度和舉報制度，引導(dǎo)企業(yè)逐步在公眾中樹立良好的“低碳經(jīng)濟”形象，促進政府、企業(yè)完成低碳經(jīng)濟目標(biāo)和指標(biāo)。
（六）建立廣泛的碳交易機制
我國可以借鑒國際上碳交易機制，探索發(fā)展排放配額交易市場，逐步建立碳交易制度。比如：建立與國際碳排放交易市場對接的碳排放交易機制；在國內(nèi)建立各?。ㄊ小^(qū)）際之間的“碳源—碳匯”交易市場；建立國內(nèi)重點行業(yè)大中型企業(yè)之間的碳交易市場。通過建立國際間、國內(nèi)區(qū)域間和企業(yè)間碳排放交易市場，可以達到全方位為我國實現(xiàn)低碳經(jīng)濟服務(wù)的目的。
（七）實現(xiàn)能源多元化
在未來一段時期內(nèi)，傳統(tǒng)能源在我國能源生產(chǎn)和消費中的主體地位依舊保持不變。我國不得不仍使用污染性較高的煤炭作為主要燃料。因此中國在使用燃煤的同時，必須強調(diào)使用清潔煤技術(shù)。但能源結(jié)構(gòu)的調(diào)整受資源稟賦、技術(shù)狀況和經(jīng)濟成本的約束，如果能源總量仍大幅增長，那么結(jié)構(gòu)調(diào)整就有可能無法滿足能源供給的需求，傳統(tǒng)能源消費總量仍可能大幅增加，政策效果也會大打折扣。所以，能源結(jié)構(gòu)調(diào)整必須與能源消費總量相適應(yīng)。
參考文獻：
1.國務(wù)院新聞辦公室.中國應(yīng)對氣候變化的政策與行動[R].2008，10
